报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂 本周三大油脂延续下跌，棕榈油跌幅最大超 2%，菜油其次，豆油最强，油脂板块延续震荡调整，技术上寻下方支撑，基差报价波动不大。宏观上关注中美、中加贸易谈判涉农业问题；棕榈油产量强但出口需求限制跌幅，印尼生物柴油政策带来底部支撑；豆油供应充足、库存高位压制价格，但油厂压榨利润收窄不利累库；菜油盘面资金流出、外盘下跌带动价格下跌，中加贸易政策使国内供应有不确定性[8][9][10]。 生猪 现货价格震荡偏强，受气温下降、屠企分割及国储订单、惜售情绪、二次育肥等因素支撑；期货主力合约探底回升震荡走高。供给端长期出栏或小幅增长，短期 10 月出栏大幅增加但规模场出栏压力缓和，养殖端有抗价压栏情绪；需求端二次育肥部分地区转观望，终端消费或上升，屠宰企业开工率和屠宰量小幅提升但增量有限，整体供需双增但供给增速偏大，现货价格震荡反弹，期货有反弹但向上空间有限[52][53][100]。 玉米 现货价格季节性下跌但跌幅放缓，各地区有差异；期货主力合约小涨。供给端东北及华北新玉米上市增加供应，港口库存企稳回升，种植成本下移支撑减弱，替代品替代优势丧失、进口拍卖退潮；需求端生猪存栏增长带动饲料需求向好但养殖端建库意愿低，深加工企业开工率回升、采购积极性提升，整体供需宽松，现货价格或震荡偏弱，期货价格围绕种植成本和集港成本震荡，关注国家政策[104][105][148]。 豆粕 外盘美豆主力合约低位反弹上涨，受中美会谈、美印协议等影响；国内豆粕低位震荡小幅反弹但偏弱，市场忌惮进口美豆不确定性且潜在利多无法兑现，关注谈判落地情况，建议投资者空仓或轻仓，激进者考虑期权双买策略。美豆供需相对平衡但有单产及产量下调可能，巴西大豆播种进度偏快，关注中部主产区降雨[153][154][156]。 鸡蛋 现货价格先弱后强预计下周见顶震荡，期货低位反弹。存栏处于历史高位但补栏势头放慢，成本处于中等位置，养殖利润极低，淘汰量增加，需求和销量处于历史同期较低位置，库存偏高，整体以反弹偏空对待，期权建议卖出虚值看涨期权，关注周度淘汰数据[188][189][221]。 白糖 原糖指数继续下行跌破 15 美分关口，基本面供给压力大；郑糖指数逆势企稳反弹，基本面受台风灾害影响有讨论、现货下跌放缓、期货贴水大、资金杀跌意愿下降。巴西甘蔗产量数据略高于预期，印度、泰国新季食糖将上市[231][232]。 棉花 外盘略有下跌，郑棉增仓反弹回升。国内现货刚需成交为主、销售基稳中偏弱，纯棉纱和全棉坯布市场交投趋弱。海外市场美国农业部报告中性略空，外盘短期缩量窄幅调整，国内新棉产量预估调整，收购价格上涨但轧花厂收购理性，产业下游终端需求略有回暖但旺季不旺，新棉上市加工套保压力待消耗，郑棉区间震荡、交投重心缓慢上移[258][259][260]。 根据相关目录分别进行总结 油脂 行情回顾与操作建议 本周三大油脂合约价格多数下跌，成交量和持仓量有变化。宏观关注贸易谈判；棕榈油产量环比增长但出口需求也增，印尼生物柴油政策有支撑；豆油供应和库存问题并存；菜油盘面和外盘影响价格，中加贸易政策使供应不确定[8][9][10]。 核心要点 - 国内现货变动：截至 10 月 23 日，华东一级豆油、三级菜油、华南 24 度棕榈油价格周度有跌，基差有不同变化[12]。 - 国内三大油脂库存：截止 2025 年第 42 周末，国内三大食用油库存总量周度下降，其中豆油、菜油库存下降，食用棕油库存增加[25]。 - 国内油脂油料供应情况：国内主要大豆油厂开机率和压榨量增长，大豆库存增加，进口量同比有变化；进口油菜籽开机率和压榨量增长但整体处于低水平，库存减少，进口量同比大幅减少[28][29][33]。 - 棕榈油动态情况：马来西亚棕榈油产量环比增加，出口数据有增长，印尼若实施 B50 政策将影响出口供应[37][40][43]。 - CFTC 持仓：截止 2025 年 9 月 23 日当周，商品基金在 CBOT 大豆和豆油期货及期权上净多单减少[49]。 生猪 行情回顾 现货价格震荡偏强，受多种因素支撑；期货主力合约探底回升震荡走高[52][53]。 基本面概览 - 长期供应：能繁母猪存栏数据显示，理论上今年 9 月 - 明年 6 月生猪出栏有不同变化，整体到明年上半年出栏或小幅增加且同比增长[61][62][64]。 - 中期供应：仔猪价格小幅下滑，存栏量同比增长，理论上 10 月 - 明年 3 月生猪出栏小幅增长且同比增加[77][78]。 - 短期供应：大猪存栏环比增幅，10 月、11 月生猪出栏环比增幅；压栏与二育方面，大猪存栏占比微增，二育销量占比均值增加[79][80]。 - 当期供应：9 月规模企业出栏量增加但完成度不足，10 月样本企业出栏量或大幅增加；出栏均重周环比下降，不同体重猪出栏占比有变化[85][86]。 - 进口供应：9 月我国猪肉进口总量环比持平、同比减少，1 - 9 月累计进口量同比减少[91]。 - 需求：二次育肥进场积极性提升后部分转观望，屠宰企业平均屠宰量环比增幅但后期有窄幅下滑[93][95]。 后期展望 供给端出栏情况和养殖端情绪；需求端二次育肥和终端消费情况，整体供需双增但供给增速偏大，现货价格震荡反弹，期货有反弹但向上空间有限，给出投资和养殖企业策略建议[100][102]。 玉米 行情回顾 现货价格季节性下跌但跌幅放缓，各地区有差异；期货主力合约小涨[104][105]。 基本面分析 - 玉米供应：新作玉米收获进度整体偏慢，北方和南方港口库存周环比增加[109]。 - 国内替代品：小麦市场价格延续涨势，供应偏紧、需求回升、政策支撑，玉米价格低于小麦[110]。 - 进口替代谷物：9 月我国进口粮食和谷物环比增加，1 - 9 月累计进口量有不同变化，巴西远月船期玉米有进口利润但受配额限制，未来进口量或维持低位[117][118][130]。 - 饲用需求：9 月全国工业饲料产量环比和同比增长，生猪出栏或增加使饲料产量有望继续增长，饲料企业库存小幅调整[132][133][136]。 - 深加工需求：玉米淀粉开机率和产量有变化，加工利润有波动，深加工企业库存增加[137][139]。 - 供需平衡表：农业农村部对 2025/26 年度中国玉米供需预测有调整，预计价格以稳为主[146][147]。 后期展望及策略 供给端新玉米上市增加供应、成本下移，替代品优势丧失；需求端养殖端和深加工企业情况，整体供需宽松，现货价格或震荡偏弱，期货价格围绕成本震荡，给出投资和养殖企业策略建议[148][149]。 豆粕 周度回顾与操作建议 外盘美豆主力合约低位反弹上涨，受多种因素影响；国内豆粕低位震荡小幅反弹但偏弱，建议投资者空仓或轻仓，激进者考虑期权双买策略[153][154]。 核心要点 - 大豆种植：USDA9 月报告调整美豆数据，美豆有单产及产量下调可能，巴西新季大豆播种进度偏快，关注中部主产区降雨[155][156][157]。 - 美豆出口：由于政府停摆数据未更新，美豆新季出口处于历史极低水平，关注中美农产品采购协议[163]。 - 国内大豆进口及压榨：压榨利润有不同情况，开机率和压榨量增长，大豆进口量同比增加，库存高位震荡后将降低[168][169][172]。 - 豆粕成交及库存：国内主要油厂豆粕库存减少，9 月成交一般，终端需求尚可[176]。 - 基差及月间价差：基差和月间价差有变化，未来基差低位运行，12 - 1 价差有震荡偏弱可能[182]。 - 国内注册仓单：截至 10 月 23 日，国内豆粕注册仓单量为历史同期偏高位置[186]。 鸡蛋 周度回顾与操作建议 本周现货先弱后强预计下周见顶震荡，期货低位反弹，整体以反弹偏空对待，期权建议卖出虚值看涨期权，关注周度淘汰数据[188]。 数据汇总 - 存栏补栏：存栏处于历史高位，补栏势头放慢，中期存栏或有小幅下降，不同日龄和码数蛋鸡存栏占比有变化[189][190][192]。 - 成本收入及养殖利润：鸡蛋现货价格、蛋鸡饲料成本、蛋鸡苗价格、种蛋利用率有不同情况，养殖利润处于历史极低位置[205]。 - 淘汰鸡：淘汰量增加，淘汰日龄稳定，淘汰鸡价格处于历史同期偏低位置[213]。 - 需求、库存及生猪价格：鸡蛋销量处于历史同期较低位置，库存偏高，生猪价格处于历史同期偏低位置[221]。 白糖数据概览 本周原糖指数下行跌破 15 美分关口，郑糖指数逆势企稳反弹。巴西蔗产联盟数据使供给面压力大，印度、泰国新季食糖将上市；郑糖受台风灾害、现货、期货贴水、资金面等因素影响[231][232]。 棉花 周度回顾与操作建议 外盘略有下跌，郑棉增仓反弹回升。国内现货和下游市场情况不佳，海外市场报告中性略空，外盘短期调整，国内新棉情况和产业下游需求有变化，郑棉区间震荡、交投重心缓慢上移[258][259][260]。 核心要点 - 棉花主产国情况：美国农业部 9 月供需报告对 2025/26 年度全球棉花供需数据有调整[261]。 - 美棉出口情况：截止 9 月 18 日当周，美棉销售和装运有数据变化[269]。 - 纺织企业运行情况：纺企和织厂库存及负荷指数有变化[271]。 - 基差及月间价差：现货基差和月间价差有变化[281]。 - CFTC 持仓及国内注册仓单：截至 9 月 23 日，CFTC 非商业持仓有变化，截至 10 月 23 日，国内棉花注册仓单总量增加[283]。