报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场巴西单产下降不及预期估产回升，短期制糖比显著下降或有支撑但油价波动有不确定性，亚洲主产国估产乐观，印度虽产量有争议但总体仍有盈余可出口，国际糖价上方压制显著，15美分/磅之下空间有限除非有新利空因素；国内市场进入新榨季甜菜糖全面生产，蔗区频繁受灾总体产量或受影响，短期国内缺乏定价权关注外盘动向，若国际糖价下挫国内难有独立行情，预计短期总体维持偏弱态势且波动空间有限 [2][20] - 操作建议郑糖以短线交易为主 [3][21] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月郑糖下挫后回升，受国际市场走低拖累跌破5400元/吨支撑后修复式回升回到上方；10月国际糖价持续走低，主要产糖国产出前景乐观，巴西制糖比走低但产量强劲，北半球主产国丰产预期，糖价最低至15.03美分/磅 [5] 国际市场分析 - 巴西近期双周生产数据强劲，2025/26榨季截至10月1日中南部累计压榨甘蔗4.9亿吨同比减少2.99%，累计产糖3352.4万吨同比微增0.08%，糖厂用52.68%甘蔗比例产糖，双周制糖比明显下调，前期干燥天气使单产担忧但近期好转，市场对年度产量预期好转，单产恢复已在前期价格下行中交易，本年度估产回升不超4200万吨难带来新一轮下跌动力 [7] - 印度新年度食糖估产分歧大，政府预期乐观，水库蓄水量提升，但榨季末部分地区作物受损，糖厂合作协会下调甘蔗单产，等待10月下旬至11月上旬确认；政府预估新年度糖总产量3400万吨低于ISMA预估，批准出口谨慎，行业预计新榨季可出口100 - 200万吨，出口影响全球贸易流，产量数据清晰前大概率不出口，短期供应压力不大 [11][12] 国内市场分析 - 国内甜菜糖主产区全面生产，预计产量小幅下调，内蒙12家糖厂全部开机，糖分高于去年同期影响可控，新疆13家糖厂开榨剩1家未开；甘蔗主产区两广受两次台风影响受灾，云南受三次台风影响，部分地区降雨致洪水，甘蔗单产、产量及糖分积累预计下降 [14] - 加工糖供应充裕，报价下调，9月我国进口食糖55万吨同比增加15万吨，2025年1 - 9月累计进口317万吨同比增加28万吨，2024/25榨季累计进口463万吨同比减少12万吨，加工糖对国产糖销售挤出效应明显，9月广西和云南商业库存同比增加，国内供应充裕现货价格压力大 [16]