投资评级 - 报告对圣农发展的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告认为圣农发展主营业务稳步发展，渠道结构不断优化，公司作为白羽鸡行业龙头，随着后续需求改善，盈利能力或将改善 [2][6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入147.06亿元，同比增长6.86%，归母净利润11.59亿元，同比大幅增长202.82% [4][6] - 2025年单三季度公司实现营业收入58.49亿元，同比增长18.77%，归母净利润2.49亿元，同比下降11.40% [4][6] - 公司成本不断优化，新一代自研种鸡“圣泽901Plus”在料肉比等关键指标上持续优化，内部自用比例提升，带动成本持续下行，2025年1-9月综合造肉成本同比下行 [6] 渠道发展与业务优化 - 公司坚定推进全渠道策略，划分为大B渠道、零售C端渠道以及流通渠道三大渠道 [6] - 2025前三季度，C端零售渠道同比增长超30%，出口渠道同比增长超40%，餐饮渠道各板块亦实现较快增长 [6] - 大B渠道收入稳健增长，占比略有提升，其中出口增速亮眼；C端线上线下协同发力，在内容电商、会员店、零食店等赛道全布局 [6] - 随着高价值渠道占比稳步提升，公司收入结构持续优化，为整体盈利增长提供更强支撑 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为200.28亿元、223.37亿元、252.14亿元 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.03亿元、15.81亿元、19.41亿元 [6] - 预计公司2025-2027年对应PE分别为13倍、13倍、10倍 [6] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益分别为1.21元、1.27元、1.56元 [8] - 预计公司2025-2027年ROE分别为13%、13%、15% [8]