报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆市场寄希望于贸易谈判预期，CBOT大豆表现偏强；技术性反弹支撑下，本周四开始国内双粕出现反弹；美国政府持续停摆，市场谨慎情绪仍存 [36] - 国内豆粕库存连续下滑但同比仍处高位，现货市场供应宽松，油厂开机率回升至60%以上，下游养殖大多亏损，豆粕现货采买维持刚需 [36] - 菜粕消费季节性转淡，水产需求减弱，饲料企业提货放缓；中加谈判政策不确定，买卖双方观望，市场交投降温；豆粕价格低且与菜粕价差缩小，菜粕缺乏性价比 [36] - 短期市场“弱现实”难改，不确定因素多，豆粕关注反弹持续性；菜粕持续上行动能受限 [36] - 中长期全球大豆供应宽松，豆系持续上行动能受限 [37] 根据相关目录分别进行总结 国内主要饲料养殖期现货价格走势 - 豆粕期货主力合约M2601收盘价2938元，周涨1.07%；现货43%蛋白汇总价2940元，周涨0.68% [4] - 菜粕期货主力合约RM601收盘价2339元，周跌1.06%；现货均价2460元，周跌1.60% [4] - 玉米期货主力合约C2601收盘价2140元，周涨1.37%；现货国标二等含水14.5%汇总价2180元，周涨1.40% [4] - 生猪期货主力合约LH2601收盘价12200元，周涨2.48%；现货商品猪出栏均价11.87元，周涨5.89% [4] - 鸡蛋期货主力合约JD2511收盘价3027元，周涨7.42%；现货主产区均价2.86元，周跌2.39% [4] 基本面 成本端 - 拉尼娜现象可能持续至明年2月，南美大豆生长期或面临干旱威胁，存在减产预期 [10] - 截至2025年10月16日当周，美国大豆出口检验量为1474354吨，2025/26年度迄今出口检验总量5537802吨，同比减少30.9% [10] - 巴西大豆播种提速，截至上周四种植率达24%，Conab预测本季收获近1.78亿吨，较上年度增加3.6% [10] - 阿根廷2024/25年度大豆产量预计5110万吨，2025/26年度种植面积预计1750万公顷，较上一年度下滑2.8% [10] 供给 - 2025年9月中国大豆进口量1286.9万吨，环比上升4.8%，同比上升13.2%；进口金额57.53亿美元，环比上升5.6%，同比上升1.7%；进口均价447.02美元/吨，环比上涨0.72%，同比下跌9.28% [10] 需求 - 国内现货市场供应宽松，油厂开机维持高位，全国油厂开机率回升至60%以上 [10] - 10月23日，豆粕成交总量14.86万吨，较前一日增加2.05万吨，现货成交9.66万吨；上周均值成交总量14.73万吨，现货成交7.72万吨 [10] 库存 - 2025年第42周，豆粕库存97.62万吨，较上周减少10.29万吨，减幅9.54%，同比增加3.90万吨，增4.16% [10] 供给端 - 进口 - 截至10月24日，CNF巴西大豆进口价487.00美元/吨，较上周上涨6美元/吨；CNF美西大豆进口价454.00美元/吨，较上周上涨10美元/吨 [17] 供给端 - 压榨 - 截至10月23日当周，大豆压榨利润为 -144.20元/吨，较上周下降20.65元/吨 [23] - 截至10月17日当周，国内油厂大豆周度压榨量为229.88万吨，较上周上涨6.23万吨 [23] - 截至10月17日，国内大豆油厂开机率为58%，较上周回升1个百分点 [23] 库存端 - 截止10月24日，进口大豆港口库存为811.27万吨，较上周增加92.48万吨，位于近5年偏高水平 [30] - 截止10月17日，油厂豆粕库存为96.31万吨，较上周下跌8.36万吨，位于近5年偏高水平 [30] 需求端 - 截止10月17日，国内主流油厂豆粕日均成交量为12.23万吨，较上周上涨8.18万吨，位于近5年中等水平 [34] 策略推荐 - 短期关注豆粕反弹持续性，菜粕持续上行动能受限 [36] - 中长期豆系持续上行动能受限 [37] 下周关注点及风险预警 - 关注产区天气、贸易关系、进口大豆到港节奏 [38]