投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点总结 - 2025年前三季度，公司经营业绩保持稳健，盈利能力稳步提升，基础业务稳健发展，战新业务持续规模拓展，成本管控成效显著 [2][6][12] - 展望全年，公司有望实现全年收入、EBITDA、净利润保持良好增长 [2][12] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为348亿元、366亿元、384亿元，对应同比增速分别为5.4%、5.2%、5.0%，对应PE分别为18倍、17倍、16倍 [12] 经营业绩分析 - 2025年前三季度，公司实现营业收入3943亿元，同比增长0.6%，其中服务收入3663亿元，同比增长0.9% [2][6][12] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润308亿元，同比增长5.0%，EBITDA为1156亿元，同比增长4.2% [2][6][12] - 单看2025年第三季度，公司实现营收1248亿元，同比下滑0.9%，其中服务收入1172亿元，同比增长0.5%，归母净利润77.6亿元，同比增长3.6% [12] 基础业务表现 - 公司基础业务稳健发展，5G网络用户数达到2.9亿户，渗透率提升至66.9% [12] - 2025年前三季度，手机上网总流量同比增长16.9%，手机上网DOU达到22.3GB，同比增长11.4% [12] - 千兆宽带用户渗透率约31.0% [12] 战新业务表现 - 公司以“息壤”为核心构建智能云体系，战新业务持续规模拓展 [12] - 2025年前三季度，IDC收入达到275亿元，同比增长9.1%；安全收入达到126亿元，同比增长12.4% [12] - 智能收入同比增长62.3%，视联网收入同比增长34.2%，卫星通信收入同比增长23.5%，量子收入同比增长134.6% [12] 成本费用管控 - 2025年前三季度，公司经营费用为3593亿元，同比增长0.3% [12] - 折旧及摊销为779亿元，同比增长4.4%；网络运营及支撑成本为1149亿元，同比下降3.0% [12] - 人工成本为752亿元，同比下降0.3%，成本精准管控成效显著 [12] 财务预测指标 - 预计2025-2027年每股收益分别为0.38元、0.40元、0.42元 [17] - 预计2025-2027年市盈率分别为18.14倍、17.25倍、16.42倍，市净率分别为1.37倍、1.34倍、1.32倍 [17] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为7.5%、7.8%、8.0% [17]