报告行业投资评级 - 单边中期偏空为主，套利和期权观望 [3] 报告的核心观点 - 本周矿价窄幅震荡，市场预期仍偏弱，当前需求端国内持续走弱、海外用钢维持高增长，铁矿石估值在黑色系中处高位，但随着国内终端需求较快回落，矿价高估值难以持续，叠加国内铁元素库存增加、供需基本面转变及关税扰动，矿价预计偏弱运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 矿价走势为窄幅震荡，市场预期偏弱，交易策略上单边中期偏空为主，套利和期权观望 [3] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 全球铁矿发运维持高位，供应增量延续，2025年至今全球铁矿发运周度均值3096万吨，同比增加1.5%/1900万吨，非主流矿发运持续高水平，四季度发运预计延续贡献增量但增幅或放缓 [3][15] - 澳巴主流矿发运方面，2025年至今力拓同比回落0.8%/200万吨，BHP同比回落1%/230万吨，FMG同比增长5.7%/870万吨，VALE同比回落0.1%/20万吨，年初至今四大矿山整体供应同比增加500万吨，前三季度四大矿山总产量8.52亿吨，同比增加1.2%/1000万吨，总发运量8.3亿吨，同比回落0.1%/100万吨 [15] 需求端 - 国内方面，2025年三季度至今，铁水产量同比增加4.1%/1100万吨，粗钢产量同比增加4.1%/1330万吨，但建材表需同比回落7.2%/900万吨，非建材表需同比回落1%/100万吨，国内粗钢消费量同比下降3.5%/1000万吨，9月国内经济数据走弱，7 - 9月基建投资增速同比约 - 5%，9月制造业同比持续低位运行，压制终端用钢需求 [28] - 海外方面，1 - 9月海外铁元素消费量同比增加2.5%，印度粗钢产量同比增加10.5%，海外粗钢需求量维持偏高水平 [28] 库存端 - 本周进口铁矿港口库存环比延续增加，压港较快回落，钢厂库存小幅增加，国内进口铁矿总库存环比基本持平，8月至今国内铁元素总库存持续增加，累库幅度超1000万吨，四季度铁水产量有望高位回落，国内铁元素库存下降或主要通过钢厂大幅减产实现 [23][26] 价格与利润 - 涉及进口铁矿港口价格、利润，华东主流钢厂利润，内外盘美金价差，铁矿主力基差等情况，如PB粉、卡粉等进口利润，华东螺纹、热卷现金利润等 [32][34][36] 其他 - 展示全球四大矿山发运及进口铁矿港口库存不同品类情况，如力拓、VALE等矿山发运量，进口铁矿港口粉矿、块矿等库存 [43][46]