宏观与策略观点 - 中国“十五五”规划期间经济增长模式将从单一GDP驱动转向“实际GDP+通胀+汇率”的三元驱动，资产配置可能呈现“股强于债”格局 [5] - “十五五”时期经济增长的三条核心线索包括：以新质生产力推动结构转型、通过“反内卷”治理供需失衡、以及深化要素市场化改革筑牢根基 [5][6] - 2025年三季度中国不变价GDP同比增长4.8%，较二季度回落0.4个百分点，前三季度累计增速达5.2% [8] - 三季度经济增长动力呈现结构性转换，需求侧呈现“消费稳、出口韧、投资调”的均衡格局，净出口对GDP当季同比拉动1.2个百分点 [8][9] - 北京时间10月21日至22日黄金价格大幅下跌，最大跌幅达6.3%，创12年最大单日跌幅，但报告认为黄金中长期向好逻辑未变 [7][11] 重点公司分析 - 紫金矿业前三季度实现营收2542亿元，同比增长10.33%，归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [11] - 紫金矿业三季度矿产金产量64.95吨，同比增长19.68%，矿产铜产量82.99万吨，同比增长5.12% [12] - 紫金黄金国际于9月30日在香港联交所上市，募资总额约287亿港元，前三季度矿产金产量32.08吨 [14] - 福耀玻璃前三季度实现营收333亿元，同比增长18%，归母净利润71亿元，同比增长29% [15] - 福耀玻璃25Q3毛利率为37.9%，核心利润率同比提升1.14个百分点，公司完成董事长交接，由曹晖接任 [16] - 福耀玻璃全球市占率达36%以上，汽车玻璃单平方米价格从2020年174元提升至2024年229元 [17] 市场表现与数据 - 2025年10月22日上证综指收盘3913.75点，下跌0.06%，深证成指收盘12996.60点，下跌0.61% [2] - 全市成交额不足1.7万亿元，创近50日新低，两融余额为24443亿元，占流通市值比重2.5% [18][19] - 商品期货市场黄金收盘948.46，下跌4.22%，白银收盘11333.00，下跌4.35% [22] - 近期有多家公司面临非流通股解禁，其中国信证券解禁数量47358.75万股，流通股增加100% [4] 行业趋势与展望 - 汽车玻璃行业智能化演进加速，单车面积有望从4㎡增长到6㎡，单平方米价值量持续提升 [16][17] - 新质生产力培育不仅关注“硬”科技，“十五五”期间新型服务业将成为工作重心 [6] - 矿业企业通过国际化进程和新能源新材料产业布局实现战略延伸，核心矿种多元化布局趋势明显 [14]