报告行业投资评级 - 看好公用事业行业 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，电煤长协履约率或上升，成本可控，电力运营商业绩有望大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商可增厚利润空间 [5][92][93] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至10月24日收盘，公用事业板块上涨1.1%，表现劣于大盘，沪深300上涨3.2%到4660.68；电力板块上涨1.01%，燃气板块上涨1.82%；各子行业中，火力发电、水力发电、核力发电等板块有不同涨幅；电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为上海电力、深圳能源、桂冠电力，后三名分别为南网储能、龙源电力、内蒙华电；燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为大众公用、百川能源、九丰能源，后三名分别为国新能源、成都燃气、天壕能源 [4][12][13][15] 电力行业数据跟踪 - 动力煤价格：10月秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为676元/吨，月环比上涨2元/吨；截至10月24日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价768元/吨，周环比上涨28元/吨；产地动力煤价格有不同程度上涨；海外动力煤价格方面，部分价格有涨跌变化 [21][24] - 动力煤库存及电厂日耗：截至10月24日，秦皇岛港煤炭库存550万吨，周环比增加5万吨；截至10月23日，内陆17省煤炭库存9458.2万吨，周环比上升0.54%，电厂日耗为352.7万吨，周环比上升13.52%，可用天数为26.8天，较上周下降3.5天；沿海8省煤炭库存3359.7万吨，周环比上升0.85%，电厂日耗为180.8万吨，周环比下降13.12%，可用天数为18.6天，较上周增加2.6天 [28][30] - 水电来水情况：截至10月24日，三峡出库流量11900立方米/秒，同比上升70.24%，周环比下降18.49% [42] - 重点电力市场交易电价：广东电力日前现货市场截至10月18日周度均价为445.91元/MWh，周环比下降4.33%，周同比上升31.8%，实时现货市场周度均价为484.12元/MWh，周环比上升40.28%，周同比上升40.0%；山西电力日前现货市场截至10月17日周度均价为485.25元/MWh，周环比上升26.08%，周同比上升60.3%，实时现货市场周度均价为423.89元/MWh，周环比下降3.37%，周同比上升41.0%；山东电力日前现货市场截至10月10日周度均价为415.30元/MWh，周环比上升13.15%，周同比上升19.7%，实时现货市场周度均价为362.96元/MWh，周环比上升2.35%，周同比上升2.4% [50][57][58] 天然气行业数据跟踪 - 国内外天然气价格：截至10月24日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4274元/吨，同比下降13.41%，环比上升6.50%；截至10月23日，国际气价周环比上升，欧洲TTF现货价格为11.34美元/百万英热，同比下降13.2%，周环比上升1.3%，美国HH现货价格为3.2美元/百万英热，同比上升74.9%，周环比上升10.0%，中国DES现货价格为11.17美元/百万英热，同比下降16.0%，周环比上升3.5% [56][60] - 欧盟天然气供需及库存：2025年第41周，欧盟天然气供应量60.7亿方，同比上升8.8%，周环比上升3.5%，其中LNG供应量为29.4亿方，周环比上升7.6%，进口管道气31.3亿方，同比下降12.6%，周环比下降0.2%；消费量为57.1亿方，周环比上升9.7%，同比上升13.0%；2025年1 - 41周，累计消费量为2356.1亿方，同比上升5.8%；库存量为918.72亿方，同比下降13.02%，周环比上升0.39%，截至10月24日，库存水平为82.9% [4][5][64][73] - 国内天然气供需情况：2025年8月，国内天然气表观消费量为364.10亿方，同比上升2.5%；2025年9月，国内天然气产量为211.70亿方，同比上升9.7%，LNG进口量为575.00万吨，同比下降15.9%，环比下降9.4%，PNG进口量为530.00万吨，同比上升2.9%，环比下降3.8% [5][78][79] 本周行业新闻 - 电力行业相关新闻：9月份全国全社会用电量同比增长4.5%，第一产业用电量同比增长7.3%，第二产业用电量同比增长5.7%，第三产业用电量同比增长6.3%，城乡居民生活用电量同比下降2.6%；广东电力交易中心发布《广东电力市场2026年交易关键机制和参数》，2026年广东电力市场交易价格继续按"基准价 + 上下浮动"原则执行，燃煤基准价维持在0.453元/千瓦时，上下浮动20%形成年度交易成交均价上下限，市场参考价为0.463元/千瓦时，年度交易成交均价上限暂定为0.554元/千瓦时，下限暂定为0.372元/千瓦时 [87] - 天然气行业相关新闻：9月份规上工业天然气产量同比增长9.4%，增速比8月份加快3.5个百分点，日均产量7.1亿立方米 [88] 本周重要公告 - 新天然气子公司收到政府补助109,270,780.67元，扣除增值税后一次性计入当期损益；国电电力2025年前三季度发电量、上网电量等数据有不同程度增长；内蒙华电2025年前三季度发电量、上网电量下降，市场化交易电量占比高，煤炭产量、外销量减少，销售单价下降；皖能电力2025年第三季度营业收入、净利润增长；江苏国信2025年第三季度营业总收入、净利润增长；新集能源2025年第三季度营业收入、利润总额、净利润下降 [89][90][91] 投资建议和估值表 - 电力：建议关注全国性煤电龙头如国电电力、华能国际等，电力供应偏紧的区域龙头如皖能电力、新集能源等，水电运营商如长江电力、国投电力等，煤电设备制造商如东方电气，灵活性改造技术类公司如华光环能、青达环保、龙源技术等 [92][93] - 天然气：建议关注新奥股份、广汇能源 [93] - 估值表：展示了公用事业行业主要公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE等数据 [94]