报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面美联储已开启降息，美国将迎来财政货币双宽松环境，中美磋商使市场风险偏好回升，“十五五规划建议”出台为市场注入信心；电解铝方面9月运行产能和铝水比例小幅回升、产量变化不大，10月置换与技改项目预计带来产量提升；国内外宏观情绪回暖、消费季延续、社会库存回落，铝价持续走高，等待回调买入机会，关注中美磋商结果 [5] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 中美将于10月24 - 27日举行经贸磋商，市场风险偏好有所回升；二十届四中全会审议通过“十五五规划建议”，扩大内需等政策为市场注入信心 [5] - 9月国内电解铝运行产能和铝水比例小幅回升、产量变化不大，10月置换与技改项目预计带来产量提升；预计本周铝加工企业平均开工率持稳62.5%，LME 0 - 3持升水、库存近两月连续下行，10月23日电解铝锭库存环比减少0.7万吨 [5] - 宏观和微观共振使铝价持续走高，等待回调买入机会，关注中美磋商结果 [5] 多空焦点 - 多方因素为国 内供应端增量相对有限、铝锭社库有所下滑、国内外宏观情绪回暖 [8] - 空方因素为几内亚雨季结束进口量或逐步回升、氧化铝价格持续维持弱势 [8] 数据分析 - 9月中国铝土矿产量488.21万吨，同比下滑2.32%，短期复产预期偏弱、供应偏紧，但价格预计持稳，后续国产矿供应预计明显回升 [20] - 9月中国铝土矿进口量1588万吨，环比下降13.2%，同比上涨37.5%，因几内亚雨季影响发运，后续进口量或逐步回升 [22] - 9月中国冶金级氧化铝产量环比减少1.7%，同比增加5.3%，截至9月底建成产能11032万吨左右，实际运行产能环比上升1.54%，开工率80.2%，预计10月产量持稳 [25] - 9月中国原铝（电解铝）产量381万吨，同比增加1.8%，运行产能和铝水比例小幅回升、产量变化不大，10月铝锭日均产量预计进一步增长，需关注需求表现和产能置换进度 [29] - 9月中国电解铝行业加权平均完全成本15918元/吨，环比下降193元/吨，行业理论盈利升至4849元/吨，环比增加301元/吨 [33] - 上周铝加工材企业开工率运行平稳，铝材开工率62.5%，周环比持平，预计本周下游铝加工开工率继续小幅回升 [37] - 10月17日当周沪铝库存周度减少2.2%至122028吨，LME伦铝库存延续去库至477675吨 [50] - 10月23日电解铝锭库存61.8万吨，环比减少0.7万吨 [54] - 10月23日上海物贸铝平均价升贴水 - 30元/吨，平水转为贴水；LME铝0 - 3升贴水8.21美元/吨，升水幅度缩小 [58] - 9月再生铝合金产量66.15万吨，环比增加7.6%，同比增长9.6%，10月预计产量小幅减少，市场供需趋紧 [62] - 截至10月16日，再生铝合金行业开工率为58.6%，周环比 - 0.3%，行业分化加剧 [66] - 9月未锻轧的铝合金进口约8.22万吨，同比减少13.2%，环比增加15.77%，1 - 9月总进口量累计约76.46万吨，累计同比减少14.04%，预计10月进口增幅有限且低于同期 [70] - 截至10月24日，中国铝合金周度社会库存量为7.53万吨，较上周增加0.09万吨，厂内库存为5.97万吨，较上周增加0.1万吨 [76] 后市研判 - 铝合金废铝价格坚挺，再生铝库存有所去库，铝合金价格继续维持高位 [78] - 沪铝宏观和微观共振，铝价持续走高，等待回调买入机会，关注中美磋商谈判结果 [80]