报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增，再生铅因原料问题开工不确定性大，为铅价提供支撑，预计短期铅价维持区间盘整，建议暂时观望 [1] - 沪锌基本面供强需弱态势延续，价格受宏观扰动承压，随着伦锌库存去化，LME 0 - 3 back 结构加深，需警惕海外结构性风险，建议暂时观望 [1] 各指标情况总结 铅相关指标 - SMM1铅锭平均价格 17,000 元/吨，较前日持平；沪铅主力合约收盘价 17,160 元/吨，较前一日持平；沪铅基差 - 160 元/吨 [1] - 期货活跃合约成交量 29,011 手，较前日减少 33.36%；持仓量 26,547 手，较前日减少 20.89%；成交持仓比 1.09，较前日减少 15.77% [1] - LME 库存 244,125 吨，较前日持平；沪铅仓单库存 24,977 吨，较前日减少 11.22% [1] - LME3 个月铅期货收盘价（电子盘）1,995 美元/吨，较前日上涨 0.10%；沪伦铅价比值 8.60，较前日下跌 0.10% [1] 锌相关指标 - SMM1锌锭平均价格 21,830 元/吨，较前日下跌 0.18%；沪锌主力合约收盘价 22,000 元/吨，较前日上涨 0.14%；沪锌基差 - 170 元/吨 [1] - 期货活跃合约成交量 102,274 手，较前日减少 5.76%；持仓量 132,692 手，较前日增加 1.72%；成交持仓比 0.77，较前日减少 7.35% [1] - LME 库存 35,300 吨，较前日持平；沪锌仓单库存 65,209 吨，较前日减少 1.60% [1] - LME3 个月锌期货收盘价（电子盘）3,019.50 美元/吨，较前日上涨 0.87%；沪伦锌价比值 7.29，较前日下跌 0.73% [1] 企业资讯总结 Boliden 公司 - 旗下铅锌精矿整体产量较上季度环比提升，Tara 矿山原矿处理量受影响，公司将全年计划磨矿量从 180 万吨下调至 160 万吨，预计年度锌精矿产量下调约 0.5 - 1 万金吨，铅精矿产量下调约 2000 金吨 [1] - Odda 冶炼厂精锌产量较上季度下降，受中间料短缺影响，爬产进度不及预期，预计 2025 年实际产量约在 17 - 18 万吨 [1] MMG 公司 - 2025 年三季度锌矿产量 5.87 万吨，同比增加 26% [1] - Dugald River 三季度锌精矿产量 4.81 万吨，同比增加 38%；Rosebery 三季度锌精矿产量 1.06 万吨，同比降低 8% [1] 基本面情况总结 铅基本面 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，未对炼厂开工造成实质影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅前期检修炼厂陆续恢复，供给增加；终端市场好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求增加 [1] 锌基本面 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至 3,400 元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至 118.75 美元/干吨，炼厂以采购国产矿为主，10 月国产 TC 或仍有降势 [1] - 炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在 60 万吨左右；需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启 [1]