报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼厂开工平稳，沥青总体供应变化不大，需求端因国庆长假交投平淡，以消耗社会库存为主，短期旺季未超预期 [3] - 库存结构改善，厂库持稳且压力小，社库去库，原料紧张等问题未缓解，沥青裂解价差维持高位 [3] - 需求端受天气影响旺季不旺，成本端原油因 OPEC 增产有望下移，短期受关税升级影响价格下跌 [3] - 华南地区因原油配额和消费税限制为价格洼地，沥青现阶段旺季无超预期表现，短期外围扰动大，建议短期观望或拉高后找压力位布局空单 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为 3000 - 3450，当前波动率 17.25%，当前波动率历史百分位（3 年）为 25.49% [2] 沥青风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空沥青期货 bu2512 锁定利润，套保比例 25%，建议入场区间 3650 - 3750；卖出看涨期权 bu2512C3500 降低资金成本，套保比例 20%，建议入场区间 30 - 40 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按订单采购，可买入沥青期货 bu2512 提前锁定采购成本，套保比例 50%，建议入场区间 3300 - 3400；卖出看跌期权 bu2512C3500 收取权利金降低成本，套保比例 20%，建议入场区间 25 - 35 [2] 核心矛盾 - 受美国与委内瑞拉相关消息影响，原油和沥青上涨，市场担忧沥青原料受阻，但短期委内原油发运未受实质影响 [3] - 需求端受天气影响旺季不旺，成本端原油价格因 OPEC 增产和关税升级等因素或下移 [3] - 华南地区因原油配额和消费税限制为价格洼地，建议短期观望或拉高后布局空单 [3] 利多解读 - 沥青厂库压力小，厂家挺价有基础；山东地区炼厂有复产和转产情况，华东区域个别主营炼厂减产 [6] - 反内卷氛围烘托，工信部发文抵制无序价格战；美国与委内瑞拉冲突存升级可能 [6][7] 利空解读 - 近期马瑞原油到港增加；OPEC + 11 月继续维持增产节奏；美对华关税升级使风险市场情绪软弱 [12] 沥青价格及基差裂解 - 12 合约 - 2025 年 10 月 24 日，山东、长三角、华北、华南现货价格日度变化均为 0，周度变化分别为 -40、-30、-70、-40 [8] - 各地区现货 12 基差日度变化多为 1，周度变化在 -145 至 -185 之间；山东现货对布伦特裂解周度变化 -35.9912，期货主力对布伦特裂解日度变化 3.8123，周度变化 -0.6403 [8]