根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化因子与构建方式 1. 个人投资者交易因子 因子名称：个人投资者交易 因子构建思路：通过分析交易执行时的分以下价格特征来识别个人投资者的买卖订单，进而构建交易指标[22] 因子具体构建过程： 1. 计算交易价格对应的美分部分： $Z_{i t}=100\times m o d(P_{i t},0.01)$ 其中$P_{it}$为股票的交易价格[23] 2. 若交易报告至FINRA的交易报告机构（交易所代码'D'），且$Z_{it}$落在区间(0.6, 1)内，识别为个人投资者买单；若$Z_{it}$落在(0, 0.4)区间内，识别为个人投资者卖单[24] 3. 将每日个人投资者买入股票的比例计算为：(个人买单−个人卖单)/流通股数[25] 4. 在不同时间区间上汇总该指标，跨度从3个月到3年不等[25] 因子评价：个人投资者系统性错误交易，其交易行为与收益预测方向相反[5] 2. 机构交易因子 因子名称：机构交易 因子构建思路：基于SEC的13F和S12季度数据估算六类机构投资者的交易行为[30] 因子具体构建过程： 1. 从Thomson Reuters记录的13F文件中获取机构持仓数据[31] 2. 将机构分为六种类型：共同基金、银行、保险公司、财富管理公司、对冲基金和"其他"机构[31] 3. 使用Brain Bushee提供的类型代码识别银行和保险公司[32] 4. 基于机构名称的文本标准将非银行、保险公司且无共同基金的机构分类为财富管理公司或对冲基金[32] 5. 计算每类机构持有的流通股百分比在3个月、1年和3年期间的变化[32] 因子评价：机构投资者整体呈中性，其持仓背离预期收益，交易无法稳健预测未来收益[5] 3. 卖空者交易因子 因子名称：卖空者交易 因子构建思路：基于股票交易所报告的月末卖空头寸数据构建卖空者交易指标[33] 因子具体构建过程： 1. 从Compustat获取月末卖空头寸信息[33] 2. 计算卖空者交易为卖空头寸的变化除以流通股数[33] 3. 对变量进行符号设定，使得卖空头寸的增加导致卖空者交易为负值，卖空头寸的减少导致卖空者交易为正值[33] 因子评价：卖空者是"聪明资金"，善于利用公开信息，交易顺预期收益方向[5] 4. 公司交易因子 因子名称：公司交易 因子构建思路：以公司流通股的百分比变化来衡量公司交易行为[35] 因子具体构建过程： 1. 用流通股数对股份变化（股票发行减去股票回购）进行缩放[35] 2. 对变量进行符号设定，使得公司交易的正值表示流通股减少（公司回购股票）[35] 3. 每月使用CRSP报告的经拆股和股票股利调整后的流通股数创建变量[35] 因子评价：公司是最具信息优势的交易者，可能包含私有信息[5] 5. 净异象指数因子 因子名称：Net异象指数 因子构建思路：基于130个收益预测异象构建综合指标，衡量股票在异象投资组合中的暴露程度[38] 因子具体构建过程： 1. 每月根据每个异象特征对股票进行排序[38] 2. 将每个异象策略的多头和空头端定义为排序产生的极端五分位数[38] 3. 对于指示变量类异象，根据指示变量的二进制值，只有多头端或空头端[38] 4. 创建异象指数Net：在给定月份中，一只股票所属的多头异象投资组合数量与空头异象投资组合数量之差[39] 因子评价：Net指数高度持续，能有效区分极端五分位股票的异象暴露程度[40] 因子的回测效果 1. 个人投资者交易因子 - 1年期交易均值：0.03%[28] - 3年期交易均值：0.05%[28] - 3个月交易均值：0.00%[28] - 未来收益预测系数：负向显著[70] - 异象解释力R²：1年期11.51%，3年期18.10%[51] 2. 机构交易因子 共同基金： - 1年期交易均值：-0.09%[28] - 3年期交易均值：-0.41%[28] - 3个月交易均值：-0.08%[28] - 异象解释力R²：1年期1.95%，3年期3.89%[51] 银行： - 1年期交易均值：-0.14%[28] - 3年期交易均值：-0.67%[28] - 3个月交易均值：-0.05%[28] - 未来收益预测系数：负向显著[67] - 异象解释力R²：1年期1.98%，3年期5.08%[51] 保险公司： - 1年期交易均值：-0.04%[28] - 3年期交易均值：-0.17%[28] - 3个月交易均值：-0.01%[28] - 异象解释力R²：1年期1.66%，3年期2.14%[51] 财富管理公司： - 1年期交易均值：0.09%[28] - 3年期交易均值：0.23%[28] - 3个月交易均值：0.02%[28] - 异象解释力R²：1年期0.27%，3年期0.60%[51] 对冲基金： - 1年期交易均值：0.05%[28] - 3年期交易均值：0.42%[28] - 3个月交易均值：-0.01%[28] - 异象解释力R²：1年期0.51%，3年期1.56%[51] 其他机构： - 1年期交易均值：1.42%[28] - 3年期交易均值：4.39%[28] - 3个月交易均值：0.29%[28] - 异象解释力R²：1年期2.10%，3年期4.56%[51] 3. 卖空者交易因子 - 1年期交易均值：-0.18%[28] - 3年期交易均值：-0.49%[28] - 3个月交易均值：-0.03%[28] - 未来收益预测系数：正向显著[67] - 异象解释力R²：1年期3.83%，3年期11.35%[51] 4. 公司交易因子 - 1年期交易均值：-3.92%[28] - 3年期交易均值：-11.40%[28] - 3个月交易均值：-0.87%[28] - 未来收益预测系数：正向显著[67] - 异象解释力R²：1年期21.99%，3年期32.22%[51] 5. 净异象指数因子 - Net均值：-1.27[28] - Net标准差：8.93[28] - 极端五分位差异：第1与第5五分位差18.8[39] - 未来收益预测系数：正向显著[67] - 持续性：高度持续，各五分位数在t-3至t+3期间保持稳定[40]