报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美玉米预计继续下调单产但产量处于高位，12合约400美分/蒲支撑较强，短期窄幅震荡；目前市场焦点是吉林玉米卖粮节奏，11月初有卖压，东北玉米卖压减轻但现货反弹空间有限，华北玉米上量增加且现货持续探底，市场预期北港收购价低点在2070元/吨附近，01玉米期货处于底部震荡，05预期仍偏强震荡 [4] - 淀粉厂开机率下降、下游需求偏弱但提货增加致库存下降，不过库存处于同期历史高位，玉米现货回落而淀粉现货相对偏强，华北淀粉厂利润稳定，后期开机率会上升，新玉米大量上市后淀粉现货仍有下跌空间，预计01玉米淀粉跟随玉米底部震荡 [4] - 交易策略上，美玉米12可在400美分/蒲附近尝试买入，01玉米短期底部震荡、05玉米2200以下买入，套利观望，可采用05玉米累购策略 [5] 各章节内容总结 第一章 综合分析与交易策略 - 美玉米丰产但后期或下调单产，12合约400美分/蒲支撑强且短期窄幅震荡；东北市场卖压减弱但华北玉米上量，10月底吉林玉米有卖压，预计玉米现货下跌，短期玉米底部震荡，01和05玉米也底部震荡，市场预期年后玉米偏紧，1 - 5价差较大，按季节性规律操作，10月底后现货仍有下跌空间 [4] - 交易策略包括单边操作（美玉米12在400美分/蒲附近尝试买入，01玉米短期底部震荡，05玉米2200以下买入）、套利观望、期权采用05玉米累购策略 [5] 第二章 核心逻辑分析 国际市场 - 预期美玉米单产继续下调但丰产，底部震荡，12合约420美分/蒲附近震荡；美玉米进口26%关税、美高粱进口23%关税，国内进口利润缩小，广东港口2310元/吨，巴西12月到港2137元/吨，进口利润172元/吨 [11] - 截止10月16日，本周美玉米出口检验132万吨，累计出口934万吨，本周对中国出口0万吨，累计对中国出口0万吨，占比0%；9月进口玉米6万吨，1 - 9月进口93万吨，去年同期1283万吨 [11] - 截止9月23日，美玉米非商业净空持仓5.1万手且净空增加，美国乙醇产量增加 [17] 国内市场 - 饲料企业玉米库存略降，47家规模饲料厂显示，截止10月23日，饲料企业玉米平均库存24.04天，环比减少0.4天，较去年同期下跌12.04% [21] - 深加工消耗增加，2025年43周（10月8日 - 10月15日），149家玉米深加工企业共消费玉米126.33万吨，较前一周增加4.03万吨；库存上升，截止10月23日，96家深加工玉米库存269.5吨，较上周增加6.5%，预计下周库存继续增加 [22] - 北方港口玉米库存上升，南方谷物库存下降；10月17日北方四港玉米库存95.9万吨，周环比增加10.7万吨，当周四港下海量80.4万吨，周环比增加22.3万吨；广东港内贸玉米库存11.8万吨，较上周减少7.5万吨，外贸库存36.2万吨，较上周增加16.8万吨，进口高粱54.4万吨，较上周减少2.5万吨，进口大麦93.8万吨，较上周减少9.5万吨，全部谷物196.2万吨，减少2.7万吨 [25] - 深加工开机率下降，本周（10月16日 - 10月22日）全国玉米加工量57.4万吨，淀粉产量28.77万吨，较上周减少0.58万吨，开机率55.62%，较上周降低1.12% [28] - 华北玉米现货下降，淀粉现货上涨，副产品价格稳定，山东利润盈利；本周吨玉米黑龙江利润为20元/吨，较上周增加3元，山东利润为75元/吨，较上周减少1元 [28] - 下游提货量增加、开机下降使淀粉库存减少，截止10月22日，本周玉米淀粉库存为114万吨，较上周下降5.9万吨，降幅4.9%，月增幅0.1%，年同比增幅43.4%，预计下周库存上升 [28] - 小麦价格基本稳定，华北到厂价基本2470元/吨且价格偏强；小麦与玉米价差扩大，华北玉米回落、东北玉米偏强，华北与东北玉米价差缩小，华北玉米与01玉米价差下跌 [36] 第三章 周度数据追踪 - 本周（10.17 - 10.23）自繁自养利润 - 149元/头，较上周增加53元/头，外购仔猪利润 - 280元/头，较上周增加67元/头 [42] - 本周（10月17日 - 10月23日）白羽肉鸡养殖利润 - 1.34元/只，上周 - 1.55元/只；蛋鸡本周养殖成本3.41元/斤，养殖利润 - 0.5元/斤，上周 - 0.56元/斤 [48] - 淀粉糖开机率方面，本周F55果葡糖浆浆开机率35.55%，较上周减少1.69%，麦芽糖浆开机率39.62%，较上周减少0.64%；纸厂开机率方面，本周瓦楞纸开机率65.83%，较上周增加3.32%，箱板纸开机率68.83%，较上周增加2.22% [51]