报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易谈判有不确定性但情绪面边际转暖，产业上铜原料供应紧张，海外铜矿减产使未来供应预期收紧，铝锭库存低且海外供应有干扰，铅矿港口库存和再生铅原料库存抬升、下游蓄企开工率回暖，锌矿显性库存去库、海外伦锌结构性风险高，锡供需紧平衡且旺季需求回暖，镍铁价格持稳但精炼镍库存压力大，碳酸锂下游需求强势、库存下降，氧化铝产能过剩但价格临近成本线，不锈钢市场信心修复，铸造铝合金成本有支撑但近月合约交割压力大；各金属价格短期或偏强运行或高位震荡或偏强震荡，部分建议观望，部分可逢低做多[2][3][6][9][12][14][16][20][23][26][29] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：商品氛围偏强使铜价上升，昨日伦铜3M合约收涨1.49%至10817美元/吨，沪铜主力合约收至86730元/吨；LME铜库存增75至136925吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水；国内上期所仓单减0.1至3.6万吨，上海地区现货升水期货至10元/吨，采购和销售情绪均偏弱，广东地区库存减少，现货升水期货抬升至65元/吨，交投偏弱，国内铜现货进口亏损约1000元/吨，精废价差3360元/吨，环比扩大[2] - 策略观点：中美贸易谈判有不确定性但情绪面边际转暖，产业上铜原料供应紧张，海外铜矿减产使未来供应预期收紧，铜价可能延续偏强；今日沪铜主力运行区间参考85600 - 87200元/吨，伦铜3M运行区间参考10680 - 10950美元/吨[3] 铝 - 行情资讯：铝价继续走强，伦铝收涨2.12%至2865美元/吨，沪铝主力合约收至21265元/吨；沪铝加权合约持仓量增4.3至56万手，期货仓单微降至6.7万吨；国内铝锭社会库存较周一减0.7万吨，铝棒社会库存较周一减0.25万吨，昨日铝棒加工费继续下滑，买盘相对疲软，华东电解铝现货贴水期货10元/吨，下游维持刚需采购；外盘LME铝库存减0.5至47.8万吨，注销仓单比例保持偏高水平，Cash/3M升贴水回升[5] - 策略观点：中美贸易紧张局势边际缓和，情绪面有望回暖，产业上国内铝锭库存绝对水平不高，海外供应干扰背景下期现货偏强，短期价格或进一步震荡抬升；今日沪铝主力合约运行区间参考21050 - 21380元/吨，伦铝3M运行区间参考2820 - 2890美元/吨[6] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨2.28%至17563元/吨，单边交易总持仓11.57万手；截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨14.5至2007美元/吨，总持仓15.29万手；SMM1铅锭均价17125元/吨，再生精铅均价17075元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10000元/吨；上期所铅锭期货库存录得2.37万吨，内盘原生基差 - 205元/吨，连续合约 - 连一合约价差50元/吨；LME铅锭库存录得24.41万吨，LME铅锭注销仓单录得16.77万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 39.73美元/吨，3 - 15价差 - 84美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.225，铅锭进口盈亏为379.44元/吨；据钢联数据，国内社会库存小幅去库至2.61万吨[8] - 策略观点：铅矿港口库存抬升，铅精矿TC企稳，原生铅冶炼开工率维持高位，再生铅原料库存小幅抬升，再生铅冶炼利润转好，再生冶炼厂周度开工率抬升，下游蓄企开工率回暖，铅酸蓄电池工厂和经销商库存下滑，成品库存压力减轻，铅锭社会库存及工厂库存持续去库，最新社会库存不足3万吨，沪铅月差长期横移后爆发性拉升，内盘出现一定结构性风险，叠加近期有色金属市场氛围积极，基本金属价格表现均偏强，银、锌、铅等多个金属出现结构性风险，板块氛围利于多头，预计沪铅短期偏强运行[9] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨1.54%至22347元/吨，单边交易总持仓21.67万手；截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨31.5至3034.5美元/吨，总持仓22.16万手；SMM0锌锭均价22100元/吨，上海基差 - 55元/吨，天津基差 - 55元/吨，广东基差 - 90元/吨，沪粤价差35元/吨；上期所锌锭期货库存录得6.55万吨，内盘上海地区基差 - 55元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 45元/吨；LME锌锭库存录得3.53万吨，LME锌锭注销仓单录得1.09万吨；外盘cash - 3S合约基差338.74美元/吨，3 - 15价差54.86美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.036，锌锭进口盈亏为 - 6393.19元/吨；据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至16.21万吨[11] - 策略观点：国内锌矿显性库存再度去库，锌精矿国产TC再度下行，锌精矿进口TC涨速放缓，国内锌锭总库存抬升，沪锌月间价差维持低位，海外伦锌注册仓单维持低位，伦锌结构性风险较高，Cash - 3S月间价差一度触及1997年以来新高，国内锌锭出口窗口开启后，沪伦比值企稳，近期有色金属市场氛围积极，基本金属价格表现均偏强，银、锌、铅等多个金属出现结构性风险，板块氛围利于多头，预计沪锌短期偏强震荡[12] 锡 - 行情资讯：2025年10月23日，沪锡主力合约收盘价281650元/吨，较前日下跌0.14%；供给上，缅甸地区锡矿复产进度缓慢，印尼打击非法采矿加剧供应担忧，本周云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率小幅下降至29.72%；需求上，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但传统消费电子及家电领域需求低迷，光伏领域受产能过剩和贸易摩擦影响表现疲弱，“金九银十”旺季下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，但锡价高企对下游消费有抑制作用[13] - 策略观点：短期中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但短期锡供需处于紧平衡状态，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡；操作建议观望为主；国内主力合约参考运行区间270000 - 290000元/吨，海外伦锡参考运行区间34000 - 36000美元/吨[14] 镍 - 行情资讯：周四镍价低位窄幅波动，下午3时沪镍主力合约报收121380元/吨，较前日持平；现货市场成交一般，各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水为40元/吨，金川镍现货升水均价报2500元/吨，较前日上涨50元/吨；成本端，镍矿价格持稳，镍铁价格维持弱势，国内高镍生铁出厂价报934元/镍点，较前日上涨0.5元/镍点；中间品方面，下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放，对高价MHP的价格接受度提高，导致MHP系数价格高位运行[15] - 策略观点：短期中美贸易摩擦边际缓和，市场风偏回升，产业上近期镍铁价格有所持稳，但精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累；中长期美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限；短期建议观望，若镍价跌幅足够可考虑逢低做多；短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨[16] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报77569元，较上一工作日 + 2.24%，其中MMLC电池级碳酸锂报价77200 - 78400元，均价较上一工作日 + 1700元（ + 2.23%），工业级碳酸锂报价76100 - 76600元，均价较前日 + 2.28%；LC2601合约收盘价79940元，较前日收盘价 + 3.66%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 + 150元；据SMM，本周国内碳酸锂产量21308吨，环比上周增1.1%；周度库存报130366吨，环比上周 - 2292吨（ - 1.7%），其中上游 - 602吨，下游和其他环节 - 1690吨[19] - 策略观点：下游需求强势，基本面阶段性改善逐步在盘面兑现，国内碳酸锂社会库存下降趋势未改，可流通现货偏紧，近两日主力合约增仓超10万手，价格修复或提升持货商套保意愿，后续留意供给恢复预期及产业套保带来的抛压，关注商品市场氛围变化；今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间77000 - 82000元/吨[20] 氧化铝 - 行情资讯：2025年10月22日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.32%至2848元/吨，单边交易总持仓47.5万手，较前一交易日增加0.6万手；基差方面，山东现货价格维持2800元/吨，贴水11合约4元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌1美元/吨至314美元/吨，进口盈亏报21元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报22.13万吨，较前一交易日增加0.09；矿端，几内亚CIF价格维持72.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨[22] - 策略观点：矿价短期存支撑，但雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，但美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行，且当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 3000元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[23] 不锈钢 - 行情资讯：周四下午15：00不锈钢主力合约收12765元/吨，当日 + 0.43%（ + 55），单边持仓23.87万手，较上一交易日 - 14606手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12900元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13000元/吨，较前日持平；佛山基差 - 65（ - 55），无锡基差35（ - 55）；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报935元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报8900元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8400元/50基吨，较前日持平；期货库存录得74376吨，较前日持平；据钢联数据，社会库存增加至102.74万吨，环比减少1.33%，其中300系库存64.93万吨，环比减少0.89%[25] - 策略观点：青山集团取消卷板价格浮动政策，明确挺价姿态，受此提振，现货市场交投氛围升温，贸易商询盘活跃，下游采购意愿走强，钢厂陆续开放冷轧期货接单，市场信心修复，后续走势核心观察点在于下游需求释放强度，若终端采购能持续跟进，当前市场回暖态势有望延续[26] 铸造铝合金 - 行情资讯：周四铸造铝合金价格反弹，主力AD2512合约上涨0.54%至20625元/吨（截止下午3点），加权合约持仓微降至2.57万手，成交量0.55万手，量能放大，仓单增加0.02至4.78万吨；AL2511合约与AD2511合约价差610元/吨，环比扩大20元/吨；国内主流地区ADC12价格环比上调100元/吨，市场成交仍偏谨慎，进口ADC12价格环比上调100元/吨，成交一般；库存方面，国内主要市场再生铝合金锭库存环比增加0.09至7.53万吨，铝合金锭厂内库存增加0.1至6.07万吨[28] - 策略观点：铸造铝合金成本端走势较强给予价格支撑，不过由于仓单较高，铸造铝合金近月合约交割压力仍大，价格向上高度相对受限[29]