报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月热卷震荡下跌走势弱，需求有韧性但建材需求弱，市场资金做空钢厂利润，政策使钢厂远月供应有下滑预期，原料在负反馈预期下摇摆，钢厂利润未持续下行，节后钢材表需回落，价格再次下跌 [3][5][25] - 10月热卷供应维持高位，周度产量320 - 330万吨，同比处近几年高位，冷轧、中厚板等板材供应也处同比高位，虽热卷需求偏强但库存压力大 [3][11][25] - 钢材价格上行使生产积极性高，产量同比增加，旺季库存仍攀升，高产量压制钢价但原料需求旺，负反馈未现，原料支撑钢价，减产则成本支撑减弱 [3][18][25] - 展望11月，建材需求难起色，板材需求有韧性但增速有限，出口是带动总需求主要动力，过高库存需减产，利空原料价格，钢材成本支撑减弱，价格或维持弱势 [3][24][26] 各目录总结 市场行情回顾 - 10月热卷震荡下跌走势弱，需求有韧性但建材需求弱，国庆节前钢材下跌，市场资金做空钢厂利润，政策使钢厂远月供应有下滑预期，原料在负反馈预期下摇摆，钢厂利润未持续下行，节后钢材表需回落，价格再次下跌 [3][5][25] - 伴随热卷价格回落，热卷利润下行，10月后趋势延续，因钢材供需弱势，热卷基差小幅走强 [8] 供需分析 供应 - 10月热卷供应维持高位，周度产量320 - 330万吨，同比处近几年高位，冷轧卷板、中厚板等板材供应均处同比高位 [3][11][25] - 10月螺纹钢产量环比、同比下行，带动五大材产量回落，预计后续钢材产量继续回落，但减产力度需跟踪 [13] 库存 - 10月热卷库存从380万吨左右增至418万吨，需求不强且供应攀升，过剩供应体现在库存上 [15] - 钢材价格上行使生产积极性高，产量同比增加，旺季库存仍攀升，高产量压制钢价但原料需求旺，负反馈未现，原料支撑钢价，减产则成本支撑减弱 [3][18][25] 需求 - 家电、汽车、船舶等板材终端需求产能走强带动板材需求，2025年9月全国空调产量同比降约4%，彩电产量同比增约6%，冰箱产量同比增约5.6%，汽车9月产量同比增17% [19] - 9月国内房地产、基建、固定资产投资等同比回落拖累钢材需求，板材端在终端带动下走强，但建材需求回落大，板材需求增速回落，整体钢材需求下行，出口量同比走强支撑需求，市场对四季度需求较乐观 [21] - 工业端规模以上企业利润累计同比企稳，库存仍在去库存阶段，压力大，11月建材需求难起色，板材需求有韧性但增速有限，出口是带动总需求主要动力 [24] 总结与展望 - 10月热卷震荡下跌走势弱，需求有韧性但建材需求弱，市场资金做空钢厂利润，政策使钢厂远月供应有下滑预期，原料在负反馈预期下摇摆，钢厂利润未持续下行，节后钢材表需回落，价格再次下跌 [3][5][25] - 10月热卷供应维持高位，周度产量320 - 330万吨，同比处近几年高位，冷轧、中厚板等板材供应也处同比高位，虽热卷需求偏强但库存压力大 [3][11][25] - 钢材价格上行使生产积极性高，产量同比增加，旺季库存仍攀升，高产量压制钢价但原料需求旺，负反馈未现，原料支撑钢价，减产则成本支撑减弱 [3][18][25] - 11月建材需求难起色，板材需求有韧性但增速有限，出口是带动总需求主要动力，过高库存需减产，利空原料价格，钢材成本支撑减弱，价格或维持弱势 [3][24][26]