报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11 月铁矿石需求有回落预期但力度不强，供应端或随需求小幅回落，钢材需求有韧性，钢厂减产可能是短期行为，11 月市场或关注钢厂补库预期，铁矿石下方有支撑，11 月或将探底回升 [3][24][26] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 2025 年 10 月铁矿石震荡回落，处于 7 月以来高位震荡区间，节前钢材下跌、需求偏弱、产量高，市场资金做空钢厂利润，铁矿石走势偏强，政策推动下钢厂远月供应有下滑预期，钢材现货利润压缩，市场对钢厂减产有预期，原料在负反馈压力下摇摆，钢材产量高位带动铁矿石需求，发运积极，供需双旺，铁矿石受钢材累库影响高位震荡 [3][5][25] 供需分析 供应 - 10 月铁矿石供应处相对高位，8 月进口量 10522 万吨，同比增 3.9%，西芒杜低成本铁矿石预计 2025 年底放量，每年产能增 3000 万吨，2025 年供应影响不大，远期供应有增加预期，今年高成本铁矿石供应全年明显减少，需求旺盛时可快速释放 [3][8][25] - 10 月铁矿石供应明显回升但同比无明显增加，面临季节性淡季，高位供应或随铁水回落，若供应偏强会对价格造成压力 [10] 需求 - 10 月铁水产量高位震荡，维持在 240 万吨以上，超出预期，钢材处于季节性旺季尾声，螺纹钢产能回落，板材供应高位支撑铁水产量，铁矿石供需双旺价格强势，需关注弱势钢材需求能否传导至铁矿石 [3][16][26] - 铁水产量高位使库存持续去化，港口库存下行，7 月库存去化因需求端强势，7 月前市场对铁矿石预期悲观，需求未体现，市场情绪转强后价格反弹修复预期 [18] 终端需求 - 房地产需求下行，8 月房地产新开工面积累计同比下滑 20%，销售无起色，建材需求预计持续弱势拖累需求，政策虽提及稳定经济，但房地产、传统基建预计难再走强 [19] - 反内卷政策推进后钢材产量维持高位，螺纹建材有减产迹象，板材产量仍高，钢材库存压力大，预计后续钢材产能回落，对铁矿石需求造成压力 [21] 总结与展望 - 2025 年 10 月铁矿石震荡回落，处于 7 月以来高位震荡区间，节前钢材下跌、需求偏弱、产量高，市场资金做空钢厂利润，铁矿石走势偏强，政策推动下钢厂远月供应有下滑预期，钢材现货利润压缩，市场对钢厂减产有预期，原料在负反馈压力下摇摆，钢材产量高位带动铁矿石需求，发运积极，供需双旺，铁矿石受钢材累库影响高位震荡 [3][5][25] - 10 月铁水产量高位震荡，维持在 240 万吨以上，超出预期，钢材处于季节性旺季尾声，螺纹钢产能回落，板材供应高位支撑铁水产量，铁矿石供需双旺价格强势，需关注弱势钢材需求能否传导至铁矿石 [3][16][26] - 11 月铁矿石需求有回落预期但力度不强，供应端或随需求小幅回落，钢材需求有韧性，钢厂减产可能是短期行为，11 月市场或关注钢厂补库预期，铁矿石下方有支撑，11 月或将探底回升 [3][24][26]