投资有风险，入市需谨慎 国内外宏观经济数据 股指、黄金周度报告 新纪元期货研究 20251212 今年11月进口同比增长1.9%，出口同比增长5.9%，增速分别较上月加快0.9和7个百分 点。CPI同比上涨0.7%,涨幅较上月扩大0.5个百分点，PPI同比下降2.2%，降幅比上月 扩大0.1个百分点，主要受去年同期基数抬升和部分工业品价格下跌的影响。 期货6+" 目标导向，问题出口: 惠农保价稳产 数据来源：同花顺iFind 新纪元期货研究 期货6+" 目标导向，问题出口: 股指、黄金现货价格走势 IF 惠农保价稳产 IC IH AU 数据来源：同花顺iFind 新纪元期货研究 股指基本面数据 随着"两新"政策的效用边际减弱，以及汽车、家电、移动通讯等耐用品需求提前释 放，相关行业利润增长放缓，下游企业经营压力依然较大，仍在主动去库存阶段。 利率 流动性 沪深两市融资余额上升至24888.31亿元，央行本周共开展6685亿7天期逆回购操作， 实现净投放47亿元。 数据来源：同花顺iFind 新纪元期货研究 企业盈利 资金面 黄金基本面数据 惠农保价稳产 无风险利率：持有成本 通胀水平 美联储12月会议如期降息 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期来看 11月钢铁PMI下滑 行业景气度下降 房建项目资金到位率延续增加但短期工地资金到位率仍回落 地产端改善有限 螺纹钢需求持续向弱 日均铁水产量延续下滑 钢厂冬储意愿偏低 铁矿石期价承压；玻璃供应端持续压缩 产线平均盈利情况向好 但部分玻璃厂有计划推迟冷修 下游深加工订单偏少 盘面上涨动力不足；纯碱部分企业检修结束 供应端逐步恢复 库存延续去化 但下游刚需采购为主 需求表现疲弱 [67][71] - 短期来看 成材淡季格局难改 下游补库情绪谨慎 螺纹钢、铁矿石暂以震荡思路对待；玻璃、纯碱弱势格局难改 本周主力合约连续收阴 短线震荡偏弱运行 [68][72] 根据相关目录分别进行总结 黑色系一周行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2605从2025年11月28日的3117涨至12月5日的3157 涨幅1% 现货价格3290 基差133 [2] - 热卷期货主力合约HC2605从2025年11月28日的3288涨至12月5日的3320 涨幅1% 现货价格3300 基差 -20 [2] - 铁矿石期货主力合约I2601从2025年11月28日的794跌至12月5日的786 跌幅 -1% 现货价格810 基差25 [2] - 焦炭期货主力合约J2601从2025年11月28日的1575涨至12月5日的1585 涨幅1% 现货价格1720 基差135 [2] - 焦煤期货主力合约JM2605从2025年11月28日的1152跌至12月5日的1140 跌幅 -1% 现货价格1510 基差370 [2] - 玻璃期货主力合约FG601从2025年11月28日的1053跌至12月5日的994 跌幅 -6% 现货价格1130 基差136 [2] - 纯碱期货主力合约SA601从2025年11月28日的1177跌至12月5日的1137 跌幅 -3% 现货价格1258 基差121 [2] 螺纹钢高炉利润 - 12月4日 螺纹钢高炉利润报于31元/吨 [6] 螺纹钢供给端 - 12月5日当周 高炉开工率80.16% 环比减少0.93个百分点；日均铁水产量232.3万吨 环比减少2.38万吨；螺纹钢产量189.31万吨 环比减少16.77万吨 [12] 螺纹钢需求端 - 12月5日当周 螺纹钢表观消费量报于216.98万吨 环比减少10.96万吨；截至12月4日 主流贸易商建筑用钢成交量报于93867吨 [18] 螺纹钢库存 - 12月5日当周 螺纹钢社会库存报于361.13万吨 环比减少23.62万吨；厂内库存报于142.68万吨 环比减少4.05万吨 [23] 铁矿石供应端 - 11月28日当周 铁矿石全球发运量报于3323.2万吨 环比增加44.8万吨；全国47港到港量报于2784万吨 环比减少155.5万吨 [28] 铁矿石库存 - 12月5日当周 全国47个港口进口铁矿石库存报于15991.11万吨 环比增加89.89万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存报于8984.73万吨 环比增加42.25万吨 [33] 铁矿石需求端 - 12月5日当周 全国47个港口进口铁矿石日均疏港量合计报于334.23万吨 环比减少9.83万吨；截至12月4日 中国主要港口成交量报于126.6万吨 [38] 浮法玻璃供应端 - 12月5日当周 浮法玻璃产线开工条数报于218条 环比减少2条；周产量报于1085095吨 环比减少18800吨；截至12月4日 浮法玻璃产能利用率报于77.25%；浮法玻璃开工率报于73.4% [43] 浮法玻璃库存 - 12月5日当周 浮法玻璃厂内库存报于5944.2万重量箱 环比减少292万吨；厂内库存可用天数26.8天 环比减少0.7天 [48] 浮法玻璃需求端 - 12月1日当周 玻璃下游厂家深加工订单天数10.1天 [52] 纯碱供应端 - 12月5日当周 纯碱产能利用率报于80.74% 与上周相比减少0.66个百分点；产量报于70.39万吨 与上周相比增加0.57万吨 [55] 纯碱厂内库存 - 截至12月5日 纯碱厂内库存报于153.86万吨 环比减少4.88万吨 [60] 纯碱产销率 - 截至12月5日 纯碱产销率报于106.93% 环比减少1.23个百分点 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期PX及PTA供应压力不大、聚酯需求稳定，盘面下方有支撑，但终端走弱制约反弹动能，短线区间震荡，原油影响波动节奏；短线乙二醇弱势调整，关注存量装置检修情况；甲醇延续震荡调整；塑料偏弱震荡。中长期聚酯板块走势分化，PX及PTA相对坚挺，乙二醇偏弱运行；甲醇或宽幅震荡；塑料走势延续偏弱 [34][60][62] 根据相关目录分别进行总结 聚酯板块 - **宏观及原油资讯**：哈萨克斯坦石油日产量下滑，较11月平均水平降约6%至每日190万桶；美俄会谈进展有限，俄罗斯原油供应回归时点不明；沙特下调主要原油品种对亚洲售价至五年最低；印度计划增加从俄罗斯进口原油；美国成品油需求总量、车用汽油、馏份油、煤油型航空燃料需求同比均降低，原油库存增加、产能利用率提升、汽油和馏分油库存增加、产量增加 [5][6] - **期现货价格**：WTI原油连续期货收盘价周涨0.98%，石脑油现货价周跌1.10%；PX601期货收盘价周涨2.80%，PX CFR台湾省现货价周涨2.23%；TA601期货收盘价周涨1.99%，PTA现货基准价周涨1.52%；EG601期货收盘价周跌1.21%，乙二醇华东主流价周跌1.95%；PF602期货收盘价周涨1.72%，涤纶短纤华东主流价周涨0.80%；PR603期货收盘价周涨1.22%，聚酯瓶片华东主流价周涨0.88%；部分基差有变动，部分涤纶长丝价格有变动 [8] - **PX**：周内国内PX供应小幅减少，亚洲PX小幅下降；下周预计PX周度供应相对平稳，下方有支撑 [15] - **PTA**：上周装置重启使本周供应增加，工厂库存增加、社会库存去库；下周预计供应维持平稳 [19] - **乙二醇**：本周国内供应增加，港口库存累库；12月部分装置有检修计划，存量装置供应或降，新装置投产压力后延 [21] - **聚酯端**：周度平均开工率环比微增0.09个百分点 [22] - **聚酯库存**：本周短纤及长丝延续小幅累库 [26] - **终端**：截止12月5日，江浙织机开工率降、订单天数降、坯布库存天数升 [32] - **策略推荐**：短期PX及PTA供应压力不大、聚酯需求稳定，盘面下方有支撑，但终端走弱制约反弹动能，短线区间震荡，原油影响波动节奏；短线乙二醇弱势调整，关注存量装置检修情况；中长期需求驱动不足，供应主导市场，四季度聚酯板块走势分化，PX及PTA相对坚挺，乙二醇偏弱运行 [34] 甲醇及聚乙烯 - **期现货价格**：MA2601期货收盘价周跌2.72%，MA基差周涨132.00%；L2601期货收盘价周跌1.55%，L基差周跌0.22%；甲醇（太仓）现货价周涨1.81%，甲醇CFR现货价周涨2.48%；LLDPE现货价周跌1.90%，HDPE现货价持平，LDPE现货价周跌1.15% [37] - **甲醇供应端**：截止12月4日，国内开工率环比降0.002个百分点，产量环比降0.002%；本周涉及提负和检修装置；下周开工负荷预计持稳 [44] - **甲醇需求端**：青海盐湖负荷提升使MTO开工负荷升0.89个百分点，现于90.82%；12月7日宁波富德有大修计划，下期开工率预计降；传统下游处淡季，甲醇价格反弹使下游毛利受挤压，提涨动能小 [47] - **甲醇港口及内地库存**：截止12月3日，港口库存环比减1.03%，内地库存环比减3.32%；内地需求支撑好、倒流顺畅使两地去库，到港量回升、沿海有MTO检修预期、两地价差收窄使港口库存去库放缓，预计仍于130万吨高位徘徊 [50] - **塑料供应端**：截止12月4日，国内开工率环比降0.46个百分点，产量环比降0.54%；本周涉及检修和回归装置；下周涉及回归和检修装置 [53] - **塑料需求端**：截止12月4日，下游开工率环比降0.54个百分点；棚膜需求进入淡季，包装膜保持刚需但订单边际减少，开工率下滑，预计下期继续下降 [56] - **塑料生产企业及两油企业库存**：截止12月3日，社会库存环比增3.25%，两油企业库存环比减1.82%；企业去库存，主动降价出货，下游逢低采买，库存转移 [59] - **策略推荐**：甲醇短期延续震荡调整，中长期或宽幅震荡；塑料短期偏弱震荡，中长期走势延续偏弱 [60][62]

行情回顾 国内主要饲料养殖期现货价格走势 | 品 种 | | | 期货主力合约收盘价格 | | | | | | | 现货价格 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 主力合约 | 2025/12/4 | 2025/11/27 | | 周变动 | 周涨跌幅 | | 现货指标 | 2025/12/4 | 2025/11/27 | 周变动 | | 周涨跌幅 | | | | | | | | | （%) | | | | | | （%) | | 豆 粕 | M2601 | 3040 | 3055 | -15 . | 00 | -0 . | 49 | 豆粕 ： 43%蛋 白 汇总 ： 价格 山 ： | 3020 | 3010 | 10 . | 00 | 0 33 . | | 菜 粕 | RM601 | 2422 | 2469 | -47 . | 00 | -1 . | 90 | 东（日） 菜粕 均 ： 价 中国 ： （日） | 2500 | 2550 | -50 | 0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周三大油脂涨跌互现，棕榈油涨幅0.97%、豆油涨幅0.50%，菜油收跌1.42% [25] - 短期市场等待MPOB报告，棕榈油注意波动风险；澳大利亚菜籽到港但清关压榨需时日，菜油震荡运行；豆油供应宽松，窄幅波动 [25] - 中长期棕榈油在震荡寻底后有望企稳反弹；菜油需关注中加贸易走向；豆棕价差修复，豆油成本中枢有望抬升 [26] 各部分总结 价格走势 - 棕榈油期货主力合约P2605从8678涨至8762，涨幅0.97%，现货价从8518涨至8700，涨幅2.13% [4] - 菜油期货主力合约OI2601从9757跌至9618，跌幅1.42%，现货价从10135跌至10045，跌幅0.89% [4] - 豆油期货主力合约Y2605从8040涨至8080，涨幅0.50%，现货价从8442跌至8394，跌幅0.57% [4] 基差与价差 - 截至2025年12月4日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为140元/吨（较前周减少48元/吨）、427元/吨（较前周增加54元/吨）、34元/吨（较前周增加44元/吨） [7] - 截至2025年12月5日，YP价差-682元/吨（较前周减少300元/吨） [7] 库存情况 - 截至2025年11月28日，菜油沿海库存1.02万吨（较前周减少0.23万吨），棕榈油厂商业库存65.35万吨（较前周减少1.36万吨），豆油全国油厂库存117.88万吨（较前周减少0.11万吨），三大油脂库存合计184.25万吨（较前周减少1.7万吨） [10] 供给端 棕榈油 - 截至2025年12月5日，24度棕榈油进口成本8864元/吨（较前周减少20元/吨），对盘毛利-128元/吨（较前周增加96元/吨） [13] - SPPOMA数据显示，11月马棕产量195万吨，环比下降4.38% [13] 豆油 - 截至2025年11月28日，全国港口大豆库存956.70万吨（较前周增加14.2万吨），主要油厂大豆库存733.96万吨（较前周增加18.97万吨），油厂开机率57%（较前周减少2%） [16] - 截至2025年12月4日，大豆压榨利润-531.40元/吨（较前周增加1.8元/吨） [16] 菜油 - 截至2025年11月28日，油厂菜籽库存0.1万吨（与前周持平），进口菜籽压榨利润-2260.60元/吨（较前周增加153.8元/吨） [19] 需求端 - 2025年12月4日，棕榈油主要油厂成交量300吨，一级豆油成交量3500吨，POGO价差422.74美元/吨（较前周增加46.75美元/吨） [22] - 菜籽油预测年度总消费量805万吨 [22] 基本面分析 - 政策方面，美国生物燃料政策提振有限，市场关注中加贸易进展 [23] - 国外方面，美豆受南美天气和出口因素影响，预计震荡偏强；棕油11月库存或升至六年半高位，产量预计降3%，出口量预计降14.9% [23] - 进口压榨方面，油厂开机率较前周减少2%，大豆库存增加，菜籽库存持平 [23] - 库存方面，截至11月28日，菜油、棕榈油、豆油库存均减少 [23] - 现货方面，本周油脂现货价格涨跌互现 [23] 策略推荐 - 短期棕榈油注意波动风险，菜油震荡运行，豆油窄幅波动 [25] - 中长期棕榈油有望企稳反弹，菜油关注中加贸易走向，豆油成本中枢有望抬升 [26] 下周关注点 - 生物柴油政策、中美中加经贸关系、马棕高频数据、天气 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国内经济数据边际转弱企业盈利未显著改善股指短线谨慎看待反弹；美联储利率决议临近预计降息25个基点是大概率事件黄金延续高位震荡格局短期或面临方向性选择 [38] - 中长期股指估值受分子端企业盈利增速下降拖累分母端支撑来自风险偏好回升股指中期维持宽幅震荡思路；美国关税政策不确定担忧消退俄乌局势有望缓和美联储12月降息预期被充分消化黄金存在深度调整风险 [38] 根据相关目录分别总结 国内外宏观经济数据 - 今年11月官方制造业PMI录得49.2较上月回升0.2个百分点连续8个月处于收缩区间；工业生产有所回暖但需求表现疲软外需下行压力较大中小型企业景气度依旧偏弱 [3] 股指基本面数据 企业盈利 - 终端需求疲软下游企业经营压力大生产成本难向下游消费者转嫁增收不增利现象长期存在部分行业仍在主动去库存阶段 [15] 资金面 - 沪深两市融资余额小幅回落至24576.65亿元央行本周开展6638亿7天期逆回购操作实现净回笼8480亿元 [17] 黄金基本面数据 无风险利率、持有成本、通胀水平等 - 美国10月ADP就业人数意外减少强化市场对12月降息预期据CME“美联储观察”工具12月降息25个基点概率上升至89.2% [22] 国内外黄金库存情况 - 上海黄金期货仓单和库存趋缓纽约COMEX黄金库存持续下降反映市场做多情绪降温 [36] 策略推荐 - 今年11月官方制造业PMI小幅反弹但连续8个月收缩区间工业生产回暖但需求下行压力大中小型企业景气弱；企业盈利受终端需求影响大；美联储12月降息预期强化外围市场回暖科技股泡沫破裂担忧缓解；中央经济工作会议临近市场期待稳增长政策股指短线谨慎看待反弹；美国10月ADP就业人数下降强化降息预期关注美联储利率决议及相关讲话推断未来利率政策路径；特朗普表示明年初宣布下任美联储主席人选市场猜测哈赛特接任美元指数承压回落黄金高位震荡 [37] 下周关注点及风险预警 - 关注美国11月进出口、CPI年率等重要数据以及美联储12月利率决议 [39]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 短期氧化铝弱势震荡运行，沪铝逢低做多，注意防范宏观看涨情绪退潮；中长期量化宽松环境下，沪铝震荡偏强运行，氧化铝在未大规模减产前弱势震荡运行 [58][59] - 短期沪铜按突破行情对待，中长期需求有长期利多支撑，波段偏多 [62][63][64] - 短期碳酸锂高位震荡或有反复，关注矿山复产进度，中长期储能提供巨大需求支撑，偏多配置 [66][67][68] 相关目录总结 国内主要金属现货价格走势 - 本周铜、铝、锌、铅、镍期货主力合约收盘价格和现货价格均上涨，铜主力合约周涨6.12%，现货周涨4.40%；铝主力合约周涨3.46%，现货周涨2.66%等 [3] - 氧化铝、工业硅、碳酸锂、多晶硅期货主力合约收盘价格下跌，氧化铝主力合约周跌5.62%，工业硅主力合约周跌3.56%等；碳酸锂现货价格周涨1.62%，其余部分现货价格持平 [3] 主要三大交易所铜库存走势 - 截至12月5日，上期所铜库存8.89万吨，较上周降0.90万吨，跌幅9.19%；LME铜库存16.28万吨，较上周增0.56万吨，涨幅3.56%；COMEX铜库存43.58万吨，较上周增0.98万吨，涨幅2.08% [14][19] 铜精矿加工费 - 截至12月4日，铜精矿现货TC为 - 42.7美元/吨，周度小幅下跌；现货RC为 - 4.27美分/磅，矿端紧张预期仍存 [22] 锂辉石精矿指数 - 截止12月5日，锂辉石精矿（CIF中国）指数报价1154美元/吨，周度上涨4美元/吨 [24] 铝原料供应端 - 截至12月5日，铝土矿港口库存2791万吨，较上周降16.05万吨；截至10月末，氧化铝厂铝土矿库存2453万吨，处于历史高位 [32] 氧化铝供给端 - 截至12月5日，氧化铝企业周度开工率86.2%，环比略升，周度产量186.1万吨，同步抬升；总库存500.4万吨，较上周增6.2万吨 [39] 电解铝供给端 - 截至10月末，中国原铝产量3766千公吨，进口量24.84万吨，库存61.80万吨；截至11月末，电解铝行业开工率98.21%，维持高位 [46] 主要三大交易所铝库存走势 - 截至12月5日，LME铝库存53.09万吨，较上周五降0.82万吨；上期所铝库存12.36万吨，较上周五增0.84万吨；COMEX铝库存1946公吨，较上周降3723公吨，全球主要三大交易所电解铝库存整体去库 [48][49] 有色金属需求端 - 2025年10月汽车产销环比分别增2.5%和3%，同比分别增12.1%和8.8%；1 - 10月同比分别增13.2%和12.4% [51] - 2025年10月新能源汽车产销同比分别增21.1%和20%；1 - 10月同比分别增33.1%和32.7% [52] - 1 - 10月房地产开发企业房屋施工、新开工、竣工面积同比下降，住宅施工、新开工、竣工面积也下降 [54] - 截至10月底全国累计发电装机容量同比增17.3%，太阳能、风电装机容量同比分别增43.8%和21.4%；10月全国新增光伏装机容量环比增30.4% [56] 策略推荐 氧化铝和电解铝 - 本周氧化铝期货价格弱势，电解铝期货价格创新高，两者剪刀差走扩；氧化铝供应过剩压力大，弱势震荡；电解铝国内供应平稳，海外减产需关注；下游消费趋弱，加工企业开工率下滑；全球铝锭低位去库支撑铝价 [58] 沪铜 - 本周沪铜延续强势上涨，主力合约周涨6.12%，期价创新高；受海外宽松预期与基本面结构性紧张推动；矿端紧张是核心矛盾，冶炼厂联合减产预期加剧供应担忧；需警惕终端消费承接能力及高位回调风险 [62] 碳酸锂 - 本周碳酸锂市场高位震荡，主力合约周跌4.42%；多空因素交织，上游复产慢与下游需求转弱主导盘面；供应端有增量预期，需求结构性分化，储能需求强，动力电池排产下滑；社会库存去化但速度放缓 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚酯板块 - 短期PX及PTA供应压力不大，聚酯需求稳定，盘面下方有支撑，但终端走弱制约反弹，短线区间震荡，原油影响波动节奏；乙二醇供给减量但需求不足，盘面低位震荡 [32][33] - 中长期需求驱动不足，供应主导市场，四季度聚酯板块走势分化，PX及PTA相对坚挺，乙二醇上行乏力 [33] 甲醇 - 短期伊朗装置停车、内地货源趋紧提振市场，但高供应高开工延续，港口库存高位，需求支撑不足，盘面上涨空间有限 [60] - 中长期伊朗限气停车落地，12月中下旬至明年进口或减量，但需求上升乏力，或宽幅震荡，待需求复苏才有上升驱动 [60] 塑料 - 短期社会库存去库，但供应高位，农膜和包装膜需求预计走弱，短线低位区间震荡，被动跟随成本波动 [61] - 中长期中化泉州12月大修，但新产能释放，供应压力难减，需求进入淡季走弱，走势延续偏弱 [61] 各目录总结 宏观及原油重要资讯 - 俄乌局势方面，乌克兰将与美方推进日内瓦会议成果落实，美方代表团下周访俄，但俄方称不会让步，普京表示与乌现领导层谈判无意义 [5] - OPEC+有望周日会议维持当前原油产量政策不变，或建立新机制评估成员国产能上限 [5] - 11月25日当周俄罗斯海运原油买家进口量降23%，美国制裁致印度和土耳其等削减采购量，11月下旬运抵外国港口数量达峰值后下滑 [6] - 近期美联储官员鸽派讲话使市场对12月降息预期升温，美元指数承压，12月降息25个基点概率升至86.9% [6] - 截至11月21日当周，美国商业原油、汽油和馏分油库存均增加 [7] 期货及现货价格 - 期货方面，WTI原油连续涨0.65%，EG601涨1.33%，其余品种下跌；现货方面，石脑油跌1.24%，PX、TA、PF、PR等均下跌 [9] - 基差方面，PX、PTA、短纤、聚酯瓶片基差上升，乙二醇基差下降；涤纶长丝价格均下跌 [9] PX - 11月25日中化泉州80万吨装置检修两个月，上海石化重启带来增量，本周国内PX供应小幅增加，周均产能利用率89.74%，产量75.26万吨 [14] - 本周亚洲PX小幅下降，周度平均产能利用率79.4%；韩国GS55万吨PX负荷5成，计划12月中停机2 - 3个月 [14] - 下周中化泉州及福佳大化装置延续检修，预计PX周度供应小幅下降，歧化效益低，韩国工厂负荷低，PX加工费底部有支撑 [14][32] PTA - 周内盛虹装置重启，但逸盛宁波及四川能投装置检修，本周PTA供应小幅下降，产能利用率71.92%，产量137.47万吨 [17] - 本周PTA社会库存去库，厂内库存可用天数3.78天，聚酯工厂PTA库6.8天，社会库存量约316.09万吨 [17] - 下周暂无装置变动，盛虹装置重启带来增量，预计周度供应小幅增加 [17] 乙二醇 - 周内四川正达凯等装置检修，中化泉州装置后半周停车60天，本周国内乙二醇供应小幅下降，周均产能利用率62.67%，产量39.29万吨 [19] - 本周后半周红四方装置重启，下周华谊装置计划重启，预计国内供应小幅增加；12月富德能源计划检修45天，后期江苏一套100万装置也有停车计划，12月供应预期下降 [19][32] - 本周港口库存累库，截至11月27日，华东港口库存总量70.80万吨 [19] 聚酯端 - 周度平均开工87.38%，环比下降0.21个百分点 [20] - 短纤及长丝小幅累库 [24] 终端 - 截至11月28日，江浙织机开工率66.93%，中国织造样本企业订单天数13.04天，坯布库存天数23.45天 [30] 甲醇 - 供应端，截至11月27日，国内开工率89.09%，产量202.35万吨；本周装置回归量大于损失量，下周久泰新材料计划恢复 [42] - 需求端，毛利回温，下游开工窄幅上升，但MTO开工高位，传统下游淡季，塞拉尼斯120万吨醋酸装置11月28日检修，需求支撑偏弱 [45] - 库存方面，截至11月26日，港口库存136.35万吨，内地库存37.37万吨；本期伊朗6套装置限气停车，库存呈分化走势 [48] 塑料 - 供应端，截至11月27日，国内开工率84.51%，产量68.48万吨；本周装置回归量大于损失量，下周广州石化等装置回归，开工负荷或抬升 [51] - 需求端，截至11月27日，下游开工率44.3%，即将进入12月，棚膜和包装膜开工率下降，预计下期延续下滑 [55] - 库存方面，截至11月26日，社会库存47.11万吨，两油企业库存38.4万吨；部分现货价格下滑，厂商主动去库，下游刚需采买，库存下跌 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内在进口成本支撑下双粕表现偏强，资金移仓换月 海外方面中国对美豆采购逐步恢复，国内大豆供应充足，压榨量提升，豆粕库存回升至高位，现货供应维持宽松态势 [37] - 菜粕市场焦点在澳籽通关、压榨，后续买船可期 近期沿海油厂缺菜籽停机，下游产品有挺价意愿，现货整体坚挺 但水产养殖需求转弱，刚需下滑，基本面僵持拉锯 [37] - 短期进口成本上涨预期提振，供应端宽松，豆粕关注反弹持续性；供应紧张加剧，但刚需下滑，菜粕关注澳洲菜籽通关情况 中长期贸易关系变化是双粕供给端关键驱动 [37][38] 各部分总结 行情回顾 - 国内主要饲料养殖期货主力合约收盘价格和现货价格有不同程度变动 如豆粕M2601合约从3017涨至3055，涨幅1.26%；菜粕RM601合约从2412涨至2469，涨幅2.36%等 [4] 基本面 成本端 - 未来6 - 10日美豆主产州气温低于正常水平，降雨量大多偏高 [7] - 10月30日以来中国采购约300万吨美国大豆，市场传言周二中国至少采购10船大豆待确认 [7] - 农业咨询公司预计巴西2025/26年度大豆产量达1.781亿吨创纪录水平 [7] - 截至11月27日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为39%，上周为25%，2024年同期为47% [7] 供给 - 中国10月从美国进口大豆数量为零，连续第二个月无美豆运抵，但10月大豆进口总量达948万吨创历史同期新高，从巴西进口712万吨，同比增28.8%，从阿根廷进口157万吨，同比增15.4%，今年自美国进口大豆数量达1682万吨，同比增11.5% [7] 需求 - 上周国内主要油厂大豆压榨量回升，截至11月21日当周为233万吨，周环比升26万吨，月环比降3万吨，同比升36万吨，较过去三年同期均值升52万吨，预计本周油厂开机率保持高位，压榨量约230万吨 [7] - 11月27日国内主流油厂豆粕成交回暖，成交量190500吨，较上日增85900吨，现货成交量76500吨，较上日增63400吨，基差成交量114000吨，较上日增22500吨，成交均价3105.09元/吨，较上日涨26.39元/吨，连续三日上涨刷新2周高点 [7] 库存 - 截至2025年第47周末，国内进口大豆库存总量778.0万吨，较上周增15.8万吨，沿海库存量657.9万吨，较上周增10.6万吨；国内豆粕库存量114.5万吨，较上周增14.6万吨，环比增14.66%，沿海库存量103.0万吨，较上周增11.7万吨，环比增12.83% [7] 供给端 - 进口 - 截至11月28日，CNF巴西大豆进口价500.00美元/吨，较上周涨9美元/吨；CNF美西大豆进口价496.00美元/吨，较上周涨4美元/吨 [14] 供给端 - 压榨 - 截至11月28日当周，大豆压榨利润为 - 60.50元/吨，较上周涨42.55元/吨 [20] - 截至11月21日当周，国内油厂大豆周度压榨量为232.54万吨，较上周降9.80万吨 [20] - 截至11月21日，国内大豆油厂开机率为59%，较上周跌3个百分点 [20] 库存端 - 截止11月28日，进口大豆港口库存为839.12万吨，较上周回升15.33万吨，位于近5年极高水平 [26] - 截止11月21日，油厂豆粕库存为105.65万吨，较上周上升10.20万吨，位于近5年极高水平 [26] 需求端 - 截止11月21日，国内主流油厂豆粕日均成交量为23.27万吨，较上周增加15.58万吨，位于近5年中等偏高水平 [31] 菜粕供给端 - 展示了油菜籽进口数量、菜粕产量、压榨厂油菜籽预计到港量、菜粕进口数量等相关数据图表 [33] 菜粕需求、库存端 - 展示了菜粕期初库存、供给量、需求量、提货量、表观消费量、库存、成交量等相关数据图表 [35] 策略推荐 - 短期进口成本上涨预期提振，供应端宽松，豆粕关注反弹持续性；供应紧张加剧，但刚需下滑，菜粕关注澳洲菜籽通关情况 [37] - 中长期贸易关系变化仍是双粕供给端关键驱动 [38] 下周关注点及风险预警 - 产区天气，贸易关系，进口大豆到港节奏 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期来看，建筑工地资金到位率持续向好，但钢材淡季格局明显，钢厂盈利率持续收窄，螺纹钢供需基本面走弱；铁矿石供应端维持宽松，但铁水产量持续下滑，终端需求季节性走弱，宏观政策真空期期间，关注下游补库需求，警惕移仓换月风险；玻璃企业库存止增转降，周产量环比减少，现货价格提涨，产销情况向好；纯碱供应端有所下滑，下游玻璃开工率下行，需求端预计收窄，短线低位震荡运行 [67][71] - 短期来看，钢材淡季格局难改，螺纹钢、铁矿石区间震荡运行；本周受玻璃供应端冷修减产预期提振，主力合约连续收涨，短线偏强运行；纯碱弱势格局难改，低位震荡运行为主 [68][72] 根据相关目录分别进行总结 黑色系一周行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2601从2025年11月21日的3057涨至11月28日的3110，涨53，涨幅2%，现货价格3250，基差140 [3] - 热卷期货主力合约HC2601从3270涨至3302，涨32，涨幅1%，现货价格3290，基差 -12 [3] - 铁矿石期货主力合约I2601从786涨至794，涨9，涨幅1%，现货价格805，基差11 [3] - 焦炭期货主力合约J2601从1615跌至1575，跌40，跌幅2%，现货价格1770，基差196 [3] - 焦煤期货主力合约JM2601从1103跌至1067，跌36，跌幅3%，现货价格1510，基差443 [3] - 玻璃期货主力合约FG601从987涨至1053，涨66，涨幅7%，现货价格1090，基差37 [3] - 纯碱期货主力合约SA601从1170涨至1177，涨7，涨幅1%，现货价格1261，基差84 [3] 螺纹钢高炉利润 - 11月27日，螺纹钢高炉利润报于 -19元/吨 [7] 螺纹钢供给端 - 11月28日当周，高炉开工率81.09%，环比降1.1个百分点；日均铁水产量234.68万吨，环比降1.6万吨；螺纹钢产量206.08万吨，环比降1.88万吨 [12] 螺纹钢需求端 - 11月28日当周，螺纹钢表观消费量报于227.94万吨，环比减2.85万吨；截至11月27日，主流贸易商建筑用钢成交量报于92694吨 [17] 螺纹钢库存 - 11月28日当周，螺纹钢社会库存报于384.75万吨，环比减15.45万吨；厂内库存报于146.73万吨，环比减6.59万吨 [22] 铁矿石供应端 - 11月21日当周，铁矿石全球发运量报于3278.4万吨，环比减238万吨；全国47港到港量报于2939.5万吨，环比增569.6万吨 [27] 铁矿石库存 - 11月28日当周，全国47个港口进口铁矿石库存报于15901.22万吨，环比增166.37万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存报于8942.48万吨，环比减58.75万吨 [32] 铁矿石需求端 - 11月28日当周，全国47个港口进口铁矿石日均疏港量合计报于344.06万吨，环比增0.67万吨；截至11月27日，中国主要港口成交量报于119.1万吨 [37] 浮法玻璃供应端 - 11月28日当周，浮法玻璃产线开工条数报于220条，环比减1条；周产量报于1103895吨，环比减6300吨；截至11月27日，浮法玻璃产能利用率报于78.58%；浮法玻璃开工率报于74.32% [42] 浮法玻璃库存 - 11月28日当周，浮法玻璃厂内库存报于6236.2万重量箱，环比减94.1万吨；厂内库存可用天数27.5天，与上周持平 [47] 浮法玻璃需求端 - 11月17日当周，玻璃下游厂家深加工订单天数9.9天 [51] 纯碱供应端 - 11月28日当周，纯碱产能利用率报于80.08%，与上周相比减2.6个百分点；产量报于69.82万吨，与上周相比减2.27万吨 [55] 纯碱厂内库存 - 截至11月28日，纯碱厂内库存报于158.74万吨，环比减5.7万吨 [60] 纯碱产销率 - 截至11月28日，纯碱产销率报于108.16%，环比减0.57个百分点 [64]