投资评级与目标 - 首次覆盖给予买入评级 [3] - 基于2026年11.5倍市盈率，对应目标价为12.30元 [3] 核心观点与盈利预测 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为9.87亿元、12.94亿元、14.42亿元 [3] - 预计营业总收入将从2024年的203.81亿元增长至2027年的271.48亿元，年均复合增长稳健 [5] - 预计每股收益将从2024年的0.67元提升至2027年的1.19元 [5] 业务进展与竞争优势 - 雷波基地磷矿项目（阿居洛呷290万吨、牛牛寨东段400万吨）稳步推进，投产后将提升磷矿石自给率，降低外部采购依赖，并形成开采与下游生产的闭环以巩固低成本优势 [4] - 湖北应城“盐化循环经济产业链”项目（70万吨合成氨、100万吨复合肥、150万吨精制盐等）主体结构已完工，为未来产能释放奠定基础 [4] - 新能源材料业务拥有5万吨磷酸铁年产能，并配套上游原料，已形成从磷矿到磷酸铁的完整产业链，具备成本及产品技术优势 [4] 行业前景与价格支撑 - 磷矿石供给端因新增产能建设周期长、环保政策严而短期释放有限，整体供应偏紧，高品位资源稀缺 [4] - 需求端受农业刚性增长及新能源产业（如磷酸铁、磷酸铁锂）快速发展驱动，对磷矿石价格形成有力支撑 [4] 财务表现与估值 - 预计归母净利润增速在2025-2027年分别为22.7%、31.1%、11.4% [5] - 预计净资产收益率将从2024年的9.1%提升至2026年的11.9% [5] - 预计销售毛利率将从2024年的10.7%稳步提升至2027年的11.5% [8] - 基于2026年预测，公司市盈率（9.30倍）低于可比公司平均（10倍），显示估值吸引力 [6]