报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面偏弱并有停压，但估值处于低位，预计镍价低位震荡，建议观望 [1] - 不锈钢基本面宽松，成本支撑走弱，预计价格偏弱震荡，建议逢高沽空 [1] 根据相关目录分别进行总结 镍市场情况 - 2025年10月21日，沪镍主力合约区间震荡，成交量60391手（-8453），持仓量50388手（-8270），伦镍跌0.08% [1] - 现货市场成交一般，基差升水缩小 [1] - 镍矿价格持平，上周镍矿到港量增加，港口库存累库；镍铁厂亏损幅度加深，10月国内排产增加，印尼排产增加，镍铁去库；10月国内电解镍排产增加，出口盈利扩大 [1] - 需求端，三元排产增加；不锈钢厂排产增加；合金与电镀需求稳定 [1] - 库存来看，上期所增加，LME减少，社会库存增加，保税区库存持平 [1] 不锈钢市场情况 - 2025年10月21日，不锈钢主力合约震荡上行，成交量为126078手（+1298），持仓量为18832手（-9862） [1] - 现货市场成交尚可，基差升水缩小 [1] - 库存来看，上期所库存减少，上周300系社会库存为621700吨（+2300） [1] - 供给方面，10月不锈钢排产增加，300系排产减少 [1] - 需求方面，终端需求较弱 [1] - 成本端，高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格持平 [1] 价格数据 - 上海期镍期货近月合约收盘价121180元/吨，较昨日变化470元/吨；成交量60391手，较昨日变化-8453手；持仓量50388手，较昨日变化-8270手；库存27026吨，较昨日变化158吨 [2] - LME3个月镍现货官方价15100美元/吨，较昨日变化65美元/吨；收盘价（电子盘）15210美元/吨；成交量4531手，较昨日变化9358手；沪伦期镍价格比值7.97，较昨日变化0.04 [2] - 不锈钢期货近月合约收盘价12580元/吨，较昨日变化65元/吨；成交量126078手，较昨日变化1298手；持仓量188332手，较昨日变化-9862手；库存74497吨，较昨日变化-122吨 [2] - 304/2B卷 - 切边（无锡）平均价13550元/吨，304/2B卷 - 毛边（无锡）平均价13000元/吨，304/No.1卷（无锡）平均价12500元/吨 [2] 库存数据 - SMM中国港口镍矿总库存1053万湿吨，较上周变化3万湿吨 [2] - SMM上海保税区镍库存3100吨，较上周无变化 [2] - SMM纯镍社会库存47708吨，较上周变化4014吨 [2] - 200系不锈钢现货库存量172200吨，较上周变化-8700吨；300系不锈钢现货库存量621700吨，较上周变化2300吨；400系不锈钢现货库存量121800吨，较上周变化-3700吨；总库存915700吨，较上周变化-10100吨 [2] 资讯 - 淡水河谷第三季镍销量为4.29万吨，第三季度镍产量为4.68万吨 [2]