报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年11月氧化铝期货价格预计区间震荡 底部支撑位2700元/吨附近 上方压力位3000元/吨附近 建议震荡思路对待并防范突发供应干扰风险 [3][90] - 沪铝预计震荡偏强 上方压力位21500 - 22000元/吨区间 下方20500元/吨附近支撑稳固 建议偏多思路 前期多单可继续持有 [4] - 铸造铝合金价格预计随沪铝偏强 于19000 - 21500元/吨附近区间震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 氧化铝 10月价格探底反弹 主力合约2601报收2810元/吨 较9月30日下跌2.02% 几内亚矿端干扰影响有限 [8][9] - 电解铝 10月内外盘铝价冲高 沪铝站稳21000元/吨一线 主力合约2512收于21225元/吨 较9月30日上涨2.64% 外盘铝价触及2022年5月以来新高 [11][14][17] - 铸造铝合金 10月价格跟随沪铝 冲高回落后震荡 主力合约AD2512收于20705元/吨 较9月30日上涨2.45% [18][22] 宏观热点追踪 - 市场预期美联储年内再降息两次 但内部存分歧 鲍威尔讲话强化10月降息预期 [23] - 中美贸易摩擦加剧 市场风险偏好受挫 后特朗普态度转弯 关税政策影响或转向间接传导路径 [26][27] - 国内9月制造业PMI改善 消费、工业增加值等数据向好 “十五五”规划逐渐落地 [28][38] 铝产业链分析 氧化铝 - 铝土矿供应宽松 9月进口量环比减少但同比增加 11月预计回升 几内亚政局和矿山突发事件影响供应 [39][40][50] - 10月氧化铝成本下行 行业利润下降 未来成本变动有限 盈利能力难修复 [52][62] - 10月产能开工率下降 供应过剩格局未改 11月或因检修减产 但改变过剩现状需时间 [63][73][75] - 10月库存持续累库 现货价格下跌 未来供需宽松格局延续 压制价格反弹 [76][84][89] 电解铝 - 10月成本下移 利润扩大 11月成本或有下移空间 随后企稳 行业盈利能力强 [92][97] - 国内产能运行率高 海外有减产 9月进出口量同比增加 10月进口亏损 [100][102][104] - 10月铝锭进入去库阶段 预计去库延续至次年1 - 2月 库存支撑铝价 [110][113] - 10月需求旺季延续 后期有向淡季过渡风险 终端需求有支撑也有不确定性 出口需求弱势 [123][160][167] 铸造铝合金 - 9月废铝供应增加 但仍偏紧 未来供应或增加 价格易涨难跌 [170][171][173] - 10月成本和价格上涨 ADC12行业盈利 成本支撑价格 [174][183][187] - 再生铝开工率回升受限 ADC12产量增长 进口利润亏损 [190][194] - 汽车市场旺季延续 支撑再生铝合金需求 库存高位去库 [198][201] 后市展望 - 氧化铝 11月期货价格区间震荡 关注供应干扰因素 [207] - 电解铝 预计震荡偏强 关注宏观和供需变化 [208][209][210] - 铸造铝合金 预计随铝价偏强 成本和需求支撑价格 [212]