报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期宏观驱动积极，黑色系价格整体回升 [2][3] - 铁矿石自身供需矛盾偏弱，产业链利润收缩压力以及成材库存结构性矛盾限制价格上行高度，但国内需求韧性偏强，叠加基差环同比走强，市场情绪回暖，预计价格延续反弹 [3] - 价格区间震荡运行，连铁主力合约 760 - 800 元/吨区间，对应外盘价格约 103 - 107 美金/吨 [3] - 策略为区间操作，备兑看涨期权 [4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日权益市场以及商品市场均有所回暖，中美将于 10 月 24 日至 27 日在马来西亚举行经贸磋商，月底 APEC 会议临近，中美两方有望进行新一轮贸易谈判，贸易关系趋于缓和；十五五规划着力于科技自立自强等，促进房地产高质量发展，中美贸易关系缓和和国内宏观提振市场情绪 [3] 供应方面 - 外矿发运环比小幅回升，澳洲力拓、FMG 发运回升相对显著，巴西发运相对平稳，到港量创今年来新高后回归中位水平，供给端支撑力度持续减弱 [3] 需求方面 - 国内需求环比持续回落，因河北地区环保阶段性趋严致部分钢厂停炉或降负荷，本周高炉开工率上升但铁水产量逆势降低，成材价格持续下跌使钢厂亏损范围扩大，盈利率降至年内最低水平，高炉开工率以及盈利率因环保和终端需求偏弱而持续下滑但下降斜率不高，叠加钢厂进入季节性补库周期，预计国内铁矿石仍存在韧性 [3] 库存方面 - 钢厂端库存水平环比小幅回升，进入季节性补库周期，因到港量处于同期高位，天气原因致疏港量环比回落，港口库存环比持续累积 [3]