行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但提出了具体的投资建议：建议关注转型AI数据中心较为进取、有明确AI算力拓展规划及电力保证、且持币市值、持股市值、在手合同现值之和较当前股价折价的公司[4] - 核心观点：加密矿场公司因具备低廉电价和大量已获批电力额度，正成为AI数据中心的新入局者；转型AI数据中心已成为大部分加密矿场的共识，但各公司转型策略与进度各不相同[4][2] 行业转型背景与现状 - 自2024年以来，许多比特币挖矿公司开始向AI云服务及数据中心业务转型，主要驱动因素包括比特币全网算力增长导致挖矿难度提升、比特币减半事件、加密行业周期波动大，以及AI算力需求激增[2][10] - 美国能源部预计到2030年美国需新增100GW峰值电力供应，其中50GW将直接用于数据中心，加密矿场已有的通电算力基础设施天然适合转型AI业务[10] - 由于数据中心建设需要时间，截至2025年上半年，大部分加密矿场的AI营收占比仍不高，许多公司的AI业务预计在2025年下半年或2026年才开始创收[2][11] 重点公司分析总结 - Core Scientific: AI数据中心转型先行者，与CoreWeave签订了一系列为期12年的HPC托管合同，合同现值约37.2亿至50.0亿美元，对应590MW关键IT负载，预计2027年有潜力拓展至1.3GW；2025年上半年其AI业务营收为0.19亿美元，占总营收12.1%[3][14][17][21] - TeraWulf: 与Core42和Fluidstack签订了为期10年的AI数据中心合作，合同现值约5.3亿至26.1亿美元，当前合同对应522.5MW毛容量，预计2030年有潜力拓展至1,150MW[3][27][28][30] - Iris Energy: 主要提供AI云服务，持有2.3万张GPU（包含1.9万张英伟达B200及B300s），预计2026年第一季度全部投入运营，对应约5亿美元年化收入；截至2025年8月，公司运营算力为0.81GW，潜在并网能力为2.91GW[3][34][35][40] - Hut 8: 持有上市公司American Bitcoin 80%股权；与加拿大电力公司IESO签署5年310MW发电合作协议，预计2026年5月开始运营，年化收入约0.43亿美元；2025年上半年公司共有978MW算力，8月又拓展了1.53GW算力[3][44][45] - WhiteFiber: 由Bit Digital剥离HPC业务而成立，Bit Digital持有其71.5%股份；目前签约合同超过4,998块GPU，年化收入（ARR）超过9,141万美元；预计2026年上半年有24MW数据中心算力投入运营，潜在容量为216MW[3][47][48][50] - Hive Digital: 采取比特币挖矿与AI业务齐头并进策略；截至2025年6月30日运营5,150块GPU；与Bell Canada合作，预计2026年从云计算和AI模型训练服务中实现1亿美元年化收入；公司算力总容量约为358.2MW[3][51][56][57] - Galaxy Digital: 主业为数字资产交易和管理，2024年11月与CoreWeave签订为期15年、526MW关键负载的合同切入AI领域，合同现值约38.7亿美元，预计算力全部投入运营后年化营收超10亿美元[3][58][59] - Cipher Mining: 与Fluidstack签订AI数据中心合作，合同初期10年，到期可选择续期，合同现值为-1.5亿至5.5亿美元，满负荷运营年化收入约3亿美元[3][60][62] 投资建议小结 - 报告建议关注在AI数据中心转型上较为进取的公司，具体提及Core Scientific、Hut 8 Mining以及Hive Digital[65] - 投资逻辑基于各公司已获得的AI合同现值、明确的算力扩张规划以及电力保障能力，并建议结合其持币市值、持股市值及在手合同现值之和与当前股价的折价情况进行综合评估[4][66]