投资评级 - 报告给予公司“买入”评级，并维持该评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润环比增长13.54%，利润回升主要由电力板块驱动 [1] - 电力板块利润增长得益于发电量环比提升及成本下滑，其中第三季度度电成本环比下降13.7%至0.31元/千瓦时 [1][3] - 煤炭板块运行平稳，自产煤单位生产成本同比下降7.5%至173.2元/吨 [2] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为540亿元、541亿元、548亿元，对应EPS分别为2.72元、2.72元、2.76元 [3] 整体财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入2131.51亿元，同比下降16.6%；营业成本1363.21亿元，同比下降19.6% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为144.11亿元，同比下降6.2%，但环比增长13.54% [1] 煤炭板块表现 - 2025年前三季度煤炭板块营业收入1590.99亿元，同比下降21.1%；营业成本1105.70亿元，同比下降22.3%；利润总额322.66亿元，同比下降16% [2] - 商品煤产量2.509亿吨，同比下降0.4%；煤炭销售量3.165亿吨，同比下降8.4%，其中自产煤销售量2.487亿吨，同比下降1.3% [2] - 自产煤单位生产成本为173.2元/吨，同比下降7.5% [2] 电力板块表现 - 2025年前三季度电力板块营业收入651.79亿元，同比下降9.0%；营业成本526.81亿元，同比下降12.8%；板块利润101.42亿元，同比增长20.4% [3] - 第三季度发电量640.9亿千瓦时，同比下降2.3%；售电量601.8亿千瓦时，同比下降2.5% [3] - 2025年1-9月度电成本为0.3275元，较去年同期的0.3558元下降8%；第三季度单季度度电成本为0.31元，环比下降0.049元/千瓦时，降幅13.7% [3] - 燃气发电和光伏发电量增量显著，水电发电量有所收缩 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为540亿元、541亿元、548亿元 [3] - 预测2025-2027年EPS分别为2.72元、2.72元、2.76元 [3] - 预测2025-2027年市盈率分别为15.64倍、15.61倍、15.41倍 [3]