投资评级与目标价 - 报告对波司登维持"买入"评级 [4] - 基于2025年10月22日4.91港元的股价，目标价为6.31港元，潜在上涨空间约28.5% [4] - 估值方法是给予FY2026年17倍市盈率 [3][8] 核心观点与投资逻辑 - 全国范围大降温及北方早入冬利好公司主力产品羽绒服的销售，草根跟踪显示华东地区降温已对上海销售产生正面影响，北方市场在气温助力下预计进入品牌收获期 [7] - 2026年春节较晚（2月17日 vs 去年1月29日），销售旺季同比拉长19天，对FY2026财年销售带来积极影响，且双十一期间公司主力品牌开局良好 [7] - 公司任命国际知名设计师Kim Jones为新创设的AREAL高级都市线创意总监，此举虽对销售占比贡献有限，但有助于提升主品牌势能和国际化影响力 [7] - 公司具备"稳健可持续增长+高分红预期"的投资吸引力，FY2021-FY2025收入和盈利的复合增速分别为17.66%和19.73%，预计未来三年收入保持两位数复合增长，盈利增速略超收入，上市至今平均分红率约78% [7] 盈利预测与财务数据 - 预测FY2026-FY2028年每股收益分别为0.34元、0.38元和0.42元（此前FY2026-FY2027年预测为0.35元和0.40元） [3][8] - 预测FY2026-FY2028年营业收入分别为28,581万元、31,558万元和34,920万元，同比增长率分别为10.3%、10.4%和10.7% [3] - 预测FY2026-FY2028年归属母公司净利润分别为3,926万元、4,378万元和4,890万元，同比增长率分别为11.7%、11.5%和11.7% [3] - 预计毛利率稳定在57.3%-57.4%，净利率从13.7%稳步提升至14.0% [3] 可比公司估值 - 参考的可比公司包括安踏体育、Canada Goose、Moncler等，其调整后平均市盈率在FY2026-FY2028年分别为17倍、16倍和15倍 [9] - 报告给予波司登FY2026年17倍市盈率估值，与行业平均估值水平相近 [3][9]