报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘政治缓和叠加钢材终端需求好转带来的钢材价格反弹仍需谨慎看待，钢厂利润恢复路径决定价格反弹节奏，若通过原料降价则负反馈影响更大、钢材涨价过程更为曲折，若通过终端需求明显好转带来钢厂利润回升，则钢材涨价过程将更为顺畅 [8][31] - 焦炭、焦煤期货受消息面影响明显走高，现货市场也提供较强支撑，短期大幅反弹后或有阶段性回调整固，但整体延续走强趋势难以改变 [10][49] - 受下游减产影响，矿价上方压力加大，短期或偏弱运行，需观察前期震荡区间下沿的支撑力度以及下游需求是否能够继续修复，同时关注中美谈判结果 [12][80] 根据相关目录分别进行总结 黑色品种策略推荐 - RB2601、HC2601 反弹节奏待定，地缘政治缓和叠加钢材终端需求好转带来的钢材价格反弹需谨慎看待，钢厂利润恢复路径决定价格反弹节奏 [6][8] - J2601、JM2601 阶段性回调后或延续走强，近期焦炭产量回落、库存不高，焦炭现货有提涨诉求，焦煤价格走高、进口同比仍有降幅 [6][9] - I2601 震荡偏弱，钢厂利润压缩之下铁矿需求承压，短期矿价上方压力较大 [6][11] - 跨期套利 I2601 偏弱运行，五大材产量修复表需回升，日均铁水产量下滑，钢厂利润收窄压制生产积极性 [6] 钢材 基本面分析 - 10 月 24 日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格转为反弹但涨幅不一，高炉产能利用率回落，粗钢日均产量回升 [13] - 日均铁水产量回落，电弧炉钢厂产能利用率回落，钢材五大品种产量回升，钢厂库存和社会库存回落 [17][21] - 1 - 9 月房地产开发投资完成额同比下降，汽车、金属切削机床产量同比增长，家电产量同比有不同变化 [21] - 螺纹钢、热卷表观消费量回升，螺纹钢 2601 合约盘面利润亏损幅度扩大，现货螺纹钢吨钢毛利亏损幅度扩大 [25][29] 结论及建议 - 螺纹钢、热卷价格反弹节奏取决于钢厂利润恢复路径，地缘政治缓和叠加终端需求好转带来的反弹需谨慎看待 [31] - 10 月 24 日当周螺纹钢、热卷基差收窄，预计后市以区间震荡为主 [33][35] 焦炭、焦煤 基本面分析 - 10 月 24 日当周主要焦炭现货市场价格稳定，焦煤市场价格上涨，焦炭产量回落、产能利用率下降，钢铁企业焦炭产量和产能利用率回升 [36] - 焦炭港口库存回升，钢铁企业和独立焦化厂焦炭库存回落，独立焦化企业吨焦平均利润亏损且幅度扩大 [39] - 样本矿山精煤产量和开工率回落，精煤和原煤库存回落，1 - 9 月炼焦煤进口同比下降，港口和独立焦化厂炼焦煤库存回升，钢铁企业炼焦煤库存回落 [39][44] - 1 - 9 月我国原煤和焦炭产量同比增加 [44] 结论及建议 - 焦炭、焦煤期货受消息面和现货市场支撑，短期反弹后或有阶段性回调整固，但整体延续走强趋势难以改变，需关注中美贸易谈判进展和下游钢材价格上涨可持续性 [48][49] 铁矿 基本面分析 - 截至 10 月 23 日，62%普氏铁矿石指数下滑，青岛港 61.5%PB 粉价格回升，高品矿与 PB 粉价差有扩有收，低品矿与 PB 粉价差走扩 [50] - 10 月 24 日当周，45 港口铁矿石库存回升，日均疏港量回落，钢厂进口矿库存可用天数减少，烧结粉矿库存回落 [55] - 10 月 17 日当周，澳洲和巴西发货量增加，45 个港口铁矿石到港量减少，预计近期到港量将回升 [58] - 2025 年 1 - 9 月国内铁矿石产量同比下降，截至 10 月 24 日，国内矿山企业产能利用率回落，整体铁精粉产量或稳中偏强 [62] - 截至 10 月 23 日，主要港口铁矿石成交量下滑，10 月 24 日当周样本钢厂不含税平均铁水成本回升 [64] - 截至 10 月 24 日，日均铁水产量下滑，高炉炼铁产能利用率下降，高炉开工率上升，钢铁企业盈利率下滑，未来铁水产量仍有下滑空间 [67] - 10 月 24 日当周，钢材五大品种实际周产量回升，表需回升，钢厂库存和社会库存回落，建筑钢材产量和消费量增长明显，热卷产量变化不大、消费量回升 [70] - 截至 10 月 22 日，主要铁矿石运费价格上涨，截至 10 月 23 日，波罗的海干散货指数和好望角型运费指数上涨 [76] 结论与建议 - 铁矿石受下游减产影响，矿价上方压力加大，短期或偏弱运行，需观察支撑力度和下游需求修复持续性，关注中美谈判结果 [80] - 截至 10 月 24 日，青岛港铁矿石基差震荡走扩，预计后市以震荡收窄为主 [81]