行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 美国CPI数据低于预期，强化了美联储降息预期，宽松周期下金属价格上涨趋势不变 [1][2][3] - 长期看，美联储降息、地缘政治冲突、“去美元化”趋势以及全球债务担忧共同推动央行和投资者购金，看好黄金价格 [3][6][20] - 基本金属方面，宏观情绪向好叠加供给端挑战，供需缺口持续扩大，长期价格受到支撑 [8][9][11] - 白银在宽松周期下工业复苏需求强劲，且当前金银比处于高位，价格弹性大于黄金 [7][21] - 铜作为能源转型关键金属，在“十五五规划”政策导向下具备战略配置价值，供给紧张局面持续 [9][11][22] 贵金属 - 价格表现：本周COMEX黄金下跌3.30%至4,126.90美元/盎司，COMEX白银下跌4.38%至48.41美元/盎司；SHFE黄金下跌6.17%至938.10元/克，SHFE白银下跌7.49%至11,332.00元/千克 [1] - 市场数据：美国9月未季调CPI年率为3%，低于预期的3.10%；金银比上涨1.12%至85.25；SPDR黄金ETF持仓减少9,186.33金衡盎司 [1][2][30] - 驱动因素：CPI数据强化降息预期；长期看，美国债务总额已突破38万亿美元，财政赤字高企，叠加地缘政治风险，支撑金价 [2][3][6] - 投资机会：黄金股估值处于较低水平，受益于金价上涨，盈利预期增强 [6][20] 基本金属 - 价格表现：本周LME市场，铜上涨3.21%至10,947.00美元/吨，铝上涨2.81%至2,856.50美元/吨，锌上涨2.62%至3,019.50美元/吨，铅上涨2.28%至2,016.50美元/吨；SHFE市场相应金属亦普遍上涨 [8] - 铜市场：宏观层面政策预期乐观，中美经贸磋商提振情绪；供给端面临挑战，预计2025年产量增速仅为1.4%，远低于约3%的全球需求增速，2025Q4供给端预计减少20万吨产量（约3%-4%） [9][11] - 铝市场：供应端，国内电解铝运行产能持平，海外供应预期下滑；成本端氧化铝价格下跌支撑电解铝利润；需求端整体维稳 [12][13][23] - 锌市场：矿端供应充裕，2025年9月中国锌矿砂及其精矿进口量达50.5万吨，同比增长25%；宏观预期向好支撑锌价 [14][16] - 铅市场：进口窗口打开压制铅价，下游维持刚需采购；库存方面，上期所库存减少12.87% [17] 小金属 - 镁：镁锭价格下跌0.45%至17,840元/吨；需求较好导致企业库存明显降低，但成本端煤炭价格上涨显著 [18] - 钼与钒：钼铁价格下跌2.12%至27.75万元/吨，钼精矿价格下跌0.91%至4,365元/吨；五氧化二钒价格下跌2.65%至7.35万元/吨；钢招价格走弱，市场表现未及预期 [19] 行业走势与个股表现 - 本周SW有色金属板块上涨1.13%，细分行业中钨、锂、铝涨幅居前，分别上涨7.76%、7.48%、6.87% [96] - 个股方面，常铝股份、鑫铂股份、中钨高新周涨幅居前，分别为25.52%、16.33%、16.12% [102]