行业投资评级 - 报告对商业航天行业维持“推荐”评级 [5] 核心观点 - “航天强国”在“十五五”发展目标中被重点提及，行业迎来政策利好 [1] - 卫星互联网产业发展路径正持续清晰，制造端的技术革新为规模化生产奠定基础，发射端的成本降低与运力提升将推动产业发展，手机直连卫星技术开辟了广阔需求空间 [4] - 国内卫星发射明显提速，GW星座密集发射态势凸显，商业火箭企业竞速上市，卫星互联网牌照发放在即，全产业链将向规模化加速迈进 [1][2][3][4] 行业事件与政策背景 - 二十届四中全会提出加快建设“航天强国”等目标，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [1] - 相关部门表示将会发放卫星互联网牌照，我国卫星互联网商业运营将迈出关键的第一步 [3] - 牌照发放有望推动全产业链向规模化加速迈进，明确的运营主体和业务规范将为产业链可持续发展提供支撑 [3] 全球及国内星座部署进展 - 海外映射：SpaceX星链卫星发射总数突破10000颗，猎鹰9号火箭助推器实现复用31次的新纪录 [1] - 我国GW星座规划发射12992颗卫星，预计2030年前完成10%（约1300颗）的发射；2030年后平均每年发射量将达1800颗 [1] - 国内加速：2025年以来GW星座共发射11组卫星，自7月底开始密集发射态势凸显；千帆星座在轨卫星数量增至108颗，通信能力进一步提升 [1] 商业火箭行业发展 - 商业火箭公司经历三次浪潮，从萌芽期发展到即将登陆资本市场，发展路径及盈利模式逐渐清晰 [2] - 头部商业火箭企业如星河动力、天兵科技、蓝箭航天、中科宇航等密集开启上市进程，前五家已启动IPO [2] - 行业头部效应逐渐凸显但格局仍有较大变化可能性，多家公司计划在2025~2026年实现新型可回收火箭的首飞 [2] 投资建议关注标的 - 卫星领域建议关注：陕西华达、新雷能、智明达、航天电子、上海瀚讯、航天环宇、国博电子、中国卫星、铖昌科技、臻镭科技、中航光电（富士达）、航天智装、佳缘科技、西测测试、思科瑞等 [4] - 火箭领域建议关注：高华科技、中天火箭、斯瑞新材、广联航空、铂力特、国科军工、派克新材、航宇科技、航天动力、航天智造等 [4] - 地面及运维领域建议关注：盟升电子、中国卫通等 [4]