报告行业投资评级 - 铝单边谨慎偏多，氧化铝单边中性，铝合金单边谨慎偏多；沪铝进行正套操作 [9] 报告的核心观点 - 长期来看供给受限背景下行业利润高企不是限制铝价上涨因素，短期铝价进一步上涨需宏观向好与微观消费走强共振；当前消费淡季社会库存小幅增加，7月预计小幅累库，累库后库存绝对值仍处历史低水平，需长期警惕交割风险；短期等待回调带来的长期多头机会，长期关注消费强于预期带动的价格上涨 [6] - 氧化铝现货价格难见好转，成本端进口矿价格回落未使冶炼亏损收窄，供应端北方检修减产规模小，供应过剩格局未扭转，社会库存增加、仓单压力大、库容紧张，基本面难见利多因素，价格难被铝价拉动，当前估值偏低，几内亚大选前后需警惕不确定性风险 [7][8] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2025年10月24日华东A00铝价21040元/吨，较上一交易日变化60元/吨，升贴水 -10元/吨，较上一交易日变化 -10元/吨；中原A00铝价20910元/吨，升贴水较上一交易日变化 -20元/吨至 -140元/吨；佛山A00铝价20950元/吨，较上一交易日变化60元/吨，升贴水较上一交易日变化 -15元/吨至 -100元/吨 [1] - 铝期货：2025年10月23日沪铝主力合约开于21105元/吨，收于21165元/吨，较上一交易日变化155元/吨，最高价21180元/吨，最低价21070元/吨，成交167345手，持仓286749手 [2] - 库存：截至2025年10月23日，国内电解铝锭社会库存61.8万吨，较上一期变化 -0.7万吨，仓单库存66894吨，较上一交易日变化 -376吨，LME铝库存477675吨，较上一交易日变化 -4850吨 [2] - 氧化铝现货价格：2025年10月23日山西2855元/吨，山东2815元/吨，河南2875元/吨，广西3055元/吨，贵州3055元/吨，澳洲FOB价格318美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025年10月23日主力合约开于2830元/吨，收于2838元/吨，较上一交易日收盘价变化15元/吨，变化幅度0.53%，最高价2845元/吨，最低价2813元/吨，成交223074手，持仓360127手 [2] - 铝合金价格：2025年10月23日保太民用生铝采购价格16600元/吨，机械生铝采购价格16800元/吨，价格环比昨日无变化；ADC12保太报价20700元/吨，价格环比昨日无变化 [3] - 铝合金库存：社会库存7.53万吨，厂内库存6.07万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本20703元/吨，理论利润97元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：冶炼利润在消费淡季扩大至4000元/吨，长期供给受限，短期铝价上涨需宏观与消费共振，当前消费淡季库存或小幅增加，累库后库存仍处低位，需警惕交割风险，短期等待回调后的多头机会，长期关注消费带动的价格上涨 [6] - 氧化铝：东澳、印度、贵州等地有成交，现货价格难好转，成本端进口矿价格松动未收窄冶炼亏损，供应端北方减产规模小，供应过剩格局未改，库存增加、仓单压力大、库容紧张，基本面无利多因素，价格难被铝价拉动，当前估值偏低，几内亚大选前后需警惕风险 [7][8]