报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 国内市场采摘过半，南疆单产低于预期，新棉估产下调，前期丰产预期消化较充分，若不面临中美谈判失败加征 100%关税，前低 13155 元/吨或成阶段性低点 [1][22] - 国际市场美国农业部数据缺失，市场缺基本面指引，交易焦点在中美谈判进展，中国采购降至冰点，谈判有结果或改善消费 [1][22] - 操作建议以郑棉偏多交易思路为主 [2][23] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10 月郑棉结束前期跌势价格企稳回升，籽棉收购价上涨，丰产预期调整，南疆单产不及预期，中美谈判前景乐观有提振 [4] - 10 月国际棉市低位震荡，因政府停摆美国农业部数据暂停，市场心态谨慎，前期贸易局势悲观预期打压价格，后期乐观棉价企稳 [4] 国内市场分析 - 新棉上市过半，北疆棉品质受天气影响，截至 10 月 15 日全疆棉花采摘进度 57.5%、交售进度 40.1%，分别同比快 5.6、11.9 个百分点，北疆棉花颜色级受影响，南疆籽棉衣分情况不理想或下调估产，北疆收购价集中在 6.1 元/公斤左右，南疆集中在 6.2 - 6.3 元/公斤左右，折合盘面价 14000 元/吨上方面临较大套保压力 [6] - 金九银十旺季迹象不显著，需求支撑有限，截至 10 月 17 日纺织企业开工率 48.3%，周环比升 0.5 个百分点，织造企业开工率 49.5%，周环比增 0.2 个百分点，开工率上升幅度小，本年度预售棉花比例高对需求有透支作用，下游成品库存略有回升但总体可控，纺企和织企成品库存均处五年来中等水平 [9][11] - 仓单注册几乎未启动，截至目前除山东菏泽库两张地产棉仓单及江苏银隆十张仓单外，疆内外棉花交割库未现 2025/26 年度新疆棉花仓单 [16] 国际市场分析 - 美国联邦政府“停摆”进入第三周，棉花产业相关数据缺失，市场交易焦点在中美谈判进展 [18] - 最新谈判动态：10 月 18 日中方牵头人与美方代表视频通话，围绕落实元首共识就关税调整等议题达成“尽快举行新一轮线下磋商”共识但未明确时间地点，10 月 20 日双方同意尽快举行经贸磋商，美国财长计划本周与中方会晤，10 月 24 - 27 日双方赴马来西亚谈判，2025 年中美关税博弈历经多轮升级 [20] - 对于市场的影响：短期“重启磋商”信号引发棉市乐观预期，若美方兑现 5 月承诺暂停 24%关税并延长窗口期，中国纺织品服装对美出口成本将降 20%左右，棉花消费预计增加 30 万吨左右，若 11 月前未达成共识，美方 100%关税威胁落地将冲击棉市，中国纺织品服装对美出口或下降，ICE 期棉或跌至 60 美分/磅，外盘走低拖累国内棉市 [21]