报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前关税进展不确定性强，市场短期风险偏好回落利于债市修复，四季度债市仍需关注基本面及机构配置力量。基本面看，三季度经济增速略超预期，9月份出口有韧性，工业增加值增速超预期，但消费和投资增速继续放缓，后续关注新型政策性金融工具以及5000亿元债务结存限额增量对于四季度增速的带动作用。资金情况而言，央行资金呵护态度维持。总体四季度债市供需格局或有所改善，当前市场在内需弱修复而通胀预期转好的多空交织背景下总体或维持震荡，节奏上需关注股债跷跷板作用，若股市降温叠加配置力量逐渐增加，则债市有望震荡修复。债市中长期仍以逢低做多的思路为主[10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 经济及政策：三季度GDP增速超预期，结构上供强需弱，9月工业增加值有韧性，消费和投资弱修复；四中全会强调实现全年目标，今年压力不大，政策或关注与明年衔接，四季度加码必要性不强；美国9月通胀数据略低于预期，强化后续降息逻辑[10] - 流动性：本周央行逆回购净投放781亿元，DR007利率收于1.41%[11] - 利率：10Y国债收益率1.85%，周环比+2.52BP；30Y国债收益率2.21%，周环比+1.20BP；10Y美债收益率4.02%，周环比-0.00BP[11] - 小结：四季度债市或维持震荡，若股市降温且配置力量增加，债市有望震荡修复[11] - 基本面评估：内需有待修复，外需承压，债市向下调整空间有限，中长期逢低做多[12] - 交易策略推荐：单边策略建议逢低做多，盈亏比3:1，推荐周期6个月[13] 期现市场 - 展示T、TL、TF、TS合约收盘价、年化贴水、结算价及净基差走势，以及TS、TF、T、TL持仓量情况[16][22][25][28][31][36] 主要经济数据 国内经济 - GDP：2025年2季度GDP实际增速5.4%，超预期，上半年经济增长有韧性[45] - PMI：9月制造业PMI 49.8%，上升0.4个百分点；服务业PMI 50.1%，下降0.4个点[45] - 制造业PMI细分项：9月供需两端回暖，新订单和新出口订单指数连续两月上升[46][51] - 价格指数：9月CPI同比-0.3%，核心CPI同比+1.0%，PPI同比-2.3%；环比CPI+0.1%，核心CPI+0.0%，PPI+0.0%[54] - 进出口：9月出口同比+8.3%，进口同比+7.4%；对美出口同比-27.0%，对东盟出口同比+15.6%[57] - 工业增加值：9月同比+6.4%，电力等行业有不同表现[60] - 社会消费品零售总额：9月同比+3.0%，较前值下降0.4个点[60] - 固定资产投资：1 - 9月累计同比-0.5%，房地产投资-13.9%，基建投资+1.1%，制造业投资+4.0%[63] - 二手房价格：9月环比-0.6%，同比-5.2%[63] - 房屋新开工及施工面积：9月新开工面积累计值45399万平，同比-18.9%；施工面积累计值648590万平，同比-9.4%[66] - 房地产竣工及销售：9月竣工端数据累计同比回落15.45%，30大中城市新房销售走弱[69] 国外经济 - 美国：二季度GDP现价折年数30331亿美元，实际同比+1.99%，环比+3.0%；9月未季调CPI同比+3%，核心CPI同比+3%；8月耐用品订单金额3124亿美元，同比+7.63%；8月季调后非农就业人口增2.2万人，失业率4.3%；9月ISM制造业PMI 49.1，非制造业PMI 50[72][75][78] - 欧盟：二季度GDP同比+1.5%，环比+0.2%[78] - 欧元区：9月CPI同比+2.2%，核心CPI月率终值0.1%；制造业PMI 49.8，服务业PMI 51.3[81] 流动性 - 货币供应量：9月M1增速7.2%，M2增速8.4%，M1 - M2剪刀差收窄[86] - 社会融资规模：9月增量3.53万亿元，同比少增2339亿元，主要来自政府债增长[86] - 社融细分项：9月政府债同比增速放缓，实体部门融资稳定[89] - 居民及企业部门社融增速：9月为5.94%，政府债增速20.20%[89] - MLF余额：9月为58500亿，净投放3000亿元[92] - 央行逆回购：本周净投放781亿元，DR007利率收于1.41%[92] 利率及汇率 - 利率：展示回购、国债到期收益率、美国国债收益率等最新数据及变动情况[95] - 汇率：展示美元/RMB汇率走势[104]