报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年9月公募基金行业第三阶段费率改革落地，构建“短期交易惩罚、长期持有奖励”机制，引导长期资金入市，改革使基金产品结构分化，C类份额吸引力下降、A类优势提升，短期纯债基受冲击，货基、同业存单基金、债券ETF有望扩容，银行、理财、保险等机构配置行为或改变[3][6][103] 根据相关目录分别进行总结 新规分层分类设立基金费率 - 第三阶段费率改革落地，历经2023年7月、2024年4月和2025年9月三个阶段，每年分别为投资者让利约140亿元、68亿元和300亿元[19] - 新规对认（申）购费、赎回费、销售服务费管控更精细，构建“短期交易惩罚、长期持有奖励”费率机制，整体降低销售费用约296.50亿元[26][33] 费率调整对基金产品的影响 - 从基金份额看，C类份额吸引力下降，A类份额优势相对提升，C类份额持有30天 - 6个月赎回费率提高，A类份额受影响较小[7][53] - 从基金类型看，短期纯债型基金受冲击较大，货基、同业存单基金、债券ETF迎来机遇，短期纯债基赎回成本提高，流动性工具性价比削弱，替代产品规模有望扩大[7] 机构行为变化 - 银行可能减持短期债基，增持同业存单指数基金、货币基金和债券ETF，或转向定制化债基乃至直投现券，同时减少3个月定开式基金配置[8][86][92] - 理财可能赎回短期纯债基金，转向货基、同业存单基金等替代品，或更多配置中长期基金[8][97] - 保险主要配置中长期基金，受赎回费调整直接影响较小，部分用于流动性管理的资金可能调整配置[8][99] 短期波动与长期价值 - 短期看，短期纯债基面临赎回压力，公募债基对二永债及超长端利率债配置需求或收缩，现管类和纯固收类理财或部分替代债基[9] - 长期看，新规倒逼投资者延长债基持有周期、减少短期交易，为债市注入稳定配置型资金，助力收窄利率波动区间[9]