报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 市场行情受关税谈判进展主导，后续谈判仍有空间，关注韩国谈判进展 [1] - 矿端紧张延续及需求增长背景下，对铜维持回调买入思路，铝短期基本面尚可，长期逢低持有，锌建议观望或关注伦锌空配机会，镍建议观望，不锈钢基本面维持偏弱，铅预计下周内外铅价窄幅震荡，锡短期观望，中长期贴近成本线逢低持有，工业硅短期价格震荡偏弱，中长期周期底部震荡，碳酸锂短期供需双强维持去库，长期需求端弹性是格局扭转关键变量 [1][2][5][9][11][13][14][15] 各品种总结 铜 - 本周市场行情受关税谈判主导，后续谈判有空间，关注韩国谈判进展 [1] - 冶炼端减产量超预期且本周中度累库，下游点价量与接货情绪尚可，铜线缆与铝线缆开工劈叉 [1] - 维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可卖1w以下看跌期权或建立虚拟库存 [1] 铝 - 运行产能持平，需求端光伏组件排产企稳，9月铝水比例回升，节后去库可观，表需上行 [1] - 全球经济复苏，美联储降息预期强化，但中美经贸关系不确定，内外盘走势分化 [1] - 短期基本面尚可，关注终端需求，长期逢低持有 [1] 锌 - 本周锌价震荡，供应端国产TC下降、进口TC上升，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，海外二季度矿端增量超预期 [2] - 10月冶炼端环比小幅修复，需关注硫酸和白银价格对总利润影响，需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般 [2] - 国内社库震荡，海外LME库存去化，出口窗口打开，建议观望或关注伦锌空配机会，内外正套止盈，关注远月反套和12 - 02正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外持续累库 [5] - 短期现实基本面偏弱，印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，宏观面不确定性增加，建议观望 [5] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面以刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持 [9] - 基本面整体维持偏弱，短期宏观面不确定性增加，印尼政策端有挺价动机 [9] 铅 - 本周铅价高位小幅震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复预计10月再生复产增量2 - 3万吨，需求侧电池开工率增加但成品库存高，需求存走弱预期 [11] - 精废价差 - 50，再生复产出料，LME注册仓单减10万吨，10月市场有旺季转淡预期，国庆后下游补货有提库需求 [11] - 下游集中采购补库或结束，需求无显著好转，库存历史平均水平，10月后续去库力度待验证，预计下周内外铅价17000 - 17300区间窄幅震荡，可关注正套 [11] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦10月恢复预期强，印尼天马出口恢复 [13] - 需求端焊锡旺季小幅回暖，高价下刚性支撑，节后到货慢，国内库存小幅去化，海外LME库存低位震荡 [13] - 国内基本面短期供需双弱，关注10月后供应边际修复和降息预期影响，短期观望，中长期贴近成本线逢低持有 [13] 工业硅 - 本周新疆头部企业复产，后续川滇开工数量减少，枯水期工业硅整体供给环比下滑，Q4供需平衡偏宽松，月度累库4 - 5万吨 [14] - 短期价格预计震荡偏弱运行，中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [14] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格震荡偏强运行，原料端矿端挺价，持货商惜售，现货偏紧，锂盐端消费与去库超预期，仓单注销加快，一线品牌基差偏强 [15] - 短期供需双强，10月预计去库8000 - 10000吨，年底有多种预期博弈，长期供给增速确定，需求端弹性是格局扭转关键变量 [15]