报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [1] 报告核心观点 - 《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》在置换比例、跨省转移和时限方面全面收紧，旨在推动全国性减量置换和产能向优势企业集中 [2] - 新规针对过去产能置换中的漏洞完善了监管政策，包括禁止产能拆分、设定项目建设标准、严格项目时限并强化监督问责 [3][4] - 政策更新了产能治理思路，推动存量产能减量提质，行业竞争格局有望更加有序，优质龙头企业将受益，行业板块配置价值或显著提升 [5] - 现阶段钢铁行业仍具结构性投资机遇，尤其是高毛利率的优特钢企业和成本管控强、规模效应显著的龙头钢企存在估值修复机会 [5][6] 政策修订要点总结 - 置换比例收紧：全国统一要求炼铁、炼钢产能置换比例不低于1.5:1，仅对2021年6月1日后兼并重组的新取得合规产能给予1.25:1优惠，而2021年版为重点区域1.5:1，其他地区1.25:1 [2] - 跨省转移限制：严禁从非重点区域向重点区域转移钢铁产能，严禁不同重点区域间转移产能，任何形式的钢铁产能均不得流入或在不同重点区之间流转 [2] - 置换最终时限：政策自实施起2年内允许不同企业（集团）间置换，期满后仅支持同一集团一级法人内部整合及整体性实质性兼并重组，2021年版未设严格最终时限 [2] 监管政策完善总结 - 产能规则：要求产能与冶炼设备严格一一对应，同一设备产能只能一次性用于同一项目，堵住反复拆分带来的总量反弹乱象；2021年版允许有条件拆分至多2家受让企业 [3][4] - 置换产能标准：产能置换项目需对照能效标杆和环保绩效A级水平建设，并同步实施能耗、排放和碳排放的等量或减量置换；2021年版未强制要求置换项目建设标准 [4] - 项目时限：对2024年8月23日前已公告的产能置换方案，要求在本办法实施起24个月内完成项目备案、能评、环评等手续并正式开工建设，否则方案将被撤销；2021年版未设置严格的备案、开工时间期限 [4] - 监督与问责：新增省级验收程序、年度自查及对弄虚作假行为的联合惩戒机制，强化监督管理 [4] 投资建议关注公司 - 区域性龙头企业：首钢股份、华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁、南钢股份、柳钢股份、沙钢股份、三钢闽光 [6] - 整合重组成长性企业：宝钢股份、马钢股份、鞍钢股份 [6] - 优特钢企业：久立特材、方大特钢、中信特钢、常宝股份、抚顺特钢、武进不锈 [6] - 高壁垒上游原料供应企业：首钢资源、河钢资源、方大炭素 [6]