行业投资评级 - 石油天然气行业投资评级为“增持”，且维持此评级 [1] 报告核心观点 - 美国宣布拟对俄罗斯两大石油企业（俄罗斯石油公司Rosneft和卢克石油公司Lukoil）实施新制裁，这两家企业原油出口量占俄罗斯出口总量近50%，引发市场对原油供应风险的担忧，导致10月22日WTI和Brent期货价格分别较上日上涨2.2%和2.1%，至58.50美元/桶和62.59美元/桶 [3] - 短期来看，此次制裁将对全球原油贸易造成潜在扰动，油价或进入高波动阶段 [3] - 中长期来看，全球原油供需宽松局势难改，制裁影响或有限，依据包括：交通动力领域电、天然气渗透；OPEC+进一步解除自愿减产措施；南美和非洲等低成本供应增量进入集中释放阶段；IEA测算25/26年全球石油供应过剩量分别为2.3百万桶/天和4.0百万桶/天 [3][4] - 维持25/26年Brent均价预测为68美元/桶和62美元/桶 [3][4] - 具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红能源寡头企业或将显现配置机遇，报告推荐中国海油（A/H）和中国石油（A/H） [3][4] 制裁事件分析 - 10月22日，美国财政部长贝森特宣布对俄罗斯能源领域实施新制裁，主要针对俄罗斯石油公司（Rosneft）和卢克石油公司（Lukoil），此为特朗普本次上任后首次对俄制裁 [3] - 据俄罗斯石油公司公告，25H1公司石油液体产量为89.3百万吨（约3.6百万桶/天），占俄罗斯9月原油产量近40% [3] - 据IEA和Clarksons数据，9月俄罗斯石油总出口量为7.4百万桶/天，其中原油出口量为5.1百万桶/天，主要流向中国、印度和土耳其 [3] - 8月以来油轮运费显著上涨显示油运需求量并未减弱 [3] - 如果制裁生效，短期或导致俄油出口减少，扰动全球原油贸易流向，但印度等国可能通过影子船队、船对船转运等方式规避制裁 [3] 重点推荐公司 - 中国海洋石油（883 HK）：投资评级为“买入”，目标价27.49港元，最新收盘价19.92港元，市值946,797百万港元，华泰研究预测其25年EPS为2.78元，25年PE为6.53倍 [3][19] - 中国海油（600938 CH）：投资评级为“买入”，目标价34.75元，最新收盘价27.49元，市值1,306,598百万元，华泰研究预测其25年EPS为2.78元，25年PE为9.87倍 [3][19] - 中国石油（601857 CH）：投资评级为“增持”，目标价10.44元，最新收盘价9.18元，市值1,680,133百万元，华泰研究预测其25年EPS为0.87元，25年PE为10.60倍 [3][19] - 中国石油股份（857 HK）：投资评级为“增持”，目标价8.80港元，最新收盘价8.01港元，市值1,465,998百万港元，华泰研究预测其25年EPS为0.87元，25年PE为8.45倍 [3][19] 推荐公司最新观点 - 中国海油（A/H）：25H1实现营业收入2076亿元，同比下降8%，实现归母净利润695亿元，同比下降13%；公司拟中期每股派息0.73港元，股息支付率同比提升5.1个百分点至45.4%；因全球原油供需格局趋弱，华泰研究下调其25-27年归母净利润预测至1324/1262/1321亿元，但维持“买入”评级 [20] - 中国石油（A/H）：25H1实现营业收入14501亿元，同比下降6.7%，实现归母净利润840亿元，同比下降5.4%；公司拟中期每股派息0.22元，现金股利占H1归母净利润的47.9%；华泰研究维持其25-27年归母净利润预测为1585/1617/1685亿元，维持“增持”评级 [20]