报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等多个领域进行分析 各领域市场表现受宏观政策、供需关系、地缘政治等因素影响 投资者需综合考虑多方面因素并根据各品种的操作建议和行情展望进行投资决策 [1][2][71] 根据相关目录分别总结 金融期货 股指期货 - 周四A股市场低开午盘后翻红反弹 上证指数等多数指数收涨 四大期指主力合约全部随指数反弹且基差贴水有所修复 [2][3] - 国内商务部称何立峰将率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商 海外韩国央行维持基准利率不变 [3] - 10月23日A股市场合计成交额1.64万亿 央行开展2125亿元7天期逆回购操作 单日净回笼235亿元 [4] - 中美商贸会谈料将提振市场风险偏好 但市场成交量未见放大 短期以高位震荡为主 不宜追高 可尝试轻仓卖出支撑位看跌期权或构建牛市认购价差 [4] 国债期货 - 国债期货收盘全线下跌 银行间主要利率债收益率涨跌不一 长券表现较弱 [5] - 10月23日央行开展2125亿元7天期逆回购操作 单日净回笼235亿元 财政部、央行进行了2025年中央国库现金管理商业银行定期存款招投标 [5] - 银行间市场资金面维持平稳 短期内缴税影响渐近并与跨月叠加 资金或有短暂收敛 但预期整体平衡偏松大局难改 [6] - 中国共产党二十届四中全会提出“十五五”时期经济社会发展主要目标 [6] - 短期债市缺乏方向 建议单边策略观望为主 期现策略可关注正套策略 [6] 贵金属 - 市场对前期扰动有所消化 静待月底中美贸易谈判和APEC会议等重要事件落地 贵金属转入震荡整理 国际金价和银价收涨 [7][9] - 美国经济运行和就业市场受冲击 美联储政策降息路径或强化预期持续宽松从而打压美元信用 地缘政治等风险事件频发 投资者对贵金属配置比例有望上升 价格易涨难跌 [9] - 短期黄金价格在4000美元上方企稳或暂时震荡整理 建议做虚值期权双卖策 白银需求外强内弱 短期在支撑位47美元附近企稳 [10] - 投资者继续增仓金银ETF 伦敦白银拆借和租赁利率有所回落 流动性紧张或逐步缓解 [10] 集运指数（欧线） - 截至10月23日 多家船公司未来6周上海 - 欧洲基本港运费有报价区间 截至10月20日和17日 相关集运指数环比上涨 [11] - 截至10月21号 全球集装箱总运力增长 欧元区9月综合PMI为51.2 美国9月制造业PMI指数49.1 [11] - 主力12合约收涨 目前主力盘面价格处于现货11月上半报价区间中枢 今日MSC下调11月上半报价 预计盘面短期内回调 中期震荡上行 [12] - 短期震荡 建议逢低做多12合约 [12] 有色金属 铜 - 截至10月23日 电解铜现货价格上涨 升贴水有变化 下游采购意愿低迷 消费疲软 [12] - 中国共产党二十届四中全会举行 中美将举行经贸磋商 市场风险偏好回暖 [13] - 铜精矿现货TC低位运行 9月国内电解铜产量环比下降 预计10月继续下降 若硫酸价格持续回落 四季度铜冶炼厂开工率或恶化 [14] - 截至10月23日 电解铜制杆周度开工率下降 再生铜制杆周度开工率上升 终端需求四季度或边际走弱 但电力行业订单释放或使走弱幅度有限 [15] - LME铜、COMEX铜、国内社会库存累库 [16] - 中美商定经贸磋商使市场风险偏好回暖 铜价走强 宏观关注关税政策等 基本面铜矿供应紧缺 高铜价对需求抑制可控 主力关注84000 - 85000支撑 短期震荡偏强 [17] 氧化铝 - 10月23日 多地氧化铝现货均价环比下降 短期供应格局宽松 累库趋势维持 现货价格松动 [17] - 2025年9月中国冶金级氧化铝产量环比和同比增长 截至9月底 运行产能环比上升 整体开工率较高 10月预计延续供应过剩格局 [18] - 10月23日氧化铝港口、厂内、电解铝厂厂内库存及仓单总注册量环比增加 [19] - 氧化铝市场弱势 供应端压力大 需求端疲软 部分企业减产规模有限 预计短期内现货价格承压 主力合约震荡区间2750 - 2950元/吨 震荡偏弱 [20] 铝 - 10月23日 铝现货均价上涨 升贴水下降 [20] - 2025年9月国内电解铝产量同比小幅增长 环比下降 铝水比例回升 10月预计铝锭日均产量继续小幅增长 [20] - 下游进入传统旺季 10月16日当周部分铝加工企业开工率有变化 [21] - 10月23日国内主流消费地、上海和广东保税区、LME铝库存环比减少 [21] - 铝价走势震荡偏强 宏观多空交织 基本面供应稳定 需求有韧性 库存去化 预计短期沪铝高位震荡 主力合约参考区间20700 - 21300元/吨 宽幅震荡 [22] 铝合金 - 10月23日 铝合金ADC12现货均价上涨 [22] - 9月国内再生铝合金锭产量和开工率环比增加 10月预计开工率环比持平 [23] - 9月需求温和修复 但终端需求传导不顺畅 高铝价抑制下游采购意愿 部分需求提前预支 [23] - 10月23日铝合金社会库存环比减少 宁波、江苏等地社库接近胀库 [23] - 铸造铝合金跟随铝价震荡偏强 成本支撑凸显 供应端受原料和政策制约 需求端温和复苏 库存缓慢去库 预计短期ADC12价格偏强震荡 主力合约参考区间20200 - 20800元/吨 宽幅震荡 [24] 锌 - 10月23日 锌锭现货均价上涨 下游接货积极性差 现货维持贴水低位运行 [24] - 截至10月17日 国产锌精矿周度加工费下降 进口锌精矿周度加工费上升 1 - 9月锌产业链供应宽松 但9月以来国内部分冶炼厂冬储 关注供应端由宽趋紧的拐点信号 [25] - 截至10月23日 锌锭现货升贴水持平 三大初级加工行业开工率回升 整体需求未有超预期表现 美联储9月降息后关注后续需求是否步入“强预期”阶段 [26] - 国内社会库存和LME库存去库 [26] - 因LME锌市场挤仓担忧和中美经贸磋商 沪锌价格探底回升 基本面供应宽松逻辑逐步兑现 需求端整体无超预期表现 宏观降息预期支撑锌价 短期价格或受宏观驱动冲高 但基本面对持续上冲弹性有限 预计震荡 主力参考21800 - 22800 [27] 锡 - 10月23日 锡现货价格下跌 升水不变 现货交投冷清 下游及终端企业观望 仅少量刚需采买 [27] - 9月国内锡矿进口量环比下降 自缅甸进口量回升 9月锡锭进口量较上月持平 出口量增加 [28][29] - 9月焊锡开工率小幅回暖 但传统消费电子等领域需求疲软 终端市场结构性分化 截至10月23日 库存减少 [30] - 供应端现实锡矿供应紧张 加工费低位 需求端疲软态势未见明显好转 强基本面支撑下锡价高位震荡 后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况 观望 宽幅震荡 [31] 镍 - 截至10月23日 电解镍现货均价上涨 进口镍均价和升贴水持平 [31] - 产能扩张周期 精炼镍产量整体偏高位 月度排产预计继续小增 [32] - 电镀下游需求稳定 合金需求较好 不锈钢需求一般 硫酸镍下游询单转好 但中期有新增产能投产且需求可持续性不高 [32] - 海外库存高位继续累积 国内社会库存和保税区库存持稳为主 [32] - 沪镍盘面震荡 市场情绪稍有改善 宏观上海外美联储降息预期升温 国内有政策预期提振 产业层面现货交投一般 精炼镍产量维持高位 镍铁价格承压 内外盘持续累库 预计盘面区间震荡 主力参考120000 - 126000 [33][34] 不锈钢 - 截至10月23日 无锡和佛山304冷轧价格持平 基差下跌 [34] - 矿价维持坚挺 镍铁价格区间下移 铬铁市场弱稳运行 9月国内不锈钢厂粗钢产量和300系产量环比增加 10月排产预计继续增加 [35] - 社会库存小幅去化 仓单数量趋势性回落 [36] - 不锈钢盘面低位向上修复 宏观上海内外宽松降息预期提升 矿端有成本支撑但镍铁价格走弱 下游旺季需求提振有限 钢厂到货偏慢库存压力稍缓 预计短期盘面偏弱震荡调整 主力运行区间参考12600 - 13000 [37][38] 碳酸锂 - 截至10月23日 碳酸锂和氢氧化锂现货均价上涨 市场现货流通偏紧 低价贴水锂盐消化快 高品质货源基差高成交少 [38] - 9月产量环比和同比增加 截至10月23日 周度产量增加 近期增量来自盐湖等新投项目和锂辉石代工增加 锂云母产量也有小幅增加 [39] - 需求整体乐观 铁锂和三元排产预计继续环增 9月碳酸锂需求量增加 8月出口量增加 [39][40] - 截至10月23日 样本周度库存总计减少 各环节去库 [40] - 碳酸锂盘面大幅上行 基本面旺季供需有缺口 10月预计平衡紧缺扩大 下游需求乐观 原料方面锂矿现货库存去化加快 预计本周锂精矿垒库 短期盘面预计偏强运行 主力参考7.6 - 8.2万区间 偏强震荡 [41] 黑色金属 钢材 - 现货维稳 盘面稍强 基差走弱 [42] - 成本端钢联样本煤矿开工率和日产维持低位 原煤和精煤库存去库 铁矿需求高位小幅累库 近期钢材利润高位下滑 利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷 [42] - 1 - 9月铁元素产量同比增幅5% 受去年四季度高基数影响 预计全年增幅收窄 铁水环比减产 10月以来五大材产量偏低运行 本期增产 [42] - 需求内需预期偏弱 但四季度有政策托底预期 出口维持高位 国庆假期表需下滑 节后持续修复 同比角度看今年四季度表需难同比增加 [43] - 五大材库存下降 预计库存中枢维持同比增加但环比下降走势 [43] - 钢联数据显示表需修复 库存去库 热卷表需新高 热卷微幅去库 若表需维持 库存将季节性去库 但板材库存同比偏高需减产消化 钢厂利润预计下跌抑制产量 煤炭价格偏强 单边建议暂观望 多焦煤空热卷操作继续持有 做空卷螺差可止盈离场 [44] 铁矿石 - 截至10月23日 主流矿粉现货价格上涨 期货主力和远月合约收涨 1 - 5价差走平 SGX铁矿掉期价格上涨 最优交割品为卡粉 各品种基差有数值 [45] - 截至10月23日 日均铁水产量下降 高炉开工率上升 高炉炼铁产能利用率下降 钢厂盈利率下降 进口矿日耗下降 [45] - 截至10月20日 上周全球发运环比上升 到港量下降 全国9月月度进口量增加 [46] - 港口库存累库 日均疏港量环比下降 钢厂进口矿库存环比上升 [46] - 昨日铁矿期企稳反弹 供给端后续到港均值先降后增 需求端钢厂利润率下滑 铁水高位回落 补库需求走弱 下游需求逐步恢复但低于预期 库存压力增大 钢价偏弱将倒逼铁矿走弱 力拓西芒杜项目投产进度快于预期 单边暂时观望 区间参考750 - 800 套利推荐多焦煤空铁矿 [46] 焦煤 - 截至10月23日收盘 焦煤期货强势上涨 山西煤焦价格偏强运行 蒙煤现货报价上涨 各品种基差有数值 [47] - 截至10月23日 汾渭统计和钢联统计的样本煤矿产能利用率、原煤和精煤产量、库存均有下降 [47][48] - 截至10月23日 全样本独立焦化厂和钢厂焦炭日均产量有变化 总产量下降 日均铁水产量下降 高炉开工率上升 高炉炼铁产能利用率下降 钢厂盈利率下降 [48] - 截至10月23日 焦煤总库存环比增加 各环节库存有变化 [48] - 昨日焦煤期货强势上涨 现货节后反弹 供应端山西和内蒙古部分煤矿停产 进口煤通关下滑 需求端铁水产量回落 焦化开工下降 节后有补库需求 库存整体中位略增 下游主动补库 单边建议短线逢低做多焦煤2601 区间参考1150 - 1300 套利多焦煤空焦炭 [49] 焦炭 - 截至10月23日收盘 焦炭期货强势上涨 10月17日主流焦企提涨第二轮 预计后期落地 各品种基差有数值 [50] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利有差异 [50] - 截至10月23日 全样本独立焦化厂和钢厂焦炭日均产量有变化 总产量下降 日均铁水产量下降 高炉开工率上升 高炉炼铁产能利用率下降 钢厂盈利率下降 [50][51] - 截至10月23日 焦炭总库存环比增加 各环节库存有变化 [51] - 昨日焦炭期货强势上涨 期现市场节奏不一致 主流焦企提涨第二轮推进中 供应端焦煤价格偏强 焦化亏损开工下滑 需求端钢厂铁水产量回落 钢价走弱 下游需求旺季不旺 库存整体中位略增 下游仍需补库 蒙煤和国内焦煤情况使市场情绪回暖 投机建议逢低做多焦炭2601 区间参考1650 - 1770 套利多焦煤空焦炭 [52] 农产品 粕类 - 10月23日 国内豆粕现货市场价格上涨 成交方面全国主要油厂豆粕成交增加 开机率上升 菜粕市场价格上涨 成交为0吨 开机率为4% [53] - 分析师预计美国农业部出口销售报告显示美豆出口净销售量区间 巴西10月大豆出口量预计增加 播种进度和优良率有数据 预测2025/26年度大豆产量、压榨量和出口量将创新高 乌克兰大豆收获进度和产量有预估 日本筹备采购美豆方案 [53][54][55] - 美豆对未来出口预期改善反弹 4季度国内大豆供应充足 国内大豆月度进口量创新高 但近期榨利差采购放缓 库存高位 预计现货价格年内难有起色 若持续不采购美豆 M2601合约在2900附近有支撑 [55] 生猪 - 现货价格稳中偏强 全国均价及部分地区均价有变化 [56] - 截止10月23日当周 不同规模出栏肥猪利润回升 生猪出栏均重下降 集团和散户出栏均重也下降 [57] - 近期猪价反弹源于二次育肥提振 但养殖端出栏积极性高 二育短期持续性有限 长期出栏量增加 四季度供应压力大 政策端引导去产能效果需时间兑现 预计现货至明年上半年有压力 盘面短期或偏强 但空间有限 中长期供应压力难缓解 前期套利操作LH3 - 7反套持有 [57] 玉米 - 10月23日 东北三省及内蒙、华北黄淮主流报价有情况 港口价格有变化 集港倒挂 到货以企业自集为主 [58] - 截至2025年10月17日 北方四港和广东港内贸、外贸