报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场行情受关税谈判进展主导，后续谈判仍有空间，关注韩国谈判进展[1] - 矿端紧张延续及需求增长背景下，对铜维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑[1] - 铝短期基本面尚可，长期以逢低持有为主[1] - 锌国内基本面较差但出口利润影响下出口窗口或打开，建议观望或关注伦锌空配机会[2] - 镍短期现实基本面偏弱，建议观望[4] - 不锈钢基本面整体维持偏弱，短期宏观面不确定性增加，印尼政策端有挺价动机[8] - 预计下周内外铅价维持窄幅震荡，可关注正套[10] - 锡短期跟随宏观情绪为主，中长期贴近成本线逢低持有[12] - 工业硅短期价格预计震荡偏弱运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡[13] - 碳酸锂短期供需双强维持去库趋势，长期需求端弹性是格局扭转关键变量[14] 各金属情况总结 铜 - 本周市场行情受关税谈判进展主导，后续谈判有空间，关注韩国谈判进展[1] - 冶炼端减产量超预期且本周中度累库，高价测试下下游点价量与接货情绪尚可，下游点价心理价位抬升[1] - 铜线缆与铝线缆开工劈叉明显，关注开工是否企稳[1] - 对铜维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可卖1w以下看跌期权或逐步建立虚拟库存[1] 铝 - 运行产能持平，需求端光伏组件排产企稳，9月铝水比例回升，受节日效应影响铝锭与铝棒季节性累库，节后去库幅度可观，表需上行[1] - 全球经济复苏迹象显现，美联储降息预期强化，但中美经贸关系不确定性加深，内外盘走势分化[1] - 短期基本面尚可，关注终端需求，长期逢低持有[1] 锌 - 本周锌价震荡，供应端国产TC下降、进口TC上升，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，海外二季度矿端增量超预期，10月冶炼端环比小幅修复[2] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力[2] - 国内社库震荡，海外LME库存去化，显性库存接近近两年低位，外强内弱格局下出口窗口打开[2] - 建议观望或关注伦锌空配机会，内外正套逐步止盈，关注远月反套机会，关注12 - 02正套机会[2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外持续累库，短期现实基本面偏弱[4] - 印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，宏观面短期不确定性增加，建议观望[4] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持，仓单维持[8] - 基本面整体偏弱，短期宏观面不确定性增加，印尼政策端有挺价动机[8] 铅 - 本周铅价高位小幅震荡，供应侧再生利润恢复预计10月再生复产增量2 - 3万吨，精矿开工增加，原生高冶炼利润致精矿紧张[10] - 需求侧本周电池开工率增加，电池成品库存高，需求存走弱预期[10] - 10月市场有旺季转淡预期，国庆后下游补货，短期存提库需求，预计下周内外铅价维持窄幅震荡，关注正套[10] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦10月恢复预期强，印尼天马出口恢复[12] - 需求端焊锡旺季小幅回暖，高价由刚性支撑，节后到货慢，国内库存小幅去化，海外LME库存低位震荡[12] - 国内基本面短期供需双弱，短期跟随宏观情绪，中长期贴近成本线逢低持有[12] 工业硅 - 本周新疆头部企业复产，后续川滇开工数量将减少，枯水期工业硅整体供给环比下滑，Q4供需平衡偏宽松，月度累库4 - 5万吨[13] - 短期价格预计震荡偏弱运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡[13] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格震荡偏强运行，原料端矿端挺价，持货商惜售，现货偏紧，锂盐端消费与去库超预期，仓单注销加快，一线品牌基差偏强[14] - 短期供需双强维持去库趋势，10月预计去库8000 - 10000吨，年底多种预期博弈，长期需求端弹性是格局扭转关键变量[14]