行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，并予以维持 [1] 核心观点 - 锂电池产业链整体需求维持景气，储能电池市场表现强劲，2025年第三季度中国储能锂电池出货量达165GWh，同比增长65%，前三季度合计出货量430GWh已超2024年全年总量的30% [8][44] - 产业链供需格局紧张，国内储能电芯供应紧张，头部电池企业全线满产，预计供不应求状态将持续至2026年第一季度，10月产业链排产环比继续增长，各环节一二线厂商基本满产 [8][44] - 多个细分环节产品价格在节后上涨，其中六氟磷酸锂价格近两周上涨38.10%，预计产业链业绩将逐季改善 [8][28] - 固态电池产业化进程持续推进，我国科研团队在全固态电池关键技术瓶颈上取得重大突破，半固态电池进入量产阶段，全固态电池中试线密集落地，将为材料体系和设备环节带来迭代升级的增量需求 [8][44][47] - 建议关注在技术和成本方面具备优势的头部公司、在固态电池核心工艺设备环节领先布局的锂电设备公司、以及在固态电解质等新型材料环节拥有技术和产能先发优势的公司 [8][49] 行情回顾 - 截至2025年10月23日，锂电池指数近两周下跌9.36%，跑输沪深300指数7.17个百分点；本月至今累计下跌7.99%，跑输沪深300指数7.25个百分点；但年初至今仍上涨49.03%，跑赢沪深300指数31.97个百分点 [4][15] - 近两周个股表现分化，昆工科技、骄成超声、芳源股份涨幅居前，分别上涨14.43%、12.05%和6.43%；而容百科技、远航精密、天奈科技表现较弱，跌幅分别为20.46%、18.48%和18.12% [16][19][21][22] 板块估值 - 截至2025年10月23日，锂电池板块整体PE（TTM）为30.79倍，处于近五年49.64%的历史分位 [23] 产业链价格变动 - 锂盐：电池级碳酸锂均价为7.48万元/吨，近两周上涨2.61%；氢氧化锂报价7.22万元/吨，近两周上涨0.84% [6][29] - 正极材料：磷酸铁锂报价3.34万元/吨，近两周下跌2.62%；三元材料（NCM523/622/811）价格分别上涨16.26%、13.20%和8.36% [6][32] - 电解液：六氟磷酸锂报价8.70万元/吨，近两周大幅上涨38.10%；磷酸铁锂电解液和三元电解液报价分别上涨2.65%和2.07% [6][35] - 隔膜：湿法隔膜均价0.73元/平方米，近两周上涨5.80%；干法隔膜价格持稳 [6][40] - 动力电池：方形三元电芯市场均价0.43元/Wh，近两周上涨2.38%；方形磷酸铁锂电芯价格持稳 [6][41] - 其他环节：负极材料及石墨化、干法隔膜、铁锂电芯近两周价格均保持稳定 [6][27][34] 产业动态与数据 - 储能市场高增长：2025年前三季度中国储能锂电池出货量430GWh，预计全年总出货量将达到580GWh，增速超过75% [44] - 出口市场结构变化：2025年1-9月中国锂电池出口额553.8亿美元，同比增长26.75%；德国取代美国成为第一大出口市场，出口金额102.65亿美元，同比增长29.87% [44] - 全球产量增长：2025年9月全球电池产量216.7GWh，同比增长50.8%；全球储能电池产量60.6GWh，同比增长69.3% [44] - 政策支持：国家发布充电设施服务能力“三年倍增”行动方案，推动充电网络建设与下沉 [44] - 新能源汽车渗透率提升：9月新能源汽车销量占汽车总销量的49.7%，1-9月累计渗透率达46.1% [44] - 技术进步：我国科学家在全固态电池技术领域取得突破，续航里程有望显著提升；多家公司宣布在固态电池材料及中试线建设方面取得进展 [44][47][48] 重点公司近况 - 宁德时代 (300750)：2025年前三季度归母净利润490.34亿元，同比增长36.20%；第三季度净利润185.49亿元，同比增长41.21%；合同负债同比增长79.58%，显示在手订单充足 [47][51] - 亿纬锂能 (300014)：2025年前三季度动力电池出货量34.59GWh，同比增长66.98%；储能电池出货量48.41GWh，同比增长35.51% [47][51] - 先导智能 (300450)：为全固态电池整线解决方案服务商，已向全球领先电池企业交付多套固态电池核心装备 [51] - 天赐材料 (002709)：受益于六氟磷酸锂价格上涨，公司在固态电池电解质材料方面有布局 [51] - 璞泰来 (603659)：在复合集流体、固态电解质等新型材料领域有布局，已建成相关中试产线 [51]