根据研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. 模型名称：股指分红点位测算模型[39][40][42] * 模型构建思路：为准确计算股指期货的升贴水幅度，必须精确估计指数成分股分红除息导致的价格指数点位自然滑落。该模型旨在精细化预测从当前时刻到股指期货合约到期日期间，指数因成分股分红而减少的点数。[12][39] * 模型具体构建过程：模型的核心计算公式为： $分红点数 = \sum_{n=1}^{N} \frac{成分股分红金额}{成分股总市值} \times 成分股权重 \times 指数收盘价$ 其中，求和针对所有除权除息日介于当前日期（t）和期货合约到期日（T）之间的成分股（t < 除息日 ≤ T）[39]。具体构建流程如下[40][42][44]： 1. 获取精确的日度成分股权重：采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据，而非估算，以确保准确性[45][46]。估算公式曾为： $W_{n,t}={\frac{w_{i0}\times(1+r_{n})}{\sum_{i=1}^{N}w_{i0}\times(1+r_{n})}}$ 其中，$W_{n,t}$ 是当前日期t的估算权重，$w_{i0}$ 是最近一次公布权重日期t_0的权重，$r_{n}$ 是股票n从t_0到t的非复权涨跌幅[45]。 2. 预测成分股分红金额：若公司已公布分红金额，则直接采用；否则需预测。分红金额 = 净利润 × 股息支付率[47]。 * 净利润预测：采用基于历史净利润分布的动态预测法。若公司已公布年报、快报或业绩预告（取上下限均值），则直接采用；否则，根据其季度盈利分布稳定性进行分类预测（流程见图17）[48][50]。 * 股息支付率预测：若去年分红，则用去年股息支付率；若去年不分红，则用最近3年平均；若从未分红，则默认今年不分红；预测值大于100%时进行截尾处理[51][53]。 3. 预测除息日：若已公布则直接采用；否则根据公司分红阶段（预案或决案），结合历史间隔天数的稳定性进行线性外推，或采用历史分红日期，均不合理时则采用基于大部分公司分红规律的默认日期（流程见图18）[51][56]。 * 模型评价：模型对于上证50指数和沪深300指数全年的预测准确度较高，对于中证500指数的预测误差稍大但基本稳定。对三类股指期货合约（上证50、沪深300、中证500）都具有较好的预测准确性[61]。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：已实现股息率[17] * 因子构建思路：计算指数成分股中今年已实施现金分红的公司，其分红总额相对于其总市值的加权平均比率，反映年内已实际到账的分红收益[17]。 * 因子具体构建过程： $全年已实现股息率 = \sum_{i=1}^{N1} \frac{个股已分红金额}{个股总市值} \times 个股权重$ 其中，N1 表示指数成分股中今年已现金分红的公司数量[17]。 2. 因子名称：剩余股息率[17] * 因子构建思路：计算指数成分股中尚未进行现金分红的公司，其预计待分红金额相对于其总市值的加权平均比率，反映年内剩余潜在的分红收益[17]。 * 因子具体构建过程： $全年剩余股息率 = \sum_{i=1}^{N2} \frac{个股待分红金额}{个股总市值} \times 个股权重$ 其中，N2 表示指数成分股中尚未现金分红的公司数量[17]。 3. 因子名称：年化升贴水率[13] * 因子构建思路：衡量股指期货合约价格相对于其标的指数价格（已调整分红影响）的偏离程度，并将其年化，以反映市场情绪与风险偏好[12][13]。 * 因子具体构建过程：首先计算扣除分红影响后的含分红价差（合约收盘价 - 指数收盘价 + 分红点数），然后计算升贴水率（含分红价差 / 指数收盘价），最后根据合约到期天数进行年化处理[13]。具体计算过程体现在表1的“升贴水”和“年化升贴水”列[13]。 模型的回测效果 1. 股指分红点位测算模型：2023年及2024年，对上证50、沪深300、中证500指数的预测股息点与实际股息点之差基本稳定，上证50和沪深300误差约在5点以内，中证500误差约在10点以内[61]。对股指期货合约的预测也与实际值较为接近[61]。 因子的回测效果 1. 已实现股息率因子（截至2025年10月22日）：上证50指数为2.26%，沪深300指数为1.86%，中证500指数为1.17%，中证1000指数为0.91%[3][17]。 2. 剩余股息率因子（截至2025年10月22日）：上证50指数为0.29%，沪深300指数为0.20%，中证500指数为0.06%，中证1000指数为0.03%[3][17]。 3. 年化升贴水率因子（主力合约，截至2025年10月22日）：IH主力合约年化升水0.55%，IF主力合约年化贴水2.85%，IC主力合约年化贴水10.08%，IM主力合约年化贴水12.15%[4][13]。