报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未来1 - 2周铜价或在85000附近维持高位震荡，主要矛盾是印尼矿难后自由港取消4季度销售合同导致的平衡表缺口和美国联邦政府停摆导致的国家信用下降引发贵金属需求上涨，若主要矛盾延续，铜价难回头，短期重点关注美国政府停摆事件 [6] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：10月23日SHFE铜主力合约价格升至85710元/吨，较前一日上涨0.75%，但现货升贴水普遍走弱，平水铜贴水扩大至 - 10元/吨，湿法铜贴水加深至 - 55元/吨，LME(0 - 3)贴水收窄至 - 6.36美元/吨 [1] - 持仓与成交：LME铜持仓量连续两日小幅收缩，市场交投情绪趋于谨慎，国内现货市场活跃度低迷，华北地区升贴水跌至贴水240元/吨，下游高价抵触情绪显著 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：短期扰动加剧，金隆铜业10月11日启动年度大修，或影响当月精铜产量，安哥拉Tetelo铜矿投产在即，叠加东南铜业硫铁精矿配料优化提升冷料处理能力，中长期供应增量预期增强 [3] - 需求端：结构性分化凸显，中国需求受高价抑制明显，铜价突破85000元/吨后，漆包线及加工企业订单显著缩减，终端转向消耗自有库存，美国及印度成为新增长极，基建及新能源需求对铜价形成托底 [4] - 库存端：10月23日SMM全国铜库存环比减少0.5万吨至18.16万吨，主因进口及国产到货量短期下降，预期国产货源后续将回升，叠加LME库存连续三周下降，全球显性库存边际去化对价格形成支撑 [5] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 10 - 23|2025 - 10 - 22|2025 - 10 - 17|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|85,530|85,120|85,890|410|0.48%|元/吨| |升水铜（现货升贴水）|40|60|85|-20|-33.33%|元/吨| |平水铜（现货升贴水）|-10|10|25|-20|-200.00%|元/吨| |湿法铜（现货升贴水）|-55|-45|-40|-10|-22.22%|元/吨| |LME (0 - 3)|-12|-6|-30|-5|-81.60%|美元/吨| |SHFE价格|85,710|85,070|85,550|640|0.75%|元/吨| |LME价格|10,817|10,659|10,597|159|1.49%|美元/吨| |LME库存|36,048|36,553|37,678|-505|-1.38%|吨| |SHFE库存|136,925|136,850|137,150|75|0.05%|吨| |COMEX库存|347,498|346,499|345,924|999|0.29%|短吨| [8] 产业动态及解读 - 金隆铜业2025年度设备大修于10月11日开始，规划固定资产投资项目22项，常规大修项目320项，计划工期28天，目前各项工作进展顺利 [9] - 截至10月23日，SMM全国主流地区铜库存周内环比减少0.5万吨至18.16万吨，主因进口及国产到货偏少，预期后续进口货源到货维持正常，国产货源到货量增加，需求转暖，周度库存会有所增加 [10] - 安哥拉Tetelo铜矿即将启动生产，由中国ShiningStarIcarus公司持有，投资规模达2.5亿美元，投产初期两年内预计每年可产2.5万吨铜精矿，项目首期采用露天开采方式，2026年下半年起转为地下开采 [10] - 东南铜业顺利实现硫铁精矿采购“零的突破”，硫铁精矿投入使用后可提升熔炼环节热收入，改善入炉物料整体结构，增强冷料处理能力，助力压降低品位含铜物料库存，为生产降本增效 [10] - 铜消费增长由美国和印度推动，中国需求增速开始放缓 [10] 产业链数据图表 报告展示了中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [11][16][15] 大模型推理过程 - 数据变动分析：SHFE价格连续上涨，但现货升贴水走弱，LME持仓减少，国内现货成交活跃度低 [39][40] - 产业链分析：供给端金隆铜业大修影响短期产量，安哥拉新矿未来两年增加供应；需求端中国需求受高价抑制，美国和印度增长，但下游开工率低，订单减少；库存端当前库存减少，但预期未来因国产到货增加而回升，LME库存连续下降，COMEX库存微增 [41][42][43] - 价格走势判断：预计铜价高位震荡，价格区间可能在84500 - 86000元/吨，因短期供应紧张但需求疲软，宏观上行业整合和库存变化影响情绪 [43]