报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，套利建议暂缓，期权建议short put [9] 报告的核心观点 - 此前宏观因素利好、贵金属价格走强及海外矿山干扰事件频发使铜价走高，目前贵金属价格回落，LME大会上部分冶炼厂寻求打破低加工费方式，若TC价格反弹，铜价或受打压，预计本周铜价波动区间在81,600 - 87,100元/吨 [9] 各部分总结 期货行情 - 2025年10月23日，沪铜主力合约开盘85280元/吨，收盘86070元/吨，较前一交易日收盘涨0.76%；夜盘开盘86450元/吨，收盘86730元/吨，较午后收盘涨0.77% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货报价贴水30至升水50元/吨，均价升水10元，较前日跌20元，电铜价格区间85290 - 85690元/吨；跨月价差维持Contango结构，进口亏损扩大至约900元/吨；市场采销情绪转弱，高铜价抑制下游采购，持货商出货意愿下降；预计今日成交环比增加，若铜价逼近86000元/吨，现货升水仍将承压 [2] 重要资讯汇总 - 地缘方面，普京表示特朗普推迟会晤，俄方始终主张对话；关税方面，韩国与美国讨论未来八年分阶段对美投资2000亿美元方案，推动关税谈判达成协议，总额3500亿美元方案中，韩国将通过信贷担保提供1500亿美元，直接投资2000亿美元 [3] 矿端情况 - 水口山有色康家湾铜矿引入移动布控球打造“智慧天眼”，解决地下采场作业面安全监管难题；Antofagasta 2025年第三季度铜产量16.18万吨，环比增长1%，预计全年铜产量在指导区间660,000 - 700,000吨的低端 [4] 冶炼及进口情况 - 9月份中国铜废碎料进口量18.41万吨，同比增加14.8%，1 - 9月进口量169.9万吨，同比增加1.4%；9月底开始，国内海关提高废铜进口抽检率，查验原产地证件，主要进口港口废铜进口柜排队清关，清关时间延长；铜价走高，进口废铜亏损扩大，抑制进口贸易情绪，预测10月废铜进口量或下降，4季度进口增加压力大 [5] 消费情况 - 9月份全国铜杆产量108.88万吨，环比增加4.08万吨，增幅3.89%；电解铜杆产量94.6万吨，环比增加5.49万吨，增幅6.16%，开工率70.3%，环比增加1.93个百分点，同比下降5.21个百分点；再生铜杆产量14.28万吨，环比减少1.41万吨，降幅8.99%，开工率25.78%，环比下降2.55个百分点，同比下降3.1个百分点 [6] 库存与仓单情况 - LME仓单较前一交易日减少300吨至136925吨，SHFE仓单较前一交易日减少505吨至36048吨；10月20日国内市场电解铜现货库存18.16万吨，较此前一周减少0.50万吨 [7][8] 价格与基差数据 - 2025年10月24日，SMM 1铜现货升贴水均价10元，升水铜40元，平水铜 - 10元，湿法铜 - 55元，洋山溢价53元，LME（0 - 3）为 - 6 [26][27] - LME库存136925吨，SHFE库存110240吨，COMEX库存314339吨；SHFE仓单36048吨，LME注销仓单占比6.78% [28] - 套利方面，CU2601 - CU2511连三 - 近月为 - 50，CU2512 - CU2511主力 - 近月为40，CU2512/AL2512为4.07，CU2512/ZN2512为3.85，进口盈利 - 890元，沪伦比（主力）8.01 [29]