行业投资评级 - 投资评级为领先大市-A [4] 核心观点 - 中美经贸磋商在即，市场风险偏好回升，有色板块铜、铝标的领涨，基本面向好下铜铝价格弹性可期 [1] - 中美经贸磋商临近，重点关注稀土方面的边际变化，本轮稀土或类似于4月后中美关税博弈缓和后的走势 [1] - 持续看好稀土铜铝锡金银钴钽铀等金属 [1] 贵金属 - 本周COMEX金银分别收于4112、48.3美元/盎司，环比分别-1.9%、-3.2% [2] - 美国9月CPI同比+3%，环比+0.3%，均低于市场预期的3.1%、0.4%，市场对于美联储年内降息预期不变 [2] - 国内9月实物黄金需求118吨，环比明显反弹 [2] - 在央行和ETF资金积极增持驱动下，持续看好金价中长期上涨趋势 [2] - 伦敦白银库存紧张，现货紧张推升价格，白银短期价格波动加剧，持续看好中长期价格弹性 [2] - 建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等 [2] 工业金属：铜 - 本周LME铜收报10947美元/吨，环比上周+2.19%，沪铜收报87700元/吨，环比上周+3.52% [2] - 供给端，中国9月铜精矿进口量258.7万吨，环比-6.2%，铜精矿市场成交较少 [2] - 需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为61.55%、62.34%，分别环比-0.95pct、+0.43pct [2] - 库存端，截至10月24日，铜社会库存18.16万吨，环比上周+0.41万吨，LME铜库存13.64万吨，环比-0.6%，COMEX库存31.52万吨，环比+0.55% [2] - 短期关税等宏观政策或对铜价有一定影响，后续持续看好铜在供给端硬约束下的价格弹性 [2] - 建议关注洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等 [3] 工业金属：铝 - 截止10月17日，LME铝收报2856.5美元/吨，较上周五+3.25%，沪铝收报21205.0元/吨，较上周五+1.17% [3] - 基本面上海外供应预期收紧，国内供应平稳，整体电解铝供需趋紧 [3] - 供应端，海外世纪铝业位于冰岛的冶炼厂因电气设备故障暂时减产三分之二 [3] - 成本端，国内电解铝完全成本为16080元/吨，周环比下降72元/吨，行业平均利润扩大至4960元/吨附近，周度环比扩大162元/吨 [3] - 需求端，周内国内铝下游加工龙头企业开工率环比持平于62.4%，较上周微跌0.1% [3] - 库存方面，截至10月23日，国内主流消费地电解铝锭库存录得61.8万吨，较本周一去库0.7万吨，环比上周四去库0.9万吨，本周LME库存47.3万吨，较上周五-3.68%，SHFE库存6.7万吨，较上周五-5.62% [3][7] - 建议关注神火股份、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、云铝股份、中国铝业等 [8] 工业金属：锡 - 截止10月17日，沪锡主力合约283810元/吨，环比+1.1% [8] - 三地（苏州、上海、广东）社会库存总量6828吨，环比-2.7%，预计年底前库存降至6000吨以内 [8] - 看好明年锡矿供给刚性下，降息带来的大电子消费需求复苏，AI需求拉动逐渐显现 [8] - 建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等 [9] 战略金属：稀土 - 本周五氧化镨钕、氧化铽报价分别为50.15、665万元，环比分别-0.9%、-4.7% [9] - 复盘4月出口管制后稀土价格同样出现了小幅回调，但随后因中美关税博弈缓和、出口许可审批、需求增长等因素，稀土价格触底反弹 [9] - 今年7-9月磁材出口均同比正增长，未来国内外需求增长是趋势 [9] - 白名单制度或年内落地，预计推动稀土价格新一轮上涨，北稀和包钢公告上调四季度稀土精矿价格，看好后市价格上涨 [9] - 建议关注中国稀土、北方稀土、广晟有色、盛和资源、华宏科技、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等 [10] 战略金属：钴 - 电钴价格较节前进一步上行，据中联金电钴均价40.66万元/吨 [10] - 9月钴中间品进口量环比小幅上升，但增量仍然偏低，市场钴原料可流通货源持续偏紧 [10] - 刚果金出口禁令于10月16日结束，之后实行出口配额制，中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行 [10] - 建议关注华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等 [11] 行业表现数据 - 行业近1月相对收益9.4%，近3月相对收益19.3%，近12月相对收益44.9% [5] - 行业近1月绝对收益11.5%，近3月绝对收益31.6%，近12月绝对收益63.5% [5] - 本周上证综指涨2.9%，深证综指涨4.7%，沪深300涨3.2%，有色金属指数涨1.6% [12]