报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 库存高企供应过剩格局下镍价将保持低位震荡，不锈钢因下游需求增长乏力、库存增加、成本支撑走弱将保持区间震荡态势 [1][3][5] 镍品种市场分析 期货情况 - 2025年10月23日沪镍主力合约2512开于121100元/吨，收于121380元/吨，较前一交易日收盘变化0.19%，成交量为93921（+20070）手，持仓量为127005（+5694）手，呈现低开高走震荡格局，波动幅度0.44%，因流动性宽松预期升温、新能源需求强劲及有色板块带动价格震荡走高 [1] 镍矿情况 - 镍矿市场整体观望，价格持稳，国内供需双方有价差；菲律宾苏里高矿区将入雨季，出货收尾，北部矿山招标出货；下游铁厂利润受挫，压价采购；印尼10月（二期）内贸基准价上涨0.06 - 0.11美元，主流升水维持+26，升水区间+25 - 27，当地工厂因雨季和生产准备有原料采购操作 [2] 现货情况 - 金川集团上海市场销售价123300元/吨，较上一交易日下跌100元/吨，成交一般，各品牌升贴水略有涨幅，金川镍升水变化50元/吨至2550元/吨，进口镍升水不变为400元/吨，镍豆升水2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为26881（-72）吨，LME镍库存为250854（-24）吨 [2] 镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 期货情况 - 2025年10月23日不锈钢主力合约2512开于12700元/吨，收于12765元/吨，成交量为151385（+52175）手，持仓量为166411（-4171）手，受沪镍价格走强带动震荡偏强、量价齐升，但主力合约连续5日减仓，市场对反弹持续性存疑 [3] 现货情况 - 期货对现货带动不明显，成交清淡，报价低位；无锡和佛山市场不锈钢价格均为13000（+0）元/吨，304/2B升贴水为335至635元/吨；SMM数据显示，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 - 1.50元/镍点至934.0元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [5]