投资评级与目标 - 报告对该公司给予“买入”投资评级 [2] - 目标股价为43.29港元，较当前31.76港元的股价有约36%的上涨空间 [2] 核心财务表现与预测 - 2025年第三季度业绩亮眼：单季营收864.89亿元，同比增长8.14%；归母净利润145.72亿元，同比增长57.14% [5] - 2025年前三季度累计营收2542亿元，同比增长10.33%；归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [5] - 预测2025年全年归母净利润将达530.92亿元，同比增长65.7%；预测2026年及2027年归母净利润分别为698.18亿元和869.23亿元 [3] - 盈利能力持续提升：预测毛利率将从2024年的20.4%上升至2027年的35.0%；预测净资产收益率（ROE）将从2024年的25.9%大幅提升至2027年的42.4% [6] 主要产品产量与运营 - 黄金产量超预期：2025年前三季度矿产金产量达到65吨，同比增长20%，主要增量来自加纳、山西、贵州及塞尔维亚项目 [5] - 黄金业务毛利率显著改善：金精矿、金锭毛利率分别为55.8%和72.8%，同比分别增长11.22和4.71个百分点 [5] - 铜产量稳健增长：前三季度矿产铜产量83万吨，同比增长5.1%，尽管受到刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件的短期影响 [5] - 未来增长点明确：西藏巨龙铜矿二期工程预计2025年底投产，将新增铜产量15-20万吨 [5] 战略优势与增长动力 - 实施全球化战略，拥有多元化的矿产布局，覆盖铜、金、锂等主要矿产，有效分散单一金属价格波动风险 [5] - 展现出卓越的全球化资源并购与整合能力，近期收购如RG Gold Mine等项目增加了黄金资源储备 [5] - 战略性进入新能源金属领域，锂资源业务作为未来重要的增长极 [5] - 多个世界级矿山（如刚果金卡莫阿铜矿、塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿、西藏巨龙铜矿等）的持续扩产将为未来几年产量增长提供强大保障 [5] 财务状况与现金流 - 公司展现出强劲的自身造血能力：2025年前三季度加权平均ROE为25.45%，同比上升5.23个百分点；经营活动现金流净额521.07亿元，同比增长44.31% [5] - 财务结构持续优化：预测净负债权益比将从2024年的1.57改善至2027年的0.92 [6] - 现金流状况健康：预测营运活动现金流将从2024年的488.6亿元增长至2027年的1213.59亿元 [6]