投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，基于2026年11.5倍市盈率，对应目标价14.38元 [3][13] 核心观点 - 公司通过并购日本协和发酵相关业务，成功实现产业出海战略落地，产业链向下游高附加值医药级氨基酸市场延伸，并获得上海、泰国、北美等地多个生产经营实体 [1][11] - 公司积极应对国际贸易摩擦，成功将欧盟赖氨酸反倾销终裁税率由初裁的84.8%大幅下调37.1个百分点至47.7%，直接提升了产品价格竞争力 [4][15] - 公司持续扩大经营规模，通辽味精产能升级项目已满产达效，是全球单体味精产能最大的生产线之一；吉林赖氨酸项目预计于今年四季度投产试车 [4][15] - 公司加大研发投入，吉林中试研发平台已于2025年上半年建成投入使用，并通过并购获得了协和发酵的多个新氨基酸品类、核心菌株及关键专利 [4][15] - 公司盈利前景良好，预测2025-2027年归母净利润将稳步增长，分别为32.55亿元、35.04亿元和37.93亿元 [3][13] 主要财务数据及预测 - 营收预测：预计营业总收入将从2024年的250.69亿元增长至2027年的296.59亿元，年均增速约5-6% [5] - 净利润预测：预计归母净利润将从2024年的27.40亿元增长至2027年的37.93亿元，2025年预计同比增长18.8% [5] - 盈利能力：销售毛利率预计从2024年的20.1%提升至2027年的21.4%；净资产收益率预计维持在19.5%以上 [5] - 估值指标：基于预测，市盈率将从2025年的9.19倍降至2027年的7.89倍；每股收益将从2024年的0.98元增至2027年的1.35元 [5] 可比公司估值 - 与同行业可比公司（千禾味业、星湖科技、莲花控股）相比，公司基于2026年预测净利润的11.5倍市盈率估值具有吸引力，行业平均市盈率为18倍 [6]