核心观点 - 报告认为港股市场对近期外部冲击反应过度，随着贸易战缓和及增量政策释放边际利好，市场有望反弹，并重申四季度“先抑后扬”的大势研判观点 [2][3][4] - 市场风格切换更可能是一个“渐进式”或“波浪式”的过程，成长风格预计仍将是未来一段时间的主线 [2][3][5] - 行业推荐重点关注互联网与保险板块 [2][3][6] 市场观点与后市展望 - 上周港股市场受中美贸易战预期波动影响出现回调，恒生指数下跌3.97%，恒生科技指数下跌7.98% [3][8] - 从地缘政治角度看，贸易战实际落地可能性很低，近期美方态度已出现软化，贸易摩擦构成典型TACO交易特征 [4] - 成长风格占优的宏观背景包括中国PPI增速向下（9月PPI同比下降2.3%）或美债利率下行，美联储已重启降息周期并将结束QT缩表 [5] 行业和赛道推荐 - 互联网（930604.CSI）：推荐原因为云收入保持高增速，Q2 POE云服务收入增长4年来首次超过国有电信公司；“外卖大战”扰动已充分定价；头部大厂自研芯片带来新催化 [6] - 保险（港股通非银，931024.CSI）：推荐原因为板块受益于权益仓位增加及中国股市上涨带来的利差扩大；新华、国寿三季报大幅超预期；H股存在“认知差”折价且股息率较高 [6] 港股周度表现复盘 - 上周港股大类行业涨少跌多，公用事业、电讯业与能源业等红利方向小幅上涨，资讯科技与医疗保健行业领跌 [3][11] - AH溢价大幅扩大至120 [3][8] 港股市场微观流动性 - 成交额与情绪：上周港股日均成交额3590亿港元，环比减少13亿，处于近三年96.9%分位数；恒生指数RSI为43.7，恒生科技指数RSI为44.5，均位于中性区间 [15][17] - 资金流向：南向资金合计净流入451亿港元，主要流向金融、非必需消费方向；外资通过ETF净卖出3.8亿美元；香港本地ETF净流出17亿港元，年初至今合计净流入451亿港元 [3][21][24][26] - 估值水平：恒生指数市盈率现值为12.2倍，三年中值为9倍，8年均值为10.3倍；MSCI中国指数市盈率现值为13.6倍，三年中值为10.3倍，8年均值为12.1倍 [29] - 资金需求：截至10月19日，港股上市公司10月融资需求为270亿港元，其中IPO与配售需求分别为85亿、172亿；上周重要股东净增持83亿港元，限售解禁269亿港元 [31][33][36] 香港市场宏观流动性 - 香港市场利率快速上行后趋于稳定，隔夜Hibor为3.04%，3个月Hibor利率为3.61% [3][38] - 美元兑港币汇率为7.77，逐渐逼近强方兑换保证 [3][38] 海外宏观流动性 - 上周美国2年期国债利率为3.46%（下行4bps），10年期国债利率为4.01%（下行2bps） [43] - 美财政部一般账户（TGA）余额为8096亿美元（周度增加21.65亿美元），隔夜逆回购（ONRRP）使用规模维持至41亿美元（周度持平） [43]