行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 周内油价震荡走强，地缘政治风险溢价抬升是主要驱动因素[1] - 国际原油市场供应过剩压力进一步显现，OPEC+及非OPEC+国家持续增产[2] - 消费端进入淡季，供需结构显示供给增量将持续多于需求增量[3] - 美国页岩油新井边际成本约为65美元/桶，为油价提供一定支撑[4] 油价表现 - 截至10月24日，WTI原油、布伦特原油分别收报61.50、65.94美元/桶，周环比分别上涨6.88%、7.59%[1] - 周度均价分别为59.31、63.37美元/桶，周均价环比分别上涨1.75%、2.22%[1] - 10月10日因关税言论导致原油价格单日大幅下跌约4%后基数较低，本周地缘政治因素推动油价回升[1] 供给分析 - OPEC+提前1年进入第二阶段增产，规模为166万桶/日[2] - OPEC决定11月维持13.7万桶/日增产计划，其原油供应量或升至3469万桶/日，创2018年12月以来最高纪录[2] - 非OPEC+国家2025/2026年预计分别新增原油供应160/120万桶/天（预测值环比均上调20万桶/天）[2] - EIA预计2025-2026年全球原油供给增量分别为270/130万桶/日（预测值环比分别上调40/20万桶/天）[2] - IEA对全球2025-2026年全球原油供给增量的预测值分别为300/240万桶/日（预测值环比均上调30万桶/天）[2] 需求分析 - EIA对2025-2026年的需求增量预测值均为110万桶/天（2025年预测值环比上调20万桶/天、2026年预测值环比下调20万桶/天）[3] - IEA对2025/2026年原油需求增量预测均为70万桶/天[3] - EIA与IEA均认为2026年供给增量与需求增量的差值分别为20/170万桶/天（预测值环比分别上调40、30万桶/天）[3] - EIA对2025Q4、2026年布伦特原油均价的预测值分别调整为62、52美元/桶[3] 成本支撑 - 美国油气公司开发新井的平均盈亏平衡价约为65美元/桶，其中大型企业（日产量超1万桶）的盈亏平衡价约为61美元/桶[4] - 美国油气公司满足现有油井运营费用的油价范围为26-45美元/桶不等，其中大型企业为31美元/桶[4] - 美国新开页岩油产量占美国页岩油供应量的比重约为43%（2023年）[4] - 达拉斯联储调研显示，约61%的美国油气企业高管认为若WTI油价保持60美元/桶，所属公司产量将略降；46%的高管认为若WTI油价保持50美元/桶，所属公司产量将显著下降[4]