核心观点 - 美国经济或在衰退和滞胀间摆动，美国对华贸易壁垒或有反复，中美贸易摩擦或难很快缓和，在此期间若中国越强硬，美国资产风险可能越高 [2] - 中国市场或将回归低波动率定价，中短期风格偏向价值，且或将在避险和顺周期之间摆动 [2] - 长期看好保险、有色、能源、恒科互联网、军贸、反内卷行业，短期交易层面建议进一步减少成长风格持仓 [2] 美国经济与通胀 - 9月美国CPI同比3%，预期3.1%，前值2.9%；环比0.3%，预期0.4% [7] - 核心CPI同比3%，预期3.1%，前值3.1%；核心服务通胀走弱带动核心通胀下行，但核心商品通胀压力持续存在 [7] - 核心服务同比3.5%，前值3.6%；核心商品同比1.5%与前值持平 [7] 港股市场复盘 - 本周港股收涨，恒生指数收涨3.62%、恒生中国企业指数收涨3.91%，恒生科技收涨5.2% [8] - 本周港股细分行业分化领涨，大数据、OLED和殡葬方向超额领先 [12] A股市场复盘：宽基与因子 - 本周宽基指数全线上涨，上证指数收涨2.88%，创业板指涨幅领先 [13] - 从因子表现来看，风险偏好提升，微盘股、融资盘高持仓和高市净率涨幅领先 [21] - 远月股指期货预期分化，IH升水走阔，IF贴水震荡走阔，IC和IM贴水收敛 [18] A股市场复盘：产业与行业 - 从产业层面来看，科技和先进制造涨幅领先，产业全线收涨，科技大涨7.47%，先进制造收涨4.1% [27] - 细分行业层面，科技硬件细分行业超额居前，通信设备、元件和其他电子领涨，贵金属、饲料和饰品相对较弱 [29] 外资与汇率 - 本周外资期指持仓分化，IC和IH净空仓走阔，IF和IM净空仓收敛 [37] - 在岸和离岸人民币掉期收益率下行，10YR美债收益率高过中债+掉期收益率 [41] 下周关注热点 - 下周重点关注美联储利率决议、美国PCE数据和中国工业企业利润数据 [43] - 具体关注事件包括2025年10月30日的美联储利率决议和10月31日的美国PCE物价指数同比数据 [45]