报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 黄金短期避险方面中美或会面贸易战风险缓和，美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现；避险属性方面特朗普取消与普京见面、欧洲支持俄乌停火、特朗普称对中国征100%关税不可持续；货币属性方面美联储或停止缩表、就业增长或转负、经济活动几无变化但消费降温、9月降息并暗示再降，市场预期10月降息概率90%且年内或再降2次，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面CRB商品指数震荡下行，人民币升值利空国内价格；预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行[1] - 白银价格以黄金价格趋势为锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低[5] 根据相关目录分别总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈[2] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价4116.60美元/盎司，较上日降21.90美元、降0.53%，较上周降108.30美元、降2.56%；伦敦金4070.00美元/盎司，较上日降99.60美元、降2.39%，较上周降134.60美元、降3.20%；国内价格沪金主力收盘价942.28元/克，较上日降10.28元、降1.08%，较上周降24.14元、降2.50%；黄金T+D收盘价940.14元/克，较上日降8.70元、降0.92%，较上周降27.15元、降2.81%；基差与价差、比价中沪金主力 - 伦敦金 -3.13元/克，较上日降3.68元、降668%，较上周降2.36元、升307%等；持仓量Comex黄金528789手，沪金主力189131手较上日降3672手、降1.90%，较上周降36028手、降16.00%，黄金TD259636手较上日增5068手、升1.99%，较上周增10120手、升4.06%；库存LBMA库存8598吨，Comex黄金1152吨较上周降13吨、降1.08%，沪金18吨较上周升0.28吨、升1.57%；CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓158616手较上周降1867手；黄金ETF中SPDR952.53吨较上周降3.15吨、降0.33%；期货仓单沪金注册仓单数量18吨较上周升0.07吨、升0.38%[2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多合计69265.00手较上日增1459.00手、升19.21%，前5名净空合计12561.00手较上日降343.00手、降3.48%等[3] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈[6] - 国际价格Comex白银主力合约收盘价48.18美元/盎司，较上日升0.02美元、升0.04%，较上周降4.35美元、降8.27%；伦敦银47.76美元/盎司，较上日降2.19美元、降4.37%，较上周降4.83美元、降9.18%；国内价格沪银主力收盘价11467.00元/千克，较上日升63.00元、升0.55%，较上周降550.00元、降4.58%；白银T+D收盘价11463.00元/千克，较上日升82.00元、升0.72%，较上周降518.00元、降4.32%；基差与价差中沪银主力 - 伦敦银523.35元/克，较上日升563.67元，较上周升555.25元、降1740.44%；持仓量Comex白银165805手，沪银主力5658435手较上日降135060手、降2.33%，较上周降1366890手、降19.46%，白银TD3863514手较上日增68212手、升1.80%，较上周增173940手、升4.71%；库存LBMA库存24581吨较上周降65吨、降0.26%，Comex白银15582吨较上日降87吨、降0.00%，较上周降363吨、降2.28%，沪银663吨较上周降319吨、降32.46%，白银（上金所）1051吨较上周降57吨、降5.18%，显性库存总计42134吨较上日降87吨、降0.21%，较上周降670吨、降1.56%；CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓40065手较上周增1937手；白银ETF中iShare15597.61吨较上周增175.00吨、升1.13%；期货仓单沪银注册仓单数量920103千克较上周降248958千克、降21.30%[6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多合计105851.00手较上日增7921.00手、升14.02%，前5名净空合计35243.00手较上日增655.00手、升4.67%等[7] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.25%较上周降0.25%，贴现利率4.25%较上周降0.25%，准备金余额利率4.15%较上周降0.25%，总资产66472.49亿美元较上周升55.81亿美元、升0.00%，M2同比4.77%较上周降0.06%，十年期美债真实收益率2.25%较上日降0.06%、降2.60%，较上周降0.09%、降3.85%，美元指数98.88较上日降0.06、降0.06%，较上周升0.19、升0.19%，美债利差（3月 - 10年）0.51较上周降0.01、降1.85%[8] - 美债利差（2年 - 10年） -0.01较上日升0.02、降66.67%，较上周升0.01、降50.00%，美欧利差（十债收益率）1.25较上日降0.01、降0.80%，较上周升1.34、升100.00%，美中利差（十债收益率）2.65较上日降0.00、降0.13%，较上周降0.08、降2.77%；美国通胀中CPI同比2.90%，环比0.30%，核心CPI同比3.10%，环比0.30%，PCE物价指数同比2.74%较上周升0.14%，核心PCE物价指数同比2.91%较上周升0.05%，美国密歇根大学1年通胀预期4.60%较上周降0.10%，5年通胀预期3.70%；美国经济增长中GDP年化同比2.00%较上周降0.30%，年化环比3.80%较上周升4.40%，失业率4.30%较上周升0.10%，非农就业人数月度变化2.20万较上周降0.57万，劳动参与率62.40%较上周降0.30%，平均时薪增速3.70%较上周降0.20%；美国劳动力市场中每周工时34.20小时，ADP就业人数 - 3.20万较上周降2.90万，当周初请失业金人数21.80万，职位空缺数723.50万较上周降54.40万，挑战者企业裁员人数5.41万较上周降3.19万；美国房地产市场中NAHB住房市场指数37.00较上周升5.00、升15.63%，成屋销售400.00万套较上周降1.00万套、降0.25%，新屋销售66.00万套较上周升10.00万套、升15.15%，新屋开工113.30万套；美国消费中零售额同比3.76%较上周降0.26%，环比0.72%较上周降0.27%，个人消费支出同比5.55%较上周升0.37%，环比0.62%较上周升0.07%，个人储蓄占可支配比重4.60%较上周降0.20%；美国工业中工业生产指数同比0.87%较上周降0.39%，环比0.10%较上周升0.47%，产能利用率77.38%较上周降0.02%，耐用品新增订单767.06亿美元较上周升4.70亿美元，同比4.17%较上周升0.43%；美国贸易中出口同比 - 27.03%较上周升6.09%，环比8.55%较上周升20.34%，进口同比 - 16.11%较上周降0.07%，环比1.77%较上周升8.42%，贸易差额 - 7.83百亿美元；美国经济调查中ISM制造业PMI指数49.10较上周升0.40，ISM服务业PMI指数50.00较上周降2.00，Markit制造业PMI指数0.00，Markit服务业PMI指数0.00，密歇根大学消费者信心指数55.00较上周降3.20，中小企业乐观指数98.80较上周降2.00，美国投资者信心指数4.20较上周降1.90；央行黄金储备中中国2303.52吨较上周升3.11吨、升0.14%，美国8133.46吨，世界36268.07吨；IMF外储占比中美元57.80%较上周升0.51%、升0.88%，欧元19.83%较上周降0.20%、降0.99%，人民币2.18%较上周降0.00%、降0.04%；黄金/外储全球22.18较上周升0.88、升4.11%，中国6.78较上周升0.29，美国78.64较上周升0.67、升0.86%；避险属性中地缘政治风险指数250.95较上周升96.88、升62.88%，VIX指数18.47较上日降0.13、降0.70%，较上周降6.84、降27.02%；商品属性中CRB商品指数297.93较上日升2.52、升0.85%，较上周升4.08、升1.39%，离岸人民币7.1270较上周升0.0002、升0.00%[9][10][11] 美联储最新利率预期 - 根据芝商所FedWatch工具，2025/10/29会议利率在325 - 350概率为96.7%，2025/12/10会议利率在325 - 350概率为95.0%等不同时间不同利率区间有相应概率[12]