根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1 模型名称：择时雷达六面图模型[2][7] - 模型构建思路：权益市场表现受多维度指标共同影响，从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取21个指标刻画市场，并概括为"估值性价比"、"宏观基本面"、"资金&趋势"、"拥挤度&反转"四大类，生成[-1,1]之间的综合择时分数[2][7] - 模型具体构建过程：将六个维度的21个指标分别计算分数后，综合处理得到[-1,1]区间的择时分数，分数为正表示看多，为负表示看空，接近零表示中性[2][7] 量化因子与构建方式 1 因子名称：货币方向因子[13] - 因子构建思路：判断当前货币政策方向，选取央行货币政策工具利率与短端市场利率[13] - 因子具体构建过程：计算货币政策工具利率与短端市场利率相较于90天前的平均变化方向，若货币方向因子>0判断货币政策宽松，若<0判断货币政策收紧[13] 2 因子名称：货币强度因子[16] - 因子构建思路：基于"利率走廊"概念，表征短端市场利率相对于政策利率的偏离幅度[16] - 因子具体构建过程：计算偏离度=DR007/7年逆回购利率-1，并进行平滑与zscore形成货币强度因子[16] 若货币强度因子<-1.5倍标准差，预期未来120个交易日为宽松环境；若>1.5倍标准差，预期未来120个交易日为紧缩环境[16] 3 因子名称：信用方向因子[19] - 因子构建思路：表征商业银行对实体经济传导的松紧程度，使用中长期贷款指标体现[19] - 因子具体构建过程：计算信用方向因子为：中长期贷款当月值→计算过去十二个月增量→计算同比。若信用方向因子相比于三个月之前上升则看多，反之看空[19] 4 因子名称：信用强度因子[22] - 因子构建思路：捕捉信用指标是否大幅超预期或不及预期[22] - 因子具体构建过程：构建信用强度因子=(新增人民币贷款当月值–预期中位数)/预期标准差[22] 若信用强度因子>1.5倍标准差，定义未来60个交易日为信用显著超预期环境；若<-1.5倍标准差，定义未来60个交易日为信用显著不及预期环境[22] 5 因子名称：增长方向因子[23] - 因子构建思路：基于PMI数据判断经济增长方向[23] - 因子具体构建过程：基于中采制造业PMI、中采非制造业PMI、财新制造业PMI构建增长方向因子= PMI→计算过去十二月均值→计算同比。若增长方向因子相比于三个月之前上升则看多，反之看空[23] 6 因子名称：增长强度因子[27] - 因子构建思路：捕捉经济增长指标是否大幅超预期或不及预期[27] - 因子具体构建过程：计算PMI预期差=(PMI–预期中位数)/预期标准差[27] 若增长强度因子>1.5倍标准差，定义未来60个交易日为增长显著超预期环境；若<-1.5倍标准差，定义未来60个交易日为增长显著不及预期环境[27] 7 因子名称：通胀方向因子[30] - 因子构建思路：判断通胀水平对货币政策的制约作用[30] - 因子具体构建过程：计算通胀方向因子=0.5×CPI同比平滑值+0.5×PPI同比原始值[30] 若通胀方向因子相较于三个月之前降低，说明是通胀下行环境，此时看多；反之看空[30] 8 因子名称：通胀强度因子[34] - 因子构建思路：捕捉通胀指标是否大幅超预期或不及预期[34] - 因子具体构建过程：分别计算CPI与PPI预期差=(披露值–预期中位数)/预期标准差，并计算通胀强度因子=CPI与PPI预期差均值[34] 若通胀强度因子<-1.5，定义未来60个交易日为通胀显著不及预期环境；若>1.5倍标准差，定义未来60个交易日为通胀显著超预期环境[34] 9 因子名称：席勒ERP[35] - 因子构建思路：计算经过经济周期调整的估值指标，避免盈利波动干扰估值判断[35] - 因子具体构建过程：计算过去6年通胀调整后的平均盈利得到席勒PE，再计算席勒ERP=1/席勒PE-10年期国债到期收益率，并计算过去6年zscore作为分数[35] 10 因子名称：PB[39] - 因子构建思路：使用市净率衡量估值水平[39] - 因子具体构建过程：对PB指标乘以(-1)并计算过去6年zscore，1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间得到分数[39] 11 因子名称：AIAE[41] - 因子构建思路：全市场权益配置比例，反映市场整体风险偏好[41] - 因子具体构建过程：构建A股的AIAE指标=中证全指总流通市值/(中证全指总流通市值+实体总债务)，将AIAE×(-1)并计算过去6年zscore得到分数[41] 12 因子名称：两融增量[44] - 因子构建思路：通过两融余额变化判断市场杠杆资金情绪[44] - 因子具体构建过程：计算融资余额-融券余额，并计算其过去120日均增量与过去240日均增量。若120日均增量>过去240日均增量时杠杆资金上行并看多，反之看空[44] 13 因子名称：成交额趋势[47] - 因子构建思路：通过成交额变化判断市场成交热度与资金活跃度[47] - 因子具体构建过程：对对数成交额计算其均线距离=ma120/ma240-1。当均线距离的max(10)=max(30)=max(60)时看多；当均线距离的min(10)=min(30)=min(60)时看空[47] 14 因子名称：中国主权CDS利差[50] - 因子构建思路：通过CDS利差变化判断海外投资者对中国经济与主权信用风险的定价[50] - 因子具体构建过程：当平滑后CDS利差的20日差分<0时，说明CDS利差下降，海外投资者预期中国基本面转好，此时看多；反之看空[50] 15 因子名称：海外风险厌恶指数[52] - 因子构建思路：使用花旗风险厌恶指数捕捉海外市场风险偏好[52] - 因子具体构建过程：当平滑后风险厌恶指数的20日差分<0时，外资风险偏好上升，此时看多；反之看空[52] 16 因子名称：价格趋势[54] - 因子构建思路：使用均线距离衡量标的价格趋势与强度[54] - 因子具体构建过程：计算均线距离=ma120/ma240-1。当均线距离>0时趋势方向分数=1，反之为-1。当均线距离的max(20)=max(60)时趋势强度分数为1，当min(20)=min(60)时趋势强度分数为-1，趋势综合分数=(趋势方向分数+趋势强度分数)/2[54] 17 因子名称：新高新低数[56] - 因子构建思路：使用指数成分股的新高新低个数作为反转信号[56] - 因子具体构建过程：当中证800成分股占过去一年新低数-新高数的ma20>0时，说明最近新低较多，市场有见底预期，此时看多；反之看空[56] 18 因子名称：期权隐含升贴水[59] - 因子构建思路：基于看涨看跌平价关系推导期权隐含的标的升贴水，反映期权市场对未来标的收益率的预期[59] - 因子具体构建过程：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数<30%，则看多持续20日；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日[59] 19 因子名称：期权VIX指数[61] - 因子构建思路：使用期权隐含波动率反映市场情绪[61] - 因子具体构建过程：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日[61] 20 因子名称：期权SKEW指数[66] - 因子构建思路：使用期权隐含偏度反映市场情绪[66] - 因子具体构建过程：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数<30%，则看空持续20日[66] 21 因子名称：可转债定价偏离度[68] - 因子构建思路：通过可转债估值水平体现市场情绪[68] - 因子具体构建过程：计算可转债定价偏离度=转债价格/模型定价-1，并计算分数=定价偏离度×(-1)并计算过去3年zscore得到分数[68] 模型的回测效果 1 择时雷达六面图模型，当前综合打分为-0.13分，较上周下降0.01，整体为中性观点[7][9] 因子的回测效果 1 货币方向因子，当前分数为1.00分[11] 2 货币强度因子，当前分数为-1.00分[11][17] 3 信用方向因子，当前分数为1.00分[11] 4 信用强度因子，当前分数为0.00分[11] 5 增长方向因子，当前分数为1.00分[11] 6 增长强度因子，当前分数为-1.00分[11] 7 通胀方向因子，当前分数为-1.00分[11] 8 通胀强度因子，当前分数为0.00分[11] 9 席勒ERP，当前分数为-0.04分[11][35] 10 PB，当前分数为-0.65分[11][39] 11 AIAE，当前分数为-0.82分[11][41] 12 两融增量，当前分数为1.00分[11][44] 13 成交额趋势，当前分数为1.00分[11][47] 14 中国主权CDS利差，当前分数为-1.00分[11][50] 15 海外风险厌恶指数，当前分数为-1.00分[11][52] 16 价格趋势，当前分数为1.00分[11][54] 17 新高新低数，当前分数为-1.00分[11][56] 18 期权隐含升贴水，当前分数为1.00分[11][60] 19 期权VIX指数，当前分数为1.00分[11][62] 20 期权SKEW指数，当前分数为-1.00分[11][66] 21 可转债定价偏离度，当前分数为-1.00分[11][68]
择时雷达六面图：本周估值分数下行，资金与趋势分数上升
国盛证券·2025-10-26 14:53