投资评级 - 报告对中信证券的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [2] 核心观点 - 报告核心观点为中信证券第三季度业绩创新高，主要由自营投资业务驱动，龙头优势得到强化 [1][5] - 基于市场持续回暖及上调的股基交易市占率假设，报告上调了公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为313亿元、338亿元、374亿元，同比增速分别为+44%、+8%和+11% [7] 业绩表现与财务预测 - 公司9M25实现营收558亿元，同比+33%，归母净利润232亿元，同比+38% [5] - 3Q25单季业绩表现强劲，营业收入228亿元，同比+56%，环比+49%；归母净利润94.4亿元，同比+52%，环比+32% [5] - 9M25加权平均净资产收益率（ROE）为8.15%，同比提升1.85个百分点 [5] - 盈利预测显示，2025年预计营业收入为846.03亿元，同比增长32.63%，预计归属母公司净利润为313.30亿元，同比增长44.35% [6] 各业务板块分析 - 自营投资业务：3Q25投资收益达122亿元，同比+47%，环比+40%，单季年化投资收益率5.18%，同比提升1.41个百分点，环比提升1.55个百分点，驱动业绩创历史单季次高 [7] - 财富管理业务：3Q25经纪业务净收入45.4亿元，同比+99%，环比+47%；3Q25末融出资金1917亿元，较2024年末+72%，融资余额市占率8.06% [7] - 投行业务：9M25再融资主承销规模1711亿元，市占率22.9%，债券承销规模1.68万亿元，市占率13.8%，均位列行业第一；IPO承销规模63.8亿元，市占率8.39%，行业排名第五 [7] - 资产管理业务：子公司华夏基金3Q25实现净利润8.66亿元，同比+39%；9M25末非货公募规模1.49万亿元，较2024年末+20%，其中非货ETF规模9035亿元，较2024年末+37%，稳居行业第一 [7] 资产负债与经营杠杆 - 3Q25末公司总资产达2.03万亿元，较上年末增长18% [7] - 客户资金规模4137亿元，较年初增长31%；金融投资资产9705亿元，较年初增长7% [7] - 3Q25公司杠杆率（剔除客户资金）为5.1倍，较2024年提升0.4倍，经营杠杆提升 [7] 市场数据与估值 - 报告基准日收盘价为29.87元，一年内最高/最低价分别为36.49元/23.80元 [2] - 市净率为1.6倍，股息率为1.74% [2] - 基于盈利预测，2025年预计市盈率为14.43倍，预计市净率为1.55倍 [6]